5月LPG期價自4500元/噸跌至3800元/噸，跌幅達15%，同期Brent原油下跌8%，液化氣相對原油更大的跌幅，反應市場對其基本面利空因素交易較為充分，估值角度來看，目前PG估值中性偏低，原油在70美元附近支撐力度較強，PG向下空間有限，對于6月PG能否上漲，從動態視角來看，PG暫無明顯驅動，供需仍然處于弱平衡狀態，預計盤面維持在3850附近震蕩運行；以上分析主要基于：1、成本端：原油持穩，液化氣下跌空間不足；2、供應端：中東和美國6月發運量預計仍位于高位；3、燃燒消費步入淡季，化工需求邊際改善不足。

一、

原油持穩，液化氣下跌空間不足

(資料圖)

從丙烷和原油比價關系來看，氣油比呈現淡季走低，旺季走高的特征，目前處于丙烷消費淡季，氣油比價呈現下跌趨勢，當前氣油比價位于季節性低位，且臨近往年同期趨勢反轉階段。

原油方面，在上周日OPEC會議上，沙特宣布將在7月份實施額外的100萬桶/日的減產，所有OPEC+的額外減產措施將延長至2024年底，周一油價跳漲3美元，OPEC+是對油價發揮托底效果的關鍵，結合Brent原油近期走勢，70美元/桶支撐力度偏強，在原油持穩的條件下，PG大幅下跌的空間可能相對有限。

二、

海外6月出口預計仍位于高位

1、美國情況：根據最新EIA數據，美國丙烷和丙烯庫存升至7234萬桶，庫存累積速度較快，且位于近5年季節性高位，目前處于傳統消費淡季，預計美國繼續通過高出口緩解自身庫存壓力。

2、中東情況：中東6月裝船升貼水不斷下調至-65美金/噸，位于近5年低位，同時根據KPLER裝船數據，中東6月LPG出口452.3萬噸，同比增加25.3%，中東供需面略顯疲軟。

三、

燃燒消費步入淡季，化工需求亮點不足

1、燃燒需求：燃燒需求明顯受氣溫變化影響，據統計，6月全國多數地區平均氣溫升至30度以上，夏季高溫通常會持續到8月，為期3個月，高溫預計會持續對液化氣燃燒需求產生負面影響。

2、PDH裝置需求：目前PDH裝置開工率升至78.23%，前期PDH裝置利潤窗口擴大刺激丙烷進口增加，考慮利潤對開工率的領先性，預計短期PDH裝置開工仍有一定提升空間，但目前丙烯價格不斷走低，PDH裝置利潤再度走縮，可能反應出主產品PP需求仍偏弱，利潤的傳導需要通過原料的下跌來實現，因此在終端產品需求無明顯改善之前，PDH裝置開工回升速度預計會趨于放緩。

3、C4調油需求：自傳出異辛烷補繳消費稅以來，烷基化行業受到較大沖擊，醚后碳四價格不斷走低讓利烷基化企業，Mtbe氣分裝置和烷基化裝置開工負荷均有所降低，在政策預期無法證偽的條件下，市場心態仍偏謹慎，預計短期C4需求仍偏弱。

（文章來源：盛達期貨）

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