7月份，純堿在連續(xù)橫盤兩個(gè)月后，盤面強(qiáng)勢(shì)反彈，09合約漲幅23%左右。本輪盤面上漲的主要原因在于裝置出現(xiàn)預(yù)期外的擾動(dòng)，遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)不及預(yù)期，純堿出現(xiàn)貨源緊張，現(xiàn)貨價(jià)格提漲的現(xiàn)象。而因?yàn)榍捌诩儔A供過于求的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致下游備貨意愿較差，主動(dòng)壓縮庫(kù)存，因此，純堿下游及社會(huì)庫(kù)存都處于低位水平。原本市場(chǎng)預(yù)期，遠(yuǎn)興能源的產(chǎn)量能夠部分彌補(bǔ)檢修帶來(lái)的供給損失，市場(chǎng)不至于出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，甚至在9月份有供給過剩的預(yù)期。但實(shí)際上，堿廠庫(kù)存持續(xù)下降，部分地區(qū)拿貨緊張，現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)漲，帶動(dòng)了盤面向上修復(fù)較大的基差。

一

(相關(guān)資料圖)

純堿近期大幅上漲的主要原因

1、裝置出現(xiàn)預(yù)期外的擾動(dòng)

在今年7月份之前，純堿的開工率一直維持在90%以上，裝置故障以及檢修造成的供給減量很少，遠(yuǎn)不及往年。主要是遠(yuǎn)興能源如期投產(chǎn)后，價(jià)格下調(diào)預(yù)期較大，因此堿廠一直保持高開工率爭(zhēng)取利益最大化，甚至對(duì)于夏季傳統(tǒng)的檢修季，市場(chǎng)也有延期檢修的預(yù)期。

隨著市場(chǎng)提前交易遠(yuǎn)興投產(chǎn)后供給寬松的預(yù)期，純堿期現(xiàn)價(jià)格大幅下跌，純堿產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存都被持續(xù)壓縮，導(dǎo)致純堿整體庫(kù)存處于歷史低位水平。當(dāng)夏季檢修季如期來(lái)臨時(shí)，純堿開工率開始下滑，雖然幅度不大，但由于遠(yuǎn)興能源產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，堿廠庫(kù)存持續(xù)下降，現(xiàn)貨開始偏緊，堿廠漲價(jià)意愿增加。從上周開始，青海昆侖、發(fā)投等產(chǎn)能較大的堿廠因環(huán)保問題開始降負(fù)，降負(fù)持續(xù)時(shí)間待定，純堿開工率迅速下滑至81.59%的低位，部分堿廠封單不報(bào)價(jià)，現(xiàn)貨愈發(fā)緊張，價(jià)格順勢(shì)上漲，帶動(dòng)近月合約向上修復(fù)基差，遠(yuǎn)月合約也開始修復(fù)過度悲觀的預(yù)期。

2、遠(yuǎn)興能源產(chǎn)量釋放不及預(yù)期

4-5月份純堿跌幅超50%的大行情主要就是遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)的，隨著5月20日凌晨1號(hào)鍋爐的順利點(diǎn)火，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供給走向?qū)捤傻念A(yù)期愈發(fā)確定，盤面表現(xiàn)深度貼水現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月更是跌至了1370元/噸的成本價(jià)附近。市場(chǎng)對(duì)夏季裝置檢修帶來(lái)的供給損失的顧慮也有所弱化，09盤面保持低位震蕩。但遠(yuǎn)興1線從點(diǎn)火后的投料再到出產(chǎn)品，可謂是一波三折，期間市場(chǎng)“小作文”不斷，從水指標(biāo)到產(chǎn)品結(jié)晶問題、水合裝置問題等等，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)8、9月份純堿供需平衡的擔(dān)憂。到目前為止，遠(yuǎn)興能源1線仍以輕質(zhì)堿為主，且產(chǎn)量較低，2線點(diǎn)火時(shí)間一直推遲，7月份遠(yuǎn)興能源的產(chǎn)量釋放遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，無(wú)法彌補(bǔ)夏季檢修帶來(lái)的損失，且市場(chǎng)對(duì)后續(xù)滿產(chǎn)時(shí)間也產(chǎn)生了較大的質(zhì)疑，遠(yuǎn)月合約價(jià)格順勢(shì)修復(fù)。遠(yuǎn)興能源已經(jīng)帶動(dòng)了純堿兩波大的行情，而未來(lái)純堿價(jià)格走勢(shì)的關(guān)注點(diǎn)仍在遠(yuǎn)興能源的投產(chǎn)節(jié)奏上。

