01PVC市場走勢
近期PVC市場完成了估值的重塑，月度前期由于基本面弱需求的現實存在，造成了連續單邊的下跌，華東電石法現貨一路從月初的7500元附近跌至最低6100元左右。西北為首的主產區也從常態量級的檢修狀態中逐步恢復，整體開工負荷環比有所提升。7月下旬開始，由于庫存累積+弱需求的基本面在盤面得到完全釋放，PVC開始緩慢地企穩。雖然需求恢復未能兌現，疊加宏觀面環境的壓制，但空頭因素基本完全反映。7月底6600元一帶情成交稍有好轉，庫存累庫趨勢略有放緩。宏觀氛圍轉好下，PVC估值基本得到修復。
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02供給端
8月供應預計維持常態整體開工負荷穩定
截止8.1日當周，PVC生產企業開工負荷環比小幅下降，同比7月上旬月有較為明顯提升，整體開工負荷79.04%，環比下降0.3%，其中電石法PVC開工負荷78.94%，環比下降1.29%，乙烯法PVC開工負荷81.11%，環比提升3.38%。周度損失量3.55萬噸，環比減少0.41萬噸。電石法開工負荷走低，但上游減產力度整體偏弱，供應壓力依舊偏大。
22年能耗雙控政策從去年的延續來看，依然會對電石等高耗能行業做出相應的規范和制約，同時發改委再次強調了煤炭的合理價格區間以及對6000卡以下非化工動力煤價格做出定義，有利于動力煤與電石市場的穩定。在此政策背景下也會對電石生產隱形的開工上限。目前觀察來看電石法大概攀升到在82%左右就比較固定，再繼續往上突破的空間與概率都不大。
03外盤出口
外盤價格下降低于預期PVC出口支撐需觀察
中國臺灣臺塑8月PVC預售報價公布，CFR中國大陸跌190在930美元/噸，CFR東南亞跌220在980美元/噸，CFR印度跌230美元/噸在1090美元/噸，跌幅不及預期(預期下跌250美元/噸)。7.29日當周亞洲PVC市場價格進一步下調，CFR中國跌80報900美元/噸，CFR東南亞跌140報930美元/噸，CFR印度跌100報1040美元/噸。
理論出口窗口打開，但周度實際出口報價是下調的，且實單成交少，電石法PVCFOB主流港口價報830-870美元/噸，周度下調20美元/噸，內地盤面反彈后，整體外盤報盤略低于國內現價格。
04需求
產業累庫趨勢放緩暫時穩住盤面
7月中上旬產業鏈累庫嚴重，在需求不佳的實際情況下，上游及中間緩解庫存大幅度累庫，延續了前期的糟糕表現。悲觀情緒下下游買漲不買跌，內需未能跟進導致庫存傳導不暢，環比與同比數據來看都處于歷史高位。隨著價格過度下沉，引起中下游試探性拿貨后有所好轉，月底7.29當周庫存環比減少3.34萬噸，同比仍處于歷史高位，增加28.28萬噸。截至7月29日，國內PVC出口待交付量11.23萬噸，較7月4日減少4.30萬噸。內盤價格止跌反彈，但東南亞、印度市場進入需求淡季，外盤價格走低，外商觀望氛圍濃厚，實單成交少，國內以交付前期訂單為主。
7月底上游預售大幅上升，環比增加7.30萬噸，同比增加3.77萬噸，增量主要由電石法上游貢獻。社會庫存去化，華東去庫0.75萬噸。上、中、下游去庫，周度PVC產業整體庫存去庫。
空頭因子基本反映完全但暫無直接向上驅動力
根據近幾個月觀察，PVC現貨價格一共經歷過三次較為明顯的補貨情況，分別在5月份8300元、6月份7500元/噸附近、以及7月的6150附近受到較為明顯的增量成交。7月份觀察到從7600一路下跌以來貿易商都處于觀望環節，直到空頭因素過度釋放，打破西北電石法盈虧平衡后，下游市場開始嘗試開展成交量放大。
宏觀銷售數據來看房地產二次探底可能走出回暖趨勢，以及傳聞成立紓困違約地產基金等動作表明地產至暗時刻或將逐步過去，但是這些跡象傳導到下游PVC端口仍需時間。在交易現實驅動下，內需相比往年同比差距較大，但因前期盤面持續創新低，下游企業對采購都保持謹慎態度，只維持剛需拿貨。出口受到內盤價格的大幅下跌和美國對新疆制裁影響，外商訂貨也進入觀望期。越跌下游和外商越不采購，需求表現就越差，庫存累計越嚴重。空頭因子充分反映后市場開始企穩回暖，但目前也看不到直接有力的向上驅動，后市來看PVC區間震蕩概率大，等待打破目前常態因子出現。
05結論
目前PVC絕對基差由于期現走勢的一致性較強，反映出前一波下跌貿易商與下游的觀望態度濃厚，短期內需求訂單快速復蘇概率不大，內需是地產處于剛剛回暖階段，訂單的反應還需時間確認；華東華南部分工地施工受高溫影響，而回補較弱，出口也進入了實際價格走低的季節，存在環比走弱的預期。
隨著空頭因子得到釋放，PVC未來價格反彈高度重點在于回歸需求端基本面能否持續轉暖；以及利潤回血之下西北產區供應態度；另外美國大量前期PVC裝置釋放后勢必外流或將打壓進口價格，以上三點決定了PVC8月反彈的高度。
（文章來源：華安期貨）
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