近期，玻璃、純堿備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，雖然玻璃、純堿同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，但目前二者現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)完全不同，純堿市場(chǎng)呈現(xiàn)“三高一低”特點(diǎn)，而玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)“三低一高”特點(diǎn)。
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“純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)期面臨高開工、高利潤(rùn)、低庫存、強(qiáng)需求格局。”光大期貨資源品高級(jí)分析師張凌璐表示，高開工體現(xiàn)在行業(yè)開工水平長(zhǎng)期維持同比高位運(yùn)行。2022年1—12月純堿行業(yè)月均開機(jī)率85.26%，較2021年同期月均開機(jī)率提升7%。另外，全年開機(jī)率除了二季度末至三季度的季節(jié)性檢修外，均維持近幾年的最高或次高水平。2023年以來，純堿行業(yè)開機(jī)率更是長(zhǎng)期維持90%以上高位，截至1月12日，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)周度開機(jī)率91.14%，同比偏高8.76個(gè)百分點(diǎn)。
張凌璐表示，當(dāng)前利潤(rùn)也依舊處于偏高水平，2022年行業(yè)利潤(rùn)雖有波動(dòng)，但普遍偏高，這也是2022年全年純堿行業(yè)生產(chǎn)水平整體偏高的主要驅(qū)動(dòng)之一。截至1月12日，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)利潤(rùn)910元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)，二者分別同比提升96%和77%。
低庫存則是2022年下半年以來的常態(tài)，這也一改此前純堿企業(yè)季節(jié)性變化規(guī)律。2022年年初，純堿企業(yè)雖然延續(xù)了2021年年底的超高庫存水平，但全年純堿企業(yè)庫存持續(xù)下降，4月中旬之后開啟加速下降模式，下半年企業(yè)庫存便長(zhǎng)期處于低位區(qū)間運(yùn)行，即使7月至8月上旬出現(xiàn)階段性累庫，但幅度也較為有限。純堿企業(yè)低庫存狀態(tài)維持至2023年，截至1月12日，純堿企業(yè)庫存總量27.04萬噸，同比下降85.15%，輕堿和重堿企業(yè)庫存同比降幅分別為82.16%和87.40%。
強(qiáng)需求格局則是純堿現(xiàn)貨2022年的另一大特點(diǎn)，這不僅僅表現(xiàn)為剛需水平不斷提升，還表現(xiàn)在出口強(qiáng)勢(shì)。2022年純堿表觀消費(fèi)量處于同比偏高水平，尤其是上半年，多數(shù)時(shí)間表觀消費(fèi)量都處于近幾年最高水平。2022年1—11月國(guó)內(nèi)純堿表觀消費(fèi)量2653.09萬噸，同比提升2.34%。另外，2022年1—11月純堿表觀消費(fèi)量總體僅較同期產(chǎn)量偏低22.5萬噸，且2022年上半年月度表觀消費(fèi)量基本都高于純堿月度產(chǎn)量，而消費(fèi)量的偏高運(yùn)行主要取決于浮法玻璃產(chǎn)線冷修不及預(yù)期、光伏玻璃持續(xù)點(diǎn)火、出口高位等因素。
