01PVC市場走勢
近期PVC市場完成了估值的重塑，月度前期由于基本面弱需求的現(xiàn)實(shí)存在，造成了連續(xù)單邊的下跌，華東電石法現(xiàn)貨一路從月初的7500元附近跌至最低6100元左右。西北為首的主產(chǎn)區(qū)也從常態(tài)量級的檢修狀態(tài)中逐步恢復(fù)，整體開工負(fù)荷環(huán)比有所提升。7月下旬開始，由于庫存累積+弱需求的基本面在盤面得到完全釋放，PVC開始緩慢地企穩(wěn)。雖然需求恢復(fù)未能兌現(xiàn)，疊加宏觀面環(huán)境的壓制，但空頭因素基本完全反映。7月底6600元一帶情成交稍有好轉(zhuǎn)，庫存累庫趨勢略有放緩。宏觀氛圍轉(zhuǎn)好下，PVC估值基本得到修復(fù)。
(相關(guān)資料圖)
02供給端
8月供應(yīng)預(yù)計(jì)維持常態(tài)整體開工負(fù)荷穩(wěn)定
截止8.1日當(dāng)周，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比小幅下降，同比7月上旬月有較為明顯提升，整體開工負(fù)荷79.04%，環(huán)比下降0.3%，其中電石法PVC開工負(fù)荷78.94%，環(huán)比下降1.29%，乙烯法PVC開工負(fù)荷81.11%，環(huán)比提升3.38%。周度損失量3.55萬噸，環(huán)比減少0.41萬噸。電石法開工負(fù)荷走低，但上游減產(chǎn)力度整體偏弱，供應(yīng)壓力依舊偏大。
22年能耗雙控政策從去年的延續(xù)來看，依然會對電石等高耗能行業(yè)做出相應(yīng)的規(guī)范和制約，同時(shí)發(fā)改委再次強(qiáng)調(diào)了煤炭的合理價(jià)格區(qū)間以及對6000卡以下非化工動力煤價(jià)格做出定義，有利于動力煤與電石市場的穩(wěn)定。在此政策背景下也會對電石生產(chǎn)隱形的開工上限。目前觀察來看電石法大概攀升到在82%左右就比較固定，再繼續(xù)往上突破的空間與概率都不大。
03外盤出口
外盤價(jià)格下降低于預(yù)期PVC出口支撐需觀察
中國臺灣臺塑8月PVC預(yù)售報(bào)價(jià)公布，CFR中國大陸跌190在930美元/噸，CFR東南亞跌220在980美元/噸，CFR印度跌230美元/噸在1090美元/噸，跌幅不及預(yù)期(預(yù)期下跌250美元/噸)。7.29日當(dāng)周亞洲PVC市場價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，CFR中國跌80報(bào)900美元/噸，CFR東南亞跌140報(bào)930美元/噸，CFR印度跌100報(bào)1040美元/噸。
理論出口窗口打開，但周度實(shí)際出口報(bào)價(jià)是下調(diào)的，且實(shí)單成交少，電石法PVCFOB主流港口價(jià)報(bào)830-870美元/噸，周度下調(diào)20美元/噸，內(nèi)地盤面反彈后，整體外盤報(bào)盤略低于國內(nèi)現(xiàn)價(jià)格。
04需求
產(chǎn)業(yè)累庫趨勢放緩暫時(shí)穩(wěn)住盤面
7月中上旬產(chǎn)業(yè)鏈累庫嚴(yán)重，在需求不佳的實(shí)際情況下，上游及中間緩解庫存大幅度累庫，延續(xù)了前期的糟糕表現(xiàn)。悲觀情緒下下游買漲不買跌，內(nèi)需未能跟進(jìn)導(dǎo)致庫存?zhèn)鲗?dǎo)不暢，環(huán)比與同比數(shù)據(jù)來看都處于歷史高位。隨著價(jià)格過度下沉，引起中下游試探性拿貨后有所好轉(zhuǎn)，月底7.29當(dāng)周庫存環(huán)比減少3.34萬噸，同比仍處于歷史高位，增加28.28萬噸。截至7月29日，國內(nèi)PVC出口待交付量11.23萬噸，較7月4日減少4.30萬噸。內(nèi)盤價(jià)格止跌反彈，但東南亞、印度市場進(jìn)入需求淡季，外盤價(jià)格走低，外商觀望氛圍濃厚，實(shí)單成交少，國內(nèi)以交付前期訂單為主。
7月底上游預(yù)售大幅上升，環(huán)比增加7.30萬噸，同比增加3.77萬噸，增量主要由電石法上游貢獻(xiàn)。社會庫存去化，華東去庫0.75萬噸。上、中、下游去庫，周度PVC產(chǎn)業(yè)整體庫存去庫。
空頭因子基本反映完全但暫無直接向上驅(qū)動力
根據(jù)近幾個(gè)月觀察，PVC現(xiàn)貨價(jià)格一共經(jīng)歷過三次較為明顯的補(bǔ)貨情況，分別在5月份8300元、6月份7500元/噸附近、以及7月的6150附近受到較為明顯的增量成交。7月份觀察到從7600一路下跌以來貿(mào)易商都處于觀望環(huán)節(jié)，直到空頭因素過度釋放，打破西北電石法盈虧平衡后，下游市場開始嘗試開展成交量放大。
宏觀銷售數(shù)據(jù)來看房地產(chǎn)二次探底可能走出回暖趨勢，以及傳聞成立紓困違約地產(chǎn)基金等動作表明地產(chǎn)至暗時(shí)刻或?qū)⒅鸩竭^去，但是這些跡象傳導(dǎo)到下游PVC端口仍需時(shí)間。在交易現(xiàn)實(shí)驅(qū)動下，內(nèi)需相比往年同比差距較大，但因前期盤面持續(xù)創(chuàng)新低，下游企業(yè)對采購都保持謹(jǐn)慎態(tài)度，只維持剛需拿貨。出口受到內(nèi)盤價(jià)格的大幅下跌和美國對新疆制裁影響，外商訂貨也進(jìn)入觀望期。越跌下游和外商越不采購，需求表現(xiàn)就越差，庫存累計(jì)越嚴(yán)重。空頭因子充分反映后市場開始企穩(wěn)回暖，但目前也看不到直接有力的向上驅(qū)動，后市來看PVC區(qū)間震蕩概率大，等待打破目前常態(tài)因子出現(xiàn)。
05結(jié)論
目前PVC絕對基差由于期現(xiàn)走勢的一致性較強(qiáng)，反映出前一波下跌貿(mào)易商與下游的觀望態(tài)度濃厚，短期內(nèi)需求訂單快速復(fù)蘇概率不大，內(nèi)需是地產(chǎn)處于剛剛回暖階段，訂單的反應(yīng)還需時(shí)間確認(rèn)；華東華南部分工地施工受高溫影響，而回補(bǔ)較弱，出口也進(jìn)入了實(shí)際價(jià)格走低的季節(jié)，存在環(huán)比走弱的預(yù)期。
隨著空頭因子得到釋放，PVC未來價(jià)格反彈高度重點(diǎn)在于回歸需求端基本面能否持續(xù)轉(zhuǎn)暖；以及利潤回血之下西北產(chǎn)區(qū)供應(yīng)態(tài)度；另外美國大量前期PVC裝置釋放后勢必外流或?qū)⒋驂哼M(jìn)口價(jià)格，以上三點(diǎn)決定了PVC8月反彈的高度。
（文章來源：華安期貨）
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