國泰君安證券：三季度是廣義財政工具落地的窗口期

【資料圖】

6月一般公共預算收入增速仍處低位，剔除留抵退稅因素后同比降幅擴大，兩年平均增速同比降幅則小幅收窄：

1）從收入結構來看，非稅收入表現好于稅收收入。6月稅收和非稅收入兩年平均增速分別為-5.4%（前值-6.3%）和7.1%（前值1.5%）。

2）從稅種來看，上半年兩年平均增速高于稅收整體增速的主要稅種有國內增值稅和個人所得稅，主要與留抵退稅政策結束和疫后居民收入恢復性增長有關。

6月一般公共預算支出增速小幅回落。上半年財政支出完成預算進度的48.7%，慢于20年之前的同期水平；支出結構上，基建類支出占比有所回升。

6月政府性基金收入降幅有所擴大，土地出讓收入仍是主要拖累；同時專項債發行進度較歷史同期偏慢，導致政府性基金支出增速小幅回落。

上半年財政支出整體基調積極，但經濟內生動力不足的背景下，稅收和土地出讓收入恢復偏慢導致支出增速低于預算數，三季度是廣義財政增量工具落地的窗口期。6月國泰君安廣義財政指數（GTJA-GFI）較上月下降0.1個點，仍處于歷史較低的位置。2023年一般公共預算支出預算增速為5.6%，上半年實際僅完成3.9%；若要完成財政全年支出任務，需要廣義財政工具提供增量資金。我們認為隨著穩增長政策陸續出臺，三季度是廣義財政增量工具落地的窗口期。

風險提示：地方債務風險升溫。

（文章來源：國泰君安證券研究）

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