“2022年以來，我國(guó)純堿出口數(shù)量逐月增加，月度出口量從年初的十年最低攀升至十年最高水平，僅用了5個(gè)月時(shí)間，此后數(shù)月也一直保持高出口量狀態(tài)。2022年1—11月我國(guó)純堿出口186.49萬噸，同比提升165%。”張凌璐認(rèn)為，我國(guó)純堿出口數(shù)量大幅增長(zhǎng)主要受到國(guó)際市場(chǎng)能源價(jià)格提升、全球純堿產(chǎn)能縮減、全球純堿成本及價(jià)格推升等各種因素影響，直接或間接提升我國(guó)純堿在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)份額。
張凌璐分析稱，由于終端地產(chǎn)持續(xù)萎靡、旺季不旺，2022年下半年以來浮法玻璃冷修數(shù)量不斷提升，截至去年12月底，國(guó)內(nèi)浮法玻璃日熔量16.184萬噸，較2021年年底下降1.30萬噸，降幅7.4%。與此同時(shí)，光伏玻璃全年新建產(chǎn)線點(diǎn)火導(dǎo)致行業(yè)日熔量?jī)粼?.46萬噸，年度增幅達(dá)到83.90%，且增量遠(yuǎn)大于浮法玻璃產(chǎn)線冷修的缺失量，綜合提升了純堿的剛需消耗水平。
卓創(chuàng)資訊分析師陳秋莎表示，從純堿—玻璃產(chǎn)業(yè)鏈來看，2022年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中在上游原料端，同時(shí)純堿、玻璃價(jià)差進(jìn)一步走闊。從純堿產(chǎn)品來看，因?yàn)橛行Мa(chǎn)能下降，純堿需求持續(xù)增長(zhǎng)，2022年純堿供應(yīng)更為緊張，行業(yè)庫存持續(xù)下降。2022年純堿價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄，重堿價(jià)格在2400—3100元/噸，重堿均價(jià)在2828元/噸，均價(jià)處于歷史高位，重堿生產(chǎn)比例進(jìn)一步提升，2022年國(guó)內(nèi)重堿生產(chǎn)比例達(dá)到53%。
純堿都去哪了？
進(jìn)入2023年以來，純堿企業(yè)再度進(jìn)入去庫狀態(tài)。截至1月12日，純堿企業(yè)庫存已連續(xù)兩周下降，周度降幅分別為10.25%和8.62%，當(dāng)前企業(yè)庫存總量27.04萬噸，較12月底下降18%，較2022年同期下降85.15%。輕堿庫存13.96萬噸，較12月底下降11.37%，較2022年同期下降82.16%；重堿庫存13.08萬噸，較12月底下降24.04%，較2022年同期下降87.4%，重堿庫存去化幅度最為明顯。
張凌璐告訴記者，純堿社會(huì)環(huán)節(jié)庫存2022年下半年就處于去庫通道，目前庫存絕對(duì)值不足5萬噸。下游浮法玻璃企業(yè)原料純堿庫存天數(shù)整個(gè)2022年也處于持續(xù)下降通道，截至去年12月，國(guó)內(nèi)樣本浮法玻璃企業(yè)原料純堿庫存天數(shù)僅為20.1天，較2022年1月份的36.5天下降16.4天，降幅44.93%。張凌璐認(rèn)為，下游浮法玻璃原料庫存天數(shù)的下降，一方面由于市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)興一期投產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)、對(duì)后期價(jià)格下行抱有預(yù)期，故當(dāng)前主動(dòng)減少原料庫存，以待后期低價(jià)采購天然堿貨源；另一方面，純堿貨源偏緊現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，部分浮法玻璃原料補(bǔ)庫進(jìn)度或受到一定影響。
“純堿庫存長(zhǎng)期低位，主要由于供需兩端增速不匹配、市場(chǎng)貨源長(zhǎng)期偏緊所致。” 張凌璐說，2022年全年純堿產(chǎn)量2944萬噸，同比增幅僅為1.79%，而2022年全年純堿表觀消費(fèi)量(12月為預(yù)計(jì)數(shù)據(jù))或達(dá)到2896萬噸，雖然略低于全年產(chǎn)量，但表觀消費(fèi)量同比增速卻達(dá)到了3.96%，這是導(dǎo)致庫存長(zhǎng)期低位的主要驅(qū)動(dòng)。
1月份以來，浮法玻璃行業(yè)目前未出現(xiàn)冷修產(chǎn)線，而光伏玻璃行業(yè)已經(jīng)點(diǎn)火兩條產(chǎn)線，日熔量?jī)粼?100噸/天。張凌璐表示，重堿剛需仍在持續(xù)增加，這也導(dǎo)致重堿下游行業(yè)對(duì)純堿的持續(xù)消耗量不斷提升。另外，今年春節(jié)時(shí)間較早，1月以來中下游節(jié)前積極備貨也導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈庫存從生產(chǎn)端往中下游轉(zhuǎn)移，加劇了今年以來純堿庫存連續(xù)下降的情況。
中糧期貨鄭州營(yíng)業(yè)部總監(jiān)馬陽光告訴記者，純堿的低庫存狀態(tài)其實(shí)在2022年二季度的時(shí)候已經(jīng)開始顯現(xiàn)，并且在2022年9月份往后低庫存的狀態(tài)愈發(fā)明顯，并一直維持到現(xiàn)在。單從庫存的角度來分析，純堿行業(yè)庫存低于50萬噸已經(jīng)算是一種緊平衡的狀態(tài)。“2022年純堿低庫存的原因在于連云港堿業(yè)停產(chǎn)之后，國(guó)內(nèi)純堿供應(yīng)端量的縮減，另外也有光伏產(chǎn)業(yè)的投產(chǎn)以及浮法玻璃并未如預(yù)期的大范圍冷修。浮法玻璃對(duì)純堿是硬性消費(fèi)，在當(dāng)前全行業(yè)虧損的前提下，浮法玻璃產(chǎn)業(yè)的持續(xù)生產(chǎn)肯定需要純堿原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，這也是純堿一直維持低庫存狀態(tài)的主因。”馬陽光說，目前的純堿產(chǎn)業(yè)，歸根究底還是供應(yīng)與需求的問題，供應(yīng)是固定的，需求沒減少反而略有增加，多種因素共同造成了目前低庫存的格局。
2022年12月底，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全行業(yè)庫存在172萬噸，其中純堿廠家企業(yè)庫存在32萬噸，進(jìn)入1月份之后，純堿廠家?guī)齑孢M(jìn)一步下降，截至1月12日純堿企業(yè)庫存在25.4萬噸。“雖然2022年浮法玻璃及部分輕堿下游產(chǎn)品對(duì)純堿需求有所減少，但全年純堿行業(yè)總庫存下降193萬噸，主要原因在于內(nèi)需及出口需求的增長(zhǎng)，2022年光伏玻璃對(duì)純堿用量增長(zhǎng)120萬噸，預(yù)計(jì)2022年純堿出口增加138萬噸。”陳秋莎說。
低庫存還要持續(xù)多久？
張凌璐表示，短期看，春節(jié)前1—2周至春節(jié)后1—2周屬于純堿企業(yè)季節(jié)性累庫周期，但2022年春節(jié)前累庫僅僅持續(xù)一周左右，且四季度也出現(xiàn)了反季節(jié)性去庫的情況。另外，結(jié)合當(dāng)前純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來看，供給端調(diào)節(jié)韌性非常有限，但需求端仍維持強(qiáng)勢(shì)格局，貨源偏緊現(xiàn)象依舊存在。盡管春節(jié)前有累庫預(yù)期，但幅度將會(huì)非常有限，同時(shí)還要警惕反季節(jié)性降庫出現(xiàn)的可能。
長(zhǎng)期來看，今年年中純堿將出現(xiàn)市場(chǎng)分水嶺，而關(guān)鍵因素則在于遠(yuǎn)興一期產(chǎn)能投產(chǎn)是否如期落地。雖然該項(xiàng)目由原來的340萬噸提升至500萬噸，但市場(chǎng)也不乏出現(xiàn)分批投放、提前投放等各種傳言，目前最新消息達(dá)產(chǎn)時(shí)間臨界點(diǎn)將在今年5—7月份概率較大。因此，在遠(yuǎn)興大量新增產(chǎn)能投放以前，純堿仍將保持供需偏緊格局，企業(yè)庫存也難以大幅度累積。倘若遠(yuǎn)興產(chǎn)能分批、如期落地，屆時(shí)需看供給端實(shí)際落地產(chǎn)能幅度，需求端需看光伏玻璃以及其他板塊(如輕堿消費(fèi)復(fù)蘇)增量，二者博弈之下，階段性增長(zhǎng)較快的一方將主導(dǎo)企業(yè)庫存的升降趨勢(shì)。
