回顧：2022年國內(nèi)供給充裕，糖價內(nèi)弱外強
2022年，外盤原糖在俄烏沖突和印度貿(mào)易流收緊提振下，兩次觸摸去年高點后于年底突破向上。國內(nèi)白糖價格走勢反應(yīng)出了宏觀性和國內(nèi)自身屬性的特點。一是受全球宏觀貨幣形勢影響，跟隨大宗商品走勢，糖價全年沖高回落；二是反映了國內(nèi)自身的供需情況，外強內(nèi)弱，內(nèi)外價差負向擴大。
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分析國內(nèi)主要矛盾點：進口影響供應(yīng)，需求影響節(jié)奏
展望2023年我國食糖供需基本面，基于農(nóng)產(chǎn)品主要看供給的特點，國產(chǎn)糖基本穩(wěn)定，進口量是供應(yīng)端最大的不確定性，所以受內(nèi)外價差的影響，國內(nèi)糖價大體也將跟隨國際原糖市場走勢，季節(jié)性需求旺季和去庫進度影響糖價的節(jié)奏。
展望全球：食糖增產(chǎn)，貿(mào)易流收緊
22/23年度全球主產(chǎn)國食糖雖增產(chǎn)，供需過剩，但貿(mào)易流偏緊。分主產(chǎn)國看，產(chǎn)量以及可供出口情況影響國際糖價。若巴西、印度和泰國實現(xiàn)增產(chǎn)，按照巴西3350萬噸，印度3650萬噸，泰國1050萬噸計算，三國產(chǎn)量預(yù)計同比增約340萬噸，可供出口的量預(yù)計增加70萬噸，則全球食糖供需過剩，貿(mào)易流基本平衡。若巴西、印度和泰國增產(chǎn)不及預(yù)期，按照巴西3350萬噸，印度3350萬噸，泰國1050萬噸計算，三國產(chǎn)量基本同去年持平，可供出口量預(yù)計同比減少230萬噸，貿(mào)易流緊張，國際糖價大概率走強。
后期，原糖的上行驅(qū)動在于，印度產(chǎn)量不及預(yù)期，減少或不再增發(fā)出口配額，引發(fā)全球貿(mào)易流緊張；明年二季度開始的巴西乙醇價格上漲導(dǎo)致甘蔗制糖比下降。原糖的下行驅(qū)動在于，印度生產(chǎn)提速，產(chǎn)量超預(yù)期，市場將會有盡快增發(fā)配額的預(yù)期；明年巴西增產(chǎn)。未來原糖價格預(yù)期分階段看，目前至明年一季度，北半球上市旺季，巴西提前收榨，印度出口限制政策支撐糖價難以大幅下跌，5月合約運行區(qū)間(17.5—20.5)美分，關(guān)注2023年1月印度出口政策。二季度開始的巴西新榨季，由于增產(chǎn)預(yù)期，糖價有望回落。
展望國內(nèi)：進口影響供應(yīng)，銷售進度影響去庫節(jié)奏
2023年國內(nèi)食糖主要供應(yīng)源有：當季產(chǎn)量、進口量、舊作庫存、拋儲量。分別看，當季產(chǎn)量矛盾不大，舊作庫存高，進口量預(yù)計高位略減，拋儲未知，所以，供應(yīng)充裕，沒有較大供給不足的矛盾。一是當季產(chǎn)量增產(chǎn)約50萬噸。22/23年度全國食糖產(chǎn)量約1010萬噸，同比增加54萬噸。二是舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于近十年高位水平。21/22年度末食糖工業(yè)庫存為89萬噸。三是進口量預(yù)計高位略降，2022年，內(nèi)外價差長期持續(xù)倒掛，但進口量仍然高企。2022年前11月累計進口食糖475.2萬噸，同比減少51.81萬噸。從巴西發(fā)往中國船運看，今年四季度巴西發(fā)到中國的白糖量比去年同期多將近30萬噸，所以短期看未來兩個月進口供給壓力仍大。
需求上，疫情防控的轉(zhuǎn)變使得居民消費生活轉(zhuǎn)為常態(tài)，未來隨著需求的釋放，國內(nèi)消費情況將小幅改善，但目前尚難太樂觀，白糖的消費需求受制于替代品、人口紅利、消費觀念的制約而難以有太大增量。所以，季節(jié)性消費的淡旺季影響去庫節(jié)奏，進而影響糖價走勢的漲跌節(jié)奏。
鄭糖價格預(yù)期分階段看，目前新糖不斷上市，進口量高企，節(jié)前備貨旺季受全國疫情形勢影響或旺季不旺，春節(jié)前，鄭糖上漲空間有限。春節(jié)后至3月份，消費淡季疊加供應(yīng)增多，原糖高位震蕩給予支撐，糖價調(diào)整。二季度，內(nèi)外糖價回落預(yù)期增強。下半年，在經(jīng)濟恢復(fù)下，糖價或表現(xiàn)偏好。同時貫穿全年季節(jié)性銷售旺季支撐下的階段性反彈。初步預(yù)計2023年糖價運行區(qū)間5300-6000。
（文章來源：中原期貨）
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