2022年10月初，海外倫鋁市場呈現明顯反彈走勢。主因消息稱LME計劃討論俄羅斯金屬交易禁令，進一步引發外海電解鋁供應的擔憂。三季度，海外歐洲因能源危機問題不斷加劇，大型鋁企再度紛紛減產。國內方面，部分地區因電力緊張問題而降低鋁廠開工負荷，電解鋁供應端也明顯受到壓縮。從下游終端“金九銀十”旺季消費表現來看，9月明顯成色不足，10月旺季表現預期或并不樂觀。
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(資料圖片僅供參考)
海內外供應擾動打破平衡
2022年三季度，全球原鋁上半年的供需緊平衡格局再度被打破，主要受到歐洲能源危機加劇影響，歐洲地區電解鋁廠再度紛紛減產。8月海德魯鋁業位于斯洛伐克及挪威的兩家鋁廠計劃減產18.5萬噸產能；9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業于減產22%產能，恢復生產時間不明確。據統計，歐洲地區總建成電解鋁產能約1035萬噸，全球占比約13%，近一年鋁廠產能已縮減近一半，產量降至20世紀70年代以來最低水平。
國內方面，三季度電解鋁供應端也出現明顯收縮。7-8月份，因今年持續高溫天氣影響，四川省內電力緊張問題比較嚴峻，約有100萬噸電解鋁產能幾乎全部停產，目前尚未完全恢復。9月云南地區水電臨近枯水期，電解鋁限產風波再起，目前已經壓減產能在10%以上，預計總體減產幅度在20%左右，相對應產能在100-130萬噸，此次減產或持續至明年豐水期才能結束。因此，9月底國內電解鋁運行產能回落至4040萬噸附近，電解鋁日均產量環比下降至11萬噸。
近期，市場消息稱LME在討論俄羅斯金屬交易禁令，進一步引發外海電解鋁供應的擔憂。俄羅斯金屬在全球產量占比較高，其中鋁產量占比達到5.8%，貿易占比約12%。俄鋁是歐洲最大的電解鋁供應商，產量中約40%供應歐洲地區。若禁令落地可能對全球金屬市場供應帶來重大影響。此次討論磋商雖尚未落實，或會帶來預期轉變與升級的風險。
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海外庫存下滑，國內庫存不高
2022年9月全國電解鋁運行產能4085萬噸，全國電解鋁開工率約為91%。9月份貴州元豪、內蒙古白音華新增產能有所進展，四川等地復產項目繼續進行。但不排除云南省內電解鋁企業進一步減產預期。整體上9月產量日均產量低于8月份，復產產能對產量貢獻暫時較小。
2022年三季度，海外市場由于歐洲地區電解鋁廠紛紛減停產，供應端受到明顯壓縮。因此帶來了LME鋁錠庫存的持續下滑，10月初LME鋁庫存降至32.76萬噸，相較于年初庫存高位已下滑超過65%。
國內方面，10月初上海期貨交易所鋁倉單庫存約7.65萬噸。社會庫存來看，10月10日國內電解鋁社會庫存67.9萬噸，國慶假期及節后累庫約6.7萬噸。三季度因國內四川、云南等省份電解鋁產能頻繁受到干擾，疊加9-10月份旺季需求略有好轉的表現，今年電解鋁整體庫存水平并不高。
2022年三季度，我國電解鋁加工利潤維持在低位區間。上半年，國內電解鋁行業利潤水平整體位于高位水平，3月份一度漲超5000元/噸高位。隨著電解鋁投復產產能增多，鋁價開始回落，行業利潤下滑，6月份維持在2500元/噸水平附近。
7月初，伴隨著鋁價的快速下跌，行業平均加工利潤一度出現負值，鋁價企穩后才逐步修復，但由于鋁價反彈空間相對有限，而電解鋁成本仍維持偏高，所以三季度加工利潤并不高。10月初，電解鋁平均利潤水平維持在770元/噸水平附近，整體利潤水平維持在低位區間。
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出口表現尚可，國內消費不足
下游終端消費來看，今年“金九銀十”的傳統旺季表現并不樂觀，下游鋁加工企業開工提升幅度有限。10月初，國內下游鋁加工龍頭企業開工率維持在67%附近。9月鋁下游加工企業開工略有抬升，但下游終端消費僅小幅回暖，新增訂單不足壓制各版塊開工率上行。
海外市場方面，據海關總署數據顯示，2022年8月中國出口未鍛軋鋁及鋁材54.04萬噸；1-8月累計出口470.10萬噸，同比增長31.5%。因海外能源危機的持續影響，歐洲地區電解鋁廠紛紛減產，電解鋁供應端受到明顯壓制，所以今年我國鋁產品出口增長較明顯，市場需求表現持續良好。
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結論
展望后市，四季度宏觀加息周期壓力猶存，電解鋁海內外供應擾動或將持續，10月鋁價在供應端擾動下，成本支撐或得到強化，旺季或存在上沖的可能性，但空間或相對有限，旺季過后需求的轉弱，鋁價或再度承壓運行。供需雙弱格局之下，鋁價或在成本上方尋找平衡區間。
風險提示
1、海外能源危機對供應干擾加劇。
2、旺季鋁錠庫存出現大幅下降等。
（文章來源：申銀萬國期貨）
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