二

供減需增，純堿現(xiàn)貨偏緊

上周堿廠繼續(xù)去庫(kù)6.47萬(wàn)噸，目前庫(kù)存降至24.83萬(wàn)噸，其中輕質(zhì)堿庫(kù)存12.21萬(wàn)噸，重質(zhì)堿庫(kù)存12.62萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)2萬(wàn)噸左右，降至12萬(wàn)噸左右。本周青海兩個(gè)堿廠因環(huán)保出現(xiàn)預(yù)期外的降負(fù)，導(dǎo)致純堿產(chǎn)量下降至54.72萬(wàn)噸的低位，重質(zhì)堿產(chǎn)量為30.02萬(wàn)噸，較年內(nèi)最高產(chǎn)量35.03萬(wàn)噸減少5.01萬(wàn)噸。需求端，浮法玻璃近期投產(chǎn)產(chǎn)線較多，日熔量達(dá)到16.8萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)重質(zhì)堿周度需求量為23.52萬(wàn)噸，光伏玻璃近期產(chǎn)線變動(dòng)不大，日熔量大約為9.31萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)重質(zhì)堿周度需求量為11.73萬(wàn)噸，不考慮進(jìn)出口以及其他領(lǐng)域?qū)χ刭|(zhì)堿的需求，目前重質(zhì)堿已經(jīng)處于供不應(yīng)求狀態(tài)，對(duì)應(yīng)5-7萬(wàn)噸的供給缺口。

短期來(lái)看，純堿開工率提升空間有限，雖然陸續(xù)有堿廠檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，但仍有其他堿廠計(jì)劃?rùn)z修，例如中鹽昆山、安徽德邦等。另外青海昆侖以及青海發(fā)投堿業(yè)降負(fù)時(shí)間或?qū)⒀永m(xù)，開工率預(yù)計(jì)維持低位。遠(yuǎn)興能源產(chǎn)量短期內(nèi)大量釋放的可能性也比較低，1線產(chǎn)量有限， 2線點(diǎn)火時(shí)間待定，出產(chǎn)品時(shí)間還要繼續(xù)延后，因此，短期純堿現(xiàn)貨還是維持一個(gè)偏緊狀態(tài)，堿廠庫(kù)存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨價(jià)格有進(jìn)一步調(diào)漲的預(yù)期。

三

供給預(yù)期仍有不確定性

現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)仍在遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)進(jìn)度上。一方面由于目前現(xiàn)貨偏緊，若遠(yuǎn)興能源產(chǎn)量持續(xù)維持低產(chǎn)量，檢修季造成的供給損失將使得堿廠庫(kù)存進(jìn)一步下降，現(xiàn)貨出現(xiàn)嚴(yán)重緊缺，帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格同步上行。另一方面若遠(yuǎn)興能源后續(xù)逐漸放量，2線點(diǎn)火后順利出產(chǎn)品，則市場(chǎng)預(yù)期會(huì)再度發(fā)生扭轉(zhuǎn)，雖然短期對(duì)現(xiàn)貨偏緊的改善程度有限，但后續(xù)供給逐漸寬松的恐慌將提前在期貨上有所反應(yīng)，盤面面臨新一輪的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

目前來(lái)看，純堿2309合約修復(fù)基差后繼續(xù)上漲升水現(xiàn)貨的概率不大，后續(xù)或?qū)⑴c現(xiàn)貨保持同漲同跌，關(guān)注純堿2310合約及后續(xù)合約做空機(jī)會(huì)相對(duì)比較合適。主要是10月份后，傳統(tǒng)檢修季面臨結(jié)束，產(chǎn)業(yè)進(jìn)行限產(chǎn)限電的概率也比較小，純堿開工率會(huì)得到明顯提升，供給缺口縮小。其次，10月份距離當(dāng)下還有2個(gè)月的時(shí)間，供遠(yuǎn)興能源設(shè)備調(diào)試的時(shí)間比較長(zhǎng)，產(chǎn)能放量的概率較大。上周純堿2310合約連續(xù)兩天拉漲，與現(xiàn)貨基差明顯縮小，可考慮在純堿2310及后續(xù)合約上逢高布局空單。

四

總結(jié)

4、5月份純堿超50%的跌幅，以及7月份底部抬升的兩波行情都是受供給端帶來(lái)的擾動(dòng)，其中遠(yuǎn)興能源的投產(chǎn)進(jìn)度起著至關(guān)重要的影響，直接關(guān)系到現(xiàn)貨的緊張程度。近期市場(chǎng)上利多利空消息交織，近月合約受市場(chǎng)消息擾動(dòng)，波動(dòng)明顯加大。目前現(xiàn)貨偏緊是事實(shí)，但現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)能否持續(xù)還有很大的不確定性。青海昆侖及發(fā)投堿業(yè)限產(chǎn)降負(fù)的持續(xù)時(shí)間以及遠(yuǎn)興能源裝置穩(wěn)定放量的時(shí)間對(duì)純堿近月合約走勢(shì)影響較大，建議近月合約觀望為主。10月份之后，裝置檢修對(duì)供給的擾動(dòng)減小，遠(yuǎn)興能源穩(wěn)定放量的概率加大，遠(yuǎn)月合約走勢(shì)還是以偏空為主。可考慮在純堿2310及后續(xù)合約上逢高布局空單。

風(fēng)險(xiǎn)提示：其他因素?cái)_動(dòng)供給；遠(yuǎn)興能源2線投產(chǎn)繼續(xù)推遲

（文章來(lái)源：中泰期貨）

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