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近一周連續幾個交易日，膠價明顯轉暖，主力階段性觸底回升。從12245元/噸連續上漲，最高觸及13005元/噸。今日截止午后收盤，橡膠01主力收于12905元/噸，波動+210，漲幅1.65%。昨日已經突破20日均線，反彈可能會延續一段時間，但漲幅空間預計不會太大。近期全乳、20號泰混和20號泰標現貨表現較為強勢，泰三煙片震蕩維持，國外整體原料價格止跌企穩，現貨整體氛圍轉暖，淺色強深色弱的格局暫無明顯改變。膠價持續上行走出趨勢性行情需要強驅動，暫時沒有看到市場在交易WF減少的邏輯。同時，宏觀對膠價的主導性仍然不容忽視。美聯儲九月份加息預期下宏觀氛圍預計仍會對商品產生超預期擾動，宏觀方面不確定因素仍存。
就目前來看，橡膠基本面整體沒有太多變化。首先從供應上利多的因素十分有限。目前是全球旺產季，橡膠的供應增量相對比較明確，產出穩定。今年1-7月份，全球ANRPC成員國橡膠產量近合計628.77萬噸，較去年同期增加5.1%。供應壓力仍然存在。近期東南亞部分主產區降水較多，泰國、越南膠水的價格趨于穩定，對膠價產生提振作用。但整體全球旺產季，無明顯氣候方面的擾動，要看到供應的明顯縮量較為困難。其次，海外通脹疊加國內經濟衰退背景下全球需求弱勢的格局并沒改變。下游輪胎整體需求表現疲軟，但輪胎內需表現尚可，輪胎廠的開工率已經恢復到了歷史的正常中位區間。根據上周公布的數據顯示，半鋼胎樣本企業開工率為64.64%，環比-1.22%，同比+16.94%。全鋼胎樣本企業開工率為56.77%，環比-2.12%，同比+7.86%。輪胎廠目前成品庫存從降庫存轉為小幅度累庫。上周恰逢中秋假期，部分輪胎工廠安排放假檢修，開工率將有所走弱，預計本周的數據會邊際有所下滑。進入九月份，輪胎逐漸進入消費淡季，外需訂單明顯下降，預計月內整體需求偏弱。終端汽車產銷方面，根據最新的汽協數據顯示，八月份汽車整體產銷狀況良好，雖然有限電等措施影響，但整體同比呈快速增長狀態。其中，新能源車產銷兩旺，分別為69.1萬輛和66.6萬輛，銷量表現超預期，而重卡8月銷量持續維持低迷態勢。汽車消費轉暖對輪胎需求有所拉動，進而提振膠價。最后，庫存方面，目前庫存壓力不大，保稅區外庫存小幅度增加，區內庫存也略有抬頭。截止9月9日，青島保稅區庫存量11.32萬噸，社會庫存30.9萬噸，并未出現明顯累庫。淺色膠目前需求表現較為穩定，庫存有所增加。關注未來深色膠和淺色膠區外以及區內的庫存變化。
綜上所述，宏觀層面的擾動因素無法確定，橡膠基本面整體供需壓力較大，供應增量穩定且需求疲弱難以持續，疊加目前交割品情況比較穩定，之前交易WF減少的邏輯暫不適用。因此預計膠價上行的空間有限，以寬幅震蕩調整為主。建議關注橡膠主產區的物候變化，以及下游需求的情況。
圖1 下游輪胎全鋼和半鋼開工率走勢
數據來源：IFIND、國海良時期貨研究
圖2 橡膠社會庫存和保稅區庫存走勢
數據來源：IFIND、國海良時期貨研究
（文章來源：國海良時期貨）
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