生豬：市場的語言

(資料圖)

杰西·利弗莫爾曾經說過：價格總是沿著阻力最小的方向運行。

昨日的盤面傳遞一個很明顯的信息：近期的上漲在昨日遇到了阻力。昨天11月合約跌的最多，9月合約跌幅其次。這里我們先不去看1月合約，因為我們如果暫時都看不懂11月合約即將要發生的事情，更不要去談1月合約。

因此，當前生豬市場只存在兩個價格錨定：第一個錨定是現貨，第二個錨定是LH2311合約。現貨反映了產業資金的想法，9月合約要跟隨現貨來定價。11月合約當前反映了投機資金的想法，也會有一部分產業資金共同參與博弈，11月合約對1月及之后的合約定價（當前主要是1月合約）。在這一波轉勢的過程中，期貨市場完美地完成了價格發現的功能，在這兩個錨的關系上11月合約是主錨，現貨是次錨，預期引領現實。但在當前預期錨受阻的狀態下，主錨和次錨的關系即將發生轉變，矛盾的核心要重新回歸到現貨市場。

接下來看價差，在市場轉勢的過程中，價差結構也會發生轉變。大約是前天中午的時點，11-1合約由Contango結構轉成了Back結構，盤面完成了由反套結構向正套結構轉變。但當前來看，生豬的價差結構并不是完美的Back結構。目前現貨與9月合約基本平水（后面9月合約會轉為貼水，可能是現貨漲，也可能是盤面跌），1月合約貼水11月合約，這兩個結構是正常的結構。但11月合約升水9月合約，是一個Contango結構，看起來是一個矛盾。這個矛盾能否解決，核心還是看現貨市場。如果現貨市場能延續前期快速上漲的趨勢，9-11將走一波正套行情走出一個完美的Back結構，如果現貨市場短期聲勢漸衰，9-11將走一波小的反套回歸行情。

至于現貨市場，我認為市場可能有點過度解讀了，雖然近期價格漲了不少，但我們還是要先把心態放平。我們的觀點一直是基礎產能是充足的，后期產能去化也沒有減很多，但邊際在向好。上個禮拜，我們認為生豬市場要扭轉跌勢了，雖說是轉勢，但不要對價格有不切實際的期待。行業虧了很久，大家熬得都很難受，讓大家都能看見希望是一件很好且很正確的事情，賣豬的時候眼睛里都有光。因此，呼吁大家不要壓欄，要堅信自己在前期悲觀行情中對于市場的基本理性判斷，不要輕易被情緒價格說服，短期價格波動過大時，人容易失去理性，多少次的行情證明了壓欄是沒有好結果的，要珍惜當前市場給的一波難得的緩解壓力的機會。有舍有得，小往大來。

昨天聽了場行業組織的會議，嘉賓提到了一個點，在7月23日之前，市場抓二次育肥的體重段大概在80kg。在7月23日之后，市場抓二次育肥的體重段在100kg。100kg的體重段一方面壓欄壓不了太久，大概率目標雙節出欄。此外，前期100kg的體重段二次育肥的人會與屠宰場形成競爭關系，導致屠宰場短期難以收豬，疊加天氣因素配合，價格完成了上漲。但前期價格上漲過快，二次育肥的積極性已經開始有所減弱，預計屠宰場收豬難度會開始下降。臺風的問題邊際上也會逐漸開始緩解，短期很難再復制前期快速的漲幅，并且臺風其實是一個利多利空的雙刃劍，一方面增大收豬難度，另一方面會抑制需求，無非就是看從哪個方向理解。并且，當前終端消費也尚未發力，短期價格上漲還會抑制需求，因此，預計短期現貨價格再度上行空間有限，會面臨一定的價格回調。正所謂，無平不陂，無往不復。

所以從盤面策略來看，近期盤面可能也會有所回調，但預計不會跌破支撐，趨勢已經形成。單邊策略可考慮擇機逢低買入。套利策略短期可考慮做9-11反套小回歸，后期還是要與大結構保持一致，以11月合約為基礎的正套思路為主。此外，這里還推薦場外期權策略，隨著前期超預期因素的消散，預計盤面波動率和點位均會有所回調，推薦擇機在相對低價位、低波動率位置做買看漲期權策略，或者考慮0權利金的累購策略。

（文章來源：中糧期貨）

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