【聚看點(diǎn)】大宗商品再迎反彈良機(jī)？瑞銀高呼：就在6-12個(gè)月內(nèi)！

華爾街分析師預(yù)計(jì)，盡管近期普遍回落，但大宗商品價(jià)格將在年底前再度大漲。

數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，瑞銀恒定期限商品指數(shù)(UBS CMCI)較6月初的峰值下跌了約11%；7月份的表現(xiàn)平平，但今年迄今仍上漲了16%。

(資料圖片)

上周五，瑞銀首席投資官 Mark Haefele 及其團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，支撐今年上半年大宗商品價(jià)格飆升的供應(yīng)方面的制約因素，已經(jīng)逐漸減弱，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景惡化和美元走強(qiáng)和現(xiàn)在占據(jù)著主導(dǎo)地位。盡管全球經(jīng)濟(jì)如果陷入深度衰退，大宗商品價(jià)格可能進(jìn)一步下跌，但目前“軟著陸”和經(jīng)濟(jì)明顯放緩的可能性一樣大。

他們補(bǔ)充稱，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的過(guò)度悲觀預(yù)測(cè)并沒(méi)有充分考慮到供應(yīng)方面的動(dòng)態(tài)。總體而言，大宗商品供應(yīng)會(huì)受到限制，是因?yàn)槎嗄甑耐顿Y不足、多個(gè)行業(yè)的官方庫(kù)存都很低，以及天氣和地緣政治因素，“但與此同時(shí)，我們看到了積極的需求趨勢(shì)”。

瑞銀預(yù)計(jì)，中國(guó)的需求將出現(xiàn)反彈。未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)政府所提供的政策支持，應(yīng)該會(huì)穩(wěn)定鐵礦石和工業(yè)金屬等大宗商品的需求。

他們也認(rèn)為，有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的討論為時(shí)過(guò)早，本月稍早公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告就證明了這一點(diǎn)。美國(guó)7月新增52.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)普遍預(yù)期；同時(shí)CPI放緩，表明美聯(lián)儲(chǔ)可能不必像此前預(yù)期那樣大幅收緊貨幣政策。

另外，瑞銀還指出，對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂可能卷土重來(lái)。工業(yè)金屬和鋼鐵作為新大宗商品周期的核心和脫碳化過(guò)程中的必要原料，或?qū)⒂辛χ粕唐穬r(jià)格復(fù)蘇：

雖然這種說(shuō)法并不新鮮，但我們認(rèn)為，世界仍沒(méi)有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)與向清潔能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的需求激增。盡管價(jià)格上漲，但十年來(lái)的低回報(bào)率以及對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)的擔(dān)憂，已經(jīng)限制了對(duì)銅等關(guān)鍵金屬未來(lái)供應(yīng)增長(zhǎng)的投資。

這意味著產(chǎn)量將難以跟上需求增長(zhǎng)的步伐。在石油市場(chǎng)上，也存在類似的投資不足，OPEC+產(chǎn)油國(guó)的閑置產(chǎn)能有限，甚至沒(méi)有剩余產(chǎn)能。

瑞銀還認(rèn)為，由于俄烏沖突的持續(xù)、能源價(jià)格高企、勞動(dòng)力短缺以及持續(xù)的氣候相關(guān)問(wèn)題，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺的局面將延續(xù)到明年。總體而言，大宗商品處于“超賣”狀態(tài)，投資者將開(kāi)始減少關(guān)注短期增長(zhǎng)，而更關(guān)注來(lái)自氣候變化、地緣政治和脫碳化努力的供給側(cè)壓力。

基于以上種種因素，瑞銀維持對(duì)未來(lái)6至12個(gè)月大宗商品回報(bào)率在15-20%的預(yù)期。

高盛的觀點(diǎn)與瑞銀不謀而合。高盛上周四強(qiáng)調(diào)，非理性預(yù)期導(dǎo)致了價(jià)格下跌趨勢(shì)的不可持續(xù)性，目前大宗商品的定價(jià)模式已被打破。

高盛大宗商品研究全球主管 Jeff Currie 稱：“如今，大宗商品市場(chǎng)似乎存在非理性預(yù)期，價(jià)格和庫(kù)存同時(shí)下降，需求超過(guò)預(yù)期，供應(yīng)卻令人失望。”

在商業(yè)周期的擴(kuò)張階段，大宗商品市場(chǎng)也傾向于收緊；當(dāng)利率預(yù)期上升、收益率曲線趨陡至出現(xiàn)期貨溢價(jià)時(shí)，這一趨勢(shì)就會(huì)逆轉(zhuǎn)。

Currie 還指出，當(dāng)收益率曲線趨平且經(jīng)濟(jì)衰退并沒(méi)有發(fā)生時(shí)(例如1995年和2007年)，市場(chǎng)會(huì)對(duì)即將到來(lái)的緊縮重新定價(jià)，石油市場(chǎng)就會(huì)重新收緊，出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(jià)；相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)根本性放緩時(shí)，大宗商品市場(chǎng)就會(huì)處于期貨溢價(jià)狀態(tài)，實(shí)物供應(yīng)鏈逐漸擺脫瓶頸。

他說(shuō)：

如今，股市和大宗商品市場(chǎng)向投資者發(fā)出的信號(hào)是，需求會(huì)更加持久，大宗商品價(jià)格更高，而利率和通脹曲線則暗示經(jīng)濟(jì)即將放緩和出現(xiàn)疲軟。

在我們看到真正的大宗商品基本面疲軟之前，我們?nèi)匀幌嘈徘罢撸皇呛笳摺?/strong>

因此，高盛預(yù)計(jì)大宗商品在年底前還有23.4%的上漲空間。

（文章來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞）