7月行情回顧：
(資料圖片僅供參考)
1. 在7月上旬的衰退交易過程中，紙漿和豆粕對宏觀下行的抵抗最為明顯，側面也印證了其基本面的相對強勢，并在7月底的反彈里充當著農產品旗幟的角色。
2. 棉紡行業的需求拖累成為大宗商品的重要共識，自由落體式的下跌背后是產業一定程度的情緒奔潰和出貨踩踏。
3. 生豬和植物油的彈性和投機度領跑農產品，在后端反彈中豆油和棕櫚油均有不俗表現。
4. 需求拖累和替代品交易不斷削弱著蘋果和花生供給側減產的利多。
8月將成為美國大豆玉米，蘋果，棕櫚油等品種供應翻牌的重要時刻，而當下油脂油料，紙漿和生豬的基差均成為行情的某種方向機。因此，8月的農產品波動率預計偏大，機會也較多。
01-正基差構筑強現實，紙漿和豆粕基本面被市場認同
紙漿繼續交易強現實，以期貨上漲來回歸基差
在紙漿近月最低點，基差一度下行至-600附近，盤面成為最便宜的貨源，倉單快速流出。強現實是針葉漿進口量大幅減少，我國6月針葉漿進口量減少23%，預期3季度進口量或依然偏低。8月俄針IMIL無量供應，月亮報價上調20美金，銀星維持上一輪報價；市場此前預期的供應寬松并未出現，新一輪的報價超預期穩中上調。
數據來源：CFC農產品研究
目前現貨緊張，現貨報價堅挺，俄針也挺在6900-7000，倉單基本在上游，8月略超預期的報價成為09合約最有力的支撐，降價預期打破后09合約下跌的空間壓縮。
數據來源：CFC農產品研究
進口漿來源相對單一，紙漿較其他商品更依賴于上游的定價。，潛在的供應壓力增加以及下游加工利潤倒掛的矛盾是上游松手的時候，外盤價格走弱的重要指標：
1、未來全球的消費前景偏差，歐洲和北美的價格或先下行
2、我國需求的超預期走弱，體現為頭部漿廠的降價行為
沒跌過的SP并不會一直強勢，但八月或繼續兌現強現實
第三季度供應預計都偏緊，09合約在現貨偏緊的背景下，越是靠近交割月跌的空間越小。目前紙漿是所有商品品種中跌幅最小的之一，但這并不意味著需求能長期承接高額的成本，一旦需求反噬到位，或再現無抵抗下跌。市場的一致預期：隨著國際漿廠產能的投放增加、第四季度需求疲軟，外盤報價下移，遠月合約的壓力預計逐步出現，逢高空遠月。
豆粕：負榨利-強基差的邏輯延緩趨勢破位，堅持空頭觀點
7月受美豆近月合約和海運費高企的影響，壓榨廠面臨極低的榨利水平，同時市場繼續對四季度的需求預期持樂觀態度，提高基差并對基差挺價成為壓榨廠對抗負榨利的路徑。
數據來源：CFC農產品研究
當前近月基差價格：沿海主要市場現貨基差本周均價為 195-265 元/噸。從區域來看，本周天津基差上調較多，漲 28 元/噸，本周油廠開機較上周小幅下調，同時下游提貨較上周轉好，使得報價稍有支撐，基差價格隨之上調。華東市場10-11月豆粕現貨基差+480元每噸，環比上漲近100元每噸。因此，基差成為期貨反彈的重要驅動。
8月12號的報告或成為8月份重要的數據公布窗口，USDA將更新種植面積及單產預估，這是三季度最重要的報告。當下美豆優良率為59%，并有兩家預測機構給出50.4和51.3蒲每英畝的單產預估。我們理解在較長的時間里，美豆基本面已經出現方向上的轉折，并對本季美豆產量保持樂觀，建議在【3750,3900】區間逢高沽空01合約為主。
02-高波動率的植物油和生豬或是最值得博弈的標的
生豬：當下或已經達到本輪豬周期上行的絕對高點附近
2021年6月價格轉折、9~10月深度階段性去化、11~12月輪換恢復到2022年2~3月區域性深度去化，這是4月份生豬價格開始轉強的線索。按照對應時間區間，我們現在處于9~10月深度階段性去化的影響下，也是供給最緊張的情況之一。
在價格判斷上，價格的絕對高點往往不是供應最緊張的時刻，而是供給方認識到縮減預期后其議價能力提升，并做出激烈提價決策的階段。我們基于本輪豬周期的去化深度和持續時長不足的判斷，預計當下或已經達到本輪豬周期上行的絕對高點附近。
仔豬供應反常領先于能繁
根據畜牧業協會的仔豬出生數據來看，二季度相比一季度仔豬增加1%，新生仔豬的數量增長甚至限于能繁數據的好轉，是我們觀察到的重要結論。這其中的解釋是能繁數據中懷孕時長是被模糊化的，因此在能繁下降的過程中，仔豬的供應拐點或已經發生。
數據來源：CFC農產品研究
2209合約的定價一方面是節后合約，另一方面是需求反抗。我們建議以四川現貨價格-1500作為09估值的中樞，當下四川區域豬價偏強構成關鍵支撐。8月的定價是供應現實與需求反噬的博弈窗口，但09合約基差或已發生確定性轉折，未來09合約的價格或下破20000元每噸。
植物油：反彈窗口或超預期，但長期轉向
植物油市場此前的下跌或已非常充分地反映了印尼國內庫存高企，出口稅費下調等諸多利空，價格凌厲反彈。未來的指引以棕櫚油和美豆的供應恢復為錨，短期估值修復的交易市場或超市場預期，但遠期合約以長期空配為宜，短期趨勢性行情或還有一定韌性。
03-悲觀需求削弱利多邏輯，基本面偏強但價格步履維艱
蘋果：堪比2018年的減產和過于“理性”的資金？
蘋果主力合約多次向上突破9200的嘗試都以失敗告終(7月4日一度突破但很快回撤)，出庫進度創近幾年最快，預期未來供給的不足給出產區提價的信心。上方主要壓力是山東晚熟富士現貨價格始終強不起來的事實，一旦報價上漲，成交就減緩。
蘋果新季減產基本成為產業共識，六大主產區近10年來平均占比超過92%，按此數據估算今年產量平均預期3395.767萬噸(上海鋼聯)，3573萬噸(卓創)
數據來源：上海鋼聯，卓創，CFC農產品研究
早熟競品價格回升托底蘋果
新疆庫爾勒早熟梨5.2-5.3本周漲至6.5元/公斤；
河北產區入庫后梨價格回升，價格小幅上漲0.2-0.3元/斤綠寶石梨半斤以上1.8-1.9元/斤，上漲0.2元/斤；新梨七號三兩以上1.4-1.7元/斤。皇冠梨半斤以上價格2.5-2.9元/斤。
香蕉價格偏穩，廣東徐聞抹花好貨1.65-1.7元/斤(此前為1.5-1.7元/斤)，且好貨供給偏緊。
低產量或引發搶購
2022年存儲利潤高于大部年份，有望吸引外來資金入場，并刺激新季蘋果收購積極性。多頭亮牌的重要時間：中秋節(9.10)前1-2周山東晚熟富士最后的備貨旺季。建議對AP2212逢低買入，關注8600一線機會。
此外，與蘋果基本面類似的是花生和玉米，建議同步以多頭思路對待。
未來一月多空排序：多頭方向：蘋果—花生—玉米；空頭方向：生豬—棉花—豆粕
（文章來源：中信建投期貨）
關鍵詞： 農產品行情
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