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核心觀點(diǎn)：偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示11月需求和10月需求接近，并未看到明顯的下降，也就是說(shuō)需求是好于預(yù)期的，因此平衡表上調(diào)11-12月需求預(yù)期；12月產(chǎn)量前期是按季節(jié)性給的預(yù)估值，因時(shí)間離12月越來(lái)越近，現(xiàn)按照檢修信息來(lái)調(diào)整產(chǎn)量預(yù)期，12月產(chǎn)量調(diào)整后大幅上升，過(guò)剩量增加。如果需求沒(méi)有超季節(jié)性的表現(xiàn)，那么仍然需要現(xiàn)貨降價(jià)來(lái)打壓利潤(rùn)，從而降低煉廠的開(kāi)工意愿，緩解供應(yīng)過(guò)剩。期貨已經(jīng)體現(xiàn)了部分預(yù)期，現(xiàn)貨下跌的確定性還是高于期貨。
成本：中性 fed轉(zhuǎn)鷹再次向市場(chǎng)潑冷水，臨近禁運(yùn)制裁而地緣有緩解信號(hào)，俄羅斯對(duì)歐出口反彈，近端供應(yīng)有緩解預(yù)期，遠(yuǎn)端需求繼續(xù)計(jì)價(jià)衰退，多重壓力下絕對(duì)價(jià)格和月差雙收。宏觀方面，Bullard明示美聯(lián)儲(chǔ)仍需維持嚴(yán)格的加息政策，終點(diǎn)利率預(yù)期應(yīng)當(dāng)升至5%到7%，遠(yuǎn)高于9月點(diǎn)陣圖對(duì)23年的4.6%的指引，市場(chǎng)信心受制于鷹派政策的可能性，前期短暫緩和的預(yù)期被打擊，12月加息75bp的概率有所上升，宏觀情緒再次趨悲觀；而從長(zhǎng)期來(lái)看，加息終點(diǎn)的更高和高利率維持的更長(zhǎng)時(shí)間都使得遠(yuǎn)端衰退預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。地緣方面，隨著禁運(yùn)生效不足兩周，而俄羅斯實(shí)際船運(yùn)出口出現(xiàn)反彈，現(xiàn)貨趨松，另外西非出現(xiàn)滯銷情況，進(jìn)一步印證近端供應(yīng)稍有寬松的情況，月差受制于近端偏弱的現(xiàn)貨。基本面來(lái)看，歐佩克減產(chǎn)挺價(jià)的支撐決定基本面下限；對(duì)俄石油禁運(yùn)豁免期將近，若制裁能夠如期生效，則仍有近100萬(wàn)桶/天的量級(jí)無(wú)法解決，頁(yè)巖油也缺乏短期增產(chǎn)的能力和動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)整體供應(yīng)端進(jìn)一步收緊的預(yù)期達(dá)成共識(shí)；且隨著秋檢高峰已過(guò)，需求逐步回升，歐洲需要找到更多的替代油種，現(xiàn)貨交易有回暖趨勢(shì)。4季度確認(rèn)繼續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，目前測(cè)試brt87支撐位，關(guān)注宏觀情緒的轉(zhuǎn)向和地緣price cap相關(guān)的進(jìn)展問(wèn)題。
開(kāi)工率：中性偏空 開(kāi)工率周度整體-4.4%。原油下跌被動(dòng)給了地?zé)捓麧?rùn)，地?zé)捊地?fù)荷的意愿并不足。
投機(jī)需求：偏空 社會(huì)庫(kù)存整體-0.34%，貨物仍是凈流出狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)去庫(kù)存。
剛性需求：中性偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示周度瀝青需求回落，預(yù)計(jì)后市需求季節(jié)性走弱，尚未看到逆季節(jié)性的表現(xiàn)。
（文章來(lái)源：天風(fēng)期貨）
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