目錄一、增產(chǎn)期馬棕產(chǎn)量不增反減，為什么？
二、制約馬棕產(chǎn)量持續(xù)增長的原因
(資料圖片僅供參考)
三、馬棕國內(nèi)消費明顯增加，UCO出口較好或是驅(qū)動力
四、總結(jié)與展望
2023年已行至8月，今年一季度棕櫚油延續(xù)上年的震蕩趨勢，之后受到宏觀環(huán)境等因素的影響而震蕩下跌，6月以來受北美天氣炒作的影響跟隨豆類呈現(xiàn)反彈。回到棕櫚油自身基本面上，我們可以發(fā)現(xiàn)今年馬棕在增產(chǎn)期復產(chǎn)之路并不樂觀，與此同時上半年馬來國內(nèi)消費表現(xiàn)很好，其中的種種原因耐人尋味。
一、增產(chǎn)期馬棕產(chǎn)量不增反減，為什么？
經(jīng)過三年拉尼娜氣候，到今年年初已經(jīng)是拉尼娜將要結(jié)束的末尾，馬來1、2月仍受拉尼娜影響其降雨量較多，尤其是在2月末柔佛發(fā)生洪水，2月累計降雨量逼近歷史同期最高值。3月原本為傳統(tǒng)的棕櫚油增產(chǎn)期，但3月初延續(xù)了2月末的洪水災情，使得3月累計降雨量也處于歷史同期高位，洪水爆發(fā)以及災后恢復緩慢對棕櫚果的采摘和運輸產(chǎn)生不利的影響，而柔佛的種植面積占到馬來棕櫚油總種植面積的12%，產(chǎn)量占比達16%，是西馬比較大的棕櫚油產(chǎn)區(qū)之一，3月柔佛產(chǎn)量減幅達8%，拖累馬來3月增產(chǎn)期產(chǎn)量增幅。
4月馬來降雨整體偏低，處于歷史同期的低位。然而良好的天氣條件并未給馬來帶來增產(chǎn)，增產(chǎn)期產(chǎn)量不升反降，究其原因與開齋節(jié)假期放假不無關(guān)系。雖然4月的公共假期比3月多一天，但據(jù)我們向產(chǎn)地了解到的情況，部分種植園會多給工人放幾天假，且各個園區(qū)時間不一，4月放假較多使得4月產(chǎn)量增產(chǎn)失敗，減產(chǎn)幅度達7%。
5月產(chǎn)量得到復蘇，但6月產(chǎn)量再次出現(xiàn)下降。從降雨量上看，6月整體降雨正常，并未對采摘和運輸造成不利影響，且節(jié)假日僅比5月多1天，目前6月減產(chǎn)的原因尚不可知，不過觀察歷史數(shù)據(jù)，6月產(chǎn)量環(huán)比下降似乎是常有發(fā)生，我們認為可能還是前期降雨的影響造成6月往往出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。
如此來看，上半年產(chǎn)量整體偏低似乎都有其特別的原因，但仔細觀察，今年馬棕產(chǎn)量持續(xù)低于3年、5年和10年均值，增產(chǎn)期產(chǎn)量偏低難掩馬棕產(chǎn)量可能進入瓶頸的事實。
二、制約馬棕產(chǎn)量持續(xù)增長的原因
長期以來馬來樹齡老化的問題一直是制約馬來產(chǎn)量增長的一大阻礙，要想保持產(chǎn)量長期且持續(xù)的增長就得從影響產(chǎn)量的內(nèi)在因素進行探究。
首先，從種植面積上來看，在2019年之前馬棕種植面積幾乎每年保持小幅增長，而自2019年播種面積達到了590萬公頃的高點之后開始逐年下滑，主要是由于2019年馬來叫停全部油棕種植面積擴張項目，要求將種植園面積控制在600萬公頃以內(nèi)，目前馬來西亞油棕種植面積已降至567萬公頃。鑒于馬來政府對擴種的制約，因此想要通過擴大種植面積的方式增產(chǎn)已幾乎不可能。
