環(huán)球百事通！【東海快評(píng)】宏觀下行壓力下油脂油料行情展望

【資料圖】

要點(diǎn)：

美國(guó)零售數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲，周度首次領(lǐng)取失業(yè)金的人數(shù)持續(xù)下降，就是勞動(dòng)力市場(chǎng)和需求依然表現(xiàn)韌性，疊加此前通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期堅(jiān)挺影響，美股和原油周三的反彈，大幅被打壓下來(lái)。宏觀的壓力主要還是來(lái)自75個(gè)基點(diǎn)甚至100個(gè)基點(diǎn)的加息路徑，在強(qiáng)化衰退預(yù)期，短期美債收益率飆升，利息差在擴(kuò)大，想5-10,2-30倒掛很?chē)?yán)重。美元強(qiáng)、人民幣貶值破7，大宗尤其是進(jìn)口依賴(lài)大的品種，跌幅相對(duì)較大。

油脂方面，在宏觀壓力傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品的路徑中，原油基本面表現(xiàn)供需雙弱，中長(zhǎng)期的需求弱化影響來(lái)自宏觀環(huán)境，供應(yīng)上，在俄羅斯隨制裁出口供應(yīng)減少預(yù)期下，伊朗增量供應(yīng)的變故也在增大，庫(kù)存邊際變化沒(méi)有方向，供需仍在拉鋸。至于價(jià)格，OPEC還在計(jì)劃緊縮供應(yīng)挺油價(jià)，歐洲秋冬煤氣替代消費(fèi)預(yù)期還在，整體原油下行壓力存在，但依舊擺脫不了高波動(dòng)屬性，且暫看不到美油下行突破80美元/桶的可能。如此的話(huà)，生柴摻混利潤(rùn)尚可，且原油這只拉路虎在，油脂較難直接表現(xiàn)出來(lái)自宏觀太大的壓力。油脂基本面主要還是看棕櫚油，目前印度和中國(guó)的節(jié)日需求開(kāi)始回升，良好的出口需求下，東南亞增產(chǎn)潛力卻依然受勞動(dòng)和高庫(kù)存抑制，供需開(kāi)始雙雙轉(zhuǎn)強(qiáng)。這種市場(chǎng)環(huán)境下，油脂暫可能不會(huì)突破前低下行，但棕櫚油產(chǎn)地高庫(kù)存好國(guó)內(nèi)增庫(kù)趨勢(shì)下，油脂維持震蕩偏弱預(yù)期。菜油方面，全球菜籽增產(chǎn)預(yù)期依然強(qiáng)，而且國(guó)內(nèi)四季度買(mǎi)船遠(yuǎn)超歷史同期，未來(lái)高供給下需求可能不像棕櫚油這種廉價(jià)油脂，有太多的增長(zhǎng)空間。因此，油脂中選擇菜油作為試空的品種，較為合適。(操作OI01合約，可以關(guān)注40日均線趨勢(shì)拐點(diǎn)變化，以及60日均線壓力)

油料方面，9月USDA報(bào)告預(yù)期的美豆單產(chǎn)如果確實(shí)，美豆11價(jià)格在1500美分/蒲以上，肯定還有空間，然而現(xiàn)在的情況是，單產(chǎn)越來(lái)越遭到普遍質(zhì)疑，主要是考慮8月底和9月初良好的天氣表現(xiàn)可能帶來(lái)的改善。雖然近期的優(yōu)良率也沒(méi)表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象，但優(yōu)良率和單產(chǎn)相關(guān)性也并不高，。因此，美豆單產(chǎn)的變故依然存在，至少存在邊際改善的空間。此外，阿根廷“”大豆美元“”政策窗口正在擠壓目前美豆的出口市場(chǎng)。因此，近期宏觀和基本面變化，導(dǎo)致美豆開(kāi)始回調(diào)。展望后期，至于宏觀壓力，美國(guó)三大農(nóng)產(chǎn)品基本面均有較強(qiáng)的邏輯支撐，更具抗跌。具體來(lái)看，美玉米和大豆是減產(chǎn)邏輯支撐，小麥?zhǔn)羌Z食危機(jī)形勢(shì)支撐。目前，中印秋收變故大，糧食危機(jī)形勢(shì)難言穩(wěn)定，自印度開(kāi)始提關(guān)稅限制稻谷出口之后，小麥也一直在交易危機(jī)形勢(shì)。總得來(lái)講，在10月USDA初步定產(chǎn)報(bào)告之前，隨大宗市場(chǎng)下行，美豆、國(guó)內(nèi)豆粕、玉米回調(diào)后，很有可能出現(xiàn)逢低買(mǎi)盤(pán)。另外，昨晚NOPA數(shù)據(jù)不佳，主要是季節(jié)性檢修導(dǎo)致，這個(gè)沒(méi)必要過(guò)度解讀，但基于豆油低庫(kù)存現(xiàn)狀和季節(jié)性消費(fèi)回歸，基金的持倉(cāng)興趣上，或一直存在買(mǎi)豆油、拋豆粕的趨勢(shì)，國(guó)外油粕比有望走高。至于國(guó)內(nèi)，短期豆粕暫時(shí)維持逢低買(mǎi)思路；玉米看多但這個(gè)價(jià)格追高不穩(wěn)妥，且觀察；生豬，近期拋儲(chǔ)壓力下如果能回調(diào)到22500元/噸，可接多，現(xiàn)在除了后期節(jié)日驅(qū)動(dòng)，以及產(chǎn)能邏輯之外，飼料成本上漲也是值得關(guān)注的支撐邏輯。至于10月USDA報(bào)告后，如果美豆單產(chǎn)上調(diào)兌現(xiàn)，或?qū)@平衡表定價(jià)進(jìn)行新一輪回調(diào)

（文章來(lái)源：東海期貨研究）

關(guān)鍵詞： 油脂油料