其次，從樹齡結(jié)構(gòu)上看，根據(jù)UOB的數(shù)據(jù)顯示，2022年馬來油棕樹齡在21年及以上的占比達到36%，高于印尼的31%。一般來說，油棕樹的經(jīng)濟樹齡在20-25年，當油棕樹生長到3-4年時開始結(jié)果，15-18年后產(chǎn)量逐漸衰退，20年之后便會面臨老化淘汰，可見馬來油棕的樹齡要么老化嚴重要么存在大量即將進入老化的油棕樹。如此嚴重的樹齡老化問題主要還是因為馬來種植園的重植率偏低。重植進度方面，我們可以通過種子需求量略窺一二，由于種子培育需要12-15個月，再經(jīng)過大概三年的生長開始產(chǎn)果，我們將種植年度需求量與滯后四年的棕櫚油產(chǎn)量進行相關(guān)性分析（由于數(shù)據(jù)有限，只能基于現(xiàn)有的數(shù)據(jù)進行分析），可以看出兩者的相關(guān)性非常高，相關(guān)系數(shù)為0.89，R2也在0.78。如果簡單的線性外推，由于2019年種子需求量出現(xiàn)大幅下降，滯后四年的棕櫚油產(chǎn)量即2023年馬棕產(chǎn)量可能會出現(xiàn)一定的減幅。
另外，化肥用量對油棕的單產(chǎn)和出油率都會產(chǎn)生影響，而馬來化肥使用量降低并不是一個短期行為。由于前些年棕櫚油價格長期偏低，化肥使用量明顯下滑，據(jù)悉馬來2019年化肥使用量同比減少40%-50%左右。之后從2020年底開始化肥價格一路上漲，同時疫情三年馬來勞工短缺較為嚴重，在生產(chǎn)成本的大幅攀升擠壓種植園利潤以及施肥工人短缺的雙重壓力下，這三年的化肥使用量可能也受到限制。根據(jù)此前研究，長期施肥不足對于FFB單產(chǎn)有著顯著的抑制作用，而且這種抑制作用是長期的。退一步講，即使這兩年受棕櫚油價格上漲驅(qū)動，種植園施肥量較此前有所增加，但在長期營養(yǎng)不良的情況下產(chǎn)量的提升也很難立刻顯現(xiàn)。
由于今年馬棕產(chǎn)量在增產(chǎn)期的前三個月即3-6月產(chǎn)量不佳，部分機構(gòu)開始下調(diào)此前對馬棕今年產(chǎn)量的預估。另外，雖然今年增產(chǎn)期的前三個月產(chǎn)量明顯偏低，但增產(chǎn)期產(chǎn)量快速增長往往出現(xiàn)在7-10月，因此不排除后期產(chǎn)量會恢復較好，但可能仍處于歷史同期偏低水平。整體上，我們認為馬棕產(chǎn)量可能已經(jīng)進入一個瓶頸期，今年馬來的棕櫚油產(chǎn)量樂觀情況下可能與去年持平，但大概率會不及去年的產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下降。
三、馬棕國內(nèi)消費明顯增加，UCO出口較好或是驅(qū)動力
今年以來馬棕表觀消費表現(xiàn)良好，1-6月國內(nèi)表觀消費為197萬噸，較去年同期的154萬噸，增長了27%，為近十年來最高水平。在上半年產(chǎn)量累計偏低，進口累計量中性的情況下，對于馬棕國內(nèi)消費如此之高的原因我們也試圖進行探析。
首先，從生柴出口量上看，今年1-6月馬來生柴累計出口9萬噸，較去年同期減少50%，也是近6年來出口累計量的最低值。由于歐盟對棕櫚油基生柴用量進行限制，馬來生柴出口量自2019年達到高峰之后開始連年下降。今年馬來國內(nèi)生柴政策暫時沒有什么太大變動，目前只有部分地區(qū)實行B20，此前計劃在全國范圍內(nèi)實施B20的政策因為疫情、站點建設(shè)以及內(nèi)政等一系列原因一直在延后。可見，今年以來馬棕國內(nèi)消費的增加并不來自于生柴的助力，即使國內(nèi)生柴消費增加，預計增量也不會很大。
另外，從油脂化工類出口上看，今年1-6月累計出口137萬噸，與去年同期基本持平，低于21年同期。馬來國內(nèi)油脂化工類的棕櫚油消費情況我們很難獲知，但可以參考參考馬來制造業(yè)PMI的數(shù)據(jù)。自去年6月底以來馬來制造業(yè)PMI持續(xù)處于榮枯線以下，雖然今年一季度有所回升，但始終沒有處于擴張區(qū)間，這并不利于生產(chǎn)。
那么我們推測可能就是馬來國內(nèi)的食用消費比較旺盛，使得今年上半年的國內(nèi)消費表現(xiàn)較好。一般來說，食用消費比較剛性，為何今年馬來的食用消費亮眼？
由于馬來不像印尼會公布國內(nèi)食用消費的數(shù)據(jù)，我們只能從其他方面去推測驗證。從馬來GDP的餐飲數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷了三年疫情，馬來餐飲收入從2019年Q4高位下降，之后隨著國內(nèi)防疫政策逐漸放寬，餐飲行業(yè)也逐漸恢復，截止到今年一季度可能已經(jīng)恢復到疫情前的八九成。另外，從馬來的入境旅游人數(shù)上看，馬來的入境游客主要來源于新加坡、印尼和中國，目前除了中國前往馬來旅游的人數(shù)尚未得到很好的恢復以外，新加坡和印尼的入境游客人數(shù)已經(jīng)恢復到疫情前的八九成。
另外，從馬來UCO的進出口上看，根據(jù)Argus的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度馬來UCO出口量為25萬噸，較去年同期增加90%，也高于前年同期。而今年一季度UCO進口量僅為五六萬噸，遠低于去年和前年同期。由此推斷，今年一季度國內(nèi)食用油消費良好從而使得馬來UCO產(chǎn)量較高（貿(mào)易流向暫不清楚），二季度國內(nèi)消費依然高企二季度UCO出口可能依然較好。由于歐盟對棕櫚油基和豆油基生柴用量進行限制，大力推行二代生柴，這也使得歐盟對菜油和UCO等生產(chǎn)原料需求量較大。近幾年歐盟從馬來印尼進口的棕櫚油基生柴連年縮減，轉(zhuǎn)而加大進口中國生產(chǎn)的UCOME以及原料UCO。如果歐盟堅定的實行棕櫚油基和豆油基生柴淘汰機制，那么未來將對菜油以及UCO的需求不斷增加。另外，很多國家近幾年也在推行其生柴摻混政策，而且不斷擴大生柴的應用領(lǐng)域，對UCO的需求也在增加。隨著國際對UCO需求的增加，國內(nèi)餐飲旅游業(yè)亦在逐漸恢復，馬來國內(nèi)食用消費表現(xiàn)亮眼。
四、總結(jié)與展望
今年馬棕在增產(chǎn)期復產(chǎn)之路并不樂觀，與此同時上半年馬來國內(nèi)消費表現(xiàn)很好，為此我們對這一原因進行了探析。3月初延續(xù)了2月末的洪水災情，洪水爆發(fā)以及災后恢復緩慢對棕櫚果的采摘和運輸產(chǎn)生不利的影響，拖累馬來3月增產(chǎn)期產(chǎn)量增幅；4月則受開齋節(jié)假期放假較多使得4月產(chǎn)量增產(chǎn)失敗；6月減產(chǎn)的原因尚不可知，不過我們認為可能還是前期降雨的影響造成6月往往出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。
上半年產(chǎn)量整體偏低似乎都有其特別的原因，但增產(chǎn)期產(chǎn)量持續(xù)偏低難掩馬棕產(chǎn)量可能進入瓶頸的事實。而制約馬棕產(chǎn)量持續(xù)增長的原因，不僅是馬來政府對擴種的制約，還有馬來種植園樹齡結(jié)構(gòu)老化而重植率偏低有。另外，化肥使用量長期不足也對FFB和出油率造成不利的影響。我們認為馬棕產(chǎn)量可能已經(jīng)進入一個瓶頸期，今年馬來的棕櫚油產(chǎn)量樂觀情況下可能與去年持平，但大概率會不及去年的產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下降。
消費方面，我們推測可能是馬來國內(nèi)的食用消費比較旺盛，使得今年上半年的國內(nèi)消費表現(xiàn)較好。一方面在于馬來的餐飲和旅游業(yè)正在持續(xù)恢復，截止到今年一季度餐飲業(yè)可能已經(jīng)恢復到疫情前的八九成，入境旅游人數(shù)已經(jīng)恢復到疫情前的八九成。另一方面，馬來國內(nèi)餐飲和旅游業(yè)逐漸復蘇以及國際對UCO的需求較好，今年一季度馬來UCO出口大幅增加。由于歐盟目前是UCO和UCOME最大的需求區(qū)域，如果其堅定的實行棕櫚油基和豆油基生柴淘汰機制，那么后期將對菜油以及UCO的需求不斷增加。另外，隨著馬來國內(nèi)餐飲和旅游業(yè)逐漸恢復，馬來國內(nèi)消費有望保持偏高水平。
（文章來源：銀河期貨）
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