從全年來看，遠(yuǎn)興一期項(xiàng)目投產(chǎn)之后，純堿供給端將面臨巨大的產(chǎn)能壓力，再疊加2022年延遲至2023年投產(chǎn)的100萬噸產(chǎn)能，2023年全年純堿行業(yè)潛在新增產(chǎn)能或達(dá)到600萬噸，行業(yè)總產(chǎn)能也有望超過3800萬噸，年內(nèi)增幅或?qū)⒏哌_(dá)18.5%。在供給端的產(chǎn)能壓力之下，重堿下游日熔量全年增量超過9.5萬噸才有可能抵消600萬噸的產(chǎn)能壓力，而這樣的增幅靠當(dāng)前浮法玻璃和光伏玻璃產(chǎn)線變化預(yù)期是難以實(shí)現(xiàn)的。換言之，雖然光伏玻璃產(chǎn)能增量可期，但或被浮法玻璃產(chǎn)線冷修損失量所抵消，兩大行業(yè)全年日熔量?jī)粼龊茈y達(dá)到9.5萬噸及以上，故全年純堿供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)是大概率事件，企業(yè)庫存也可能在下半年之后，逐步改變長(zhǎng)期低位運(yùn)行的狀態(tài)。
在馬陽光看來，后期影響純堿低庫存的因素主要有兩點(diǎn)，一是供應(yīng)端的增量，典型的就是2023年遠(yuǎn)興能源內(nèi)蒙古阿拉善的天然堿項(xiàng)目，企業(yè)如能按照計(jì)劃投產(chǎn)，純堿的低庫存會(huì)在2023年6月份之后有著顯著的緩解；二是國(guó)內(nèi)浮法玻璃的開工情況，國(guó)內(nèi)疫情放開之后，各產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)都略有復(fù)蘇的跡象，浮法玻璃產(chǎn)業(yè)也在關(guān)注2023年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，正是這種向好預(yù)期的存在，才使目前浮法產(chǎn)業(yè)沒有出現(xiàn)大范圍的冷修，不過一旦春節(jié)過后地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，不排除部分玻璃企業(yè)倒在行業(yè)轉(zhuǎn)暖的“黎明”之前，一旦需求端出現(xiàn)縮量，也同樣能改變純堿的低庫存格局。
2023年純堿或先揚(yáng)后抑？
展望后市，張凌璐表示，2023年年中純堿行業(yè)或?qū)⒂瓉砉┬韪窬钟蓮?qiáng)轉(zhuǎn)弱的分水嶺，關(guān)鍵因素在于供給端遠(yuǎn)興一期產(chǎn)能是否能夠按時(shí)投產(chǎn)。由于該項(xiàng)目產(chǎn)能大、成本低，新產(chǎn)能落地之后可憑借其成本優(yōu)勢(shì)占據(jù)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，帶動(dòng)純堿價(jià)格下行。另外，項(xiàng)目投產(chǎn)之后，供給端將面臨巨大的產(chǎn)能壓力，再疊加2022年延遲投產(chǎn)的100萬噸產(chǎn)能，2023年全年純堿行業(yè)潛在新增產(chǎn)能或達(dá)到600萬噸，而純堿行業(yè)產(chǎn)能也可能超過3800萬噸，年內(nèi)增幅或?qū)⒏哌_(dá)18.5%。
“2023年需求端不確定因素較多。”張凌璐說，浮法市場(chǎng)雖然1月以來有所好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前市場(chǎng)仍面臨較大的庫存壓力和成本壓力，且窯齡期限較長(zhǎng)的產(chǎn)線偏多，給產(chǎn)線冷修埋下較大風(fēng)險(xiǎn)因子。目前10年產(chǎn)線日熔量共計(jì)1.5萬噸左右，而8年產(chǎn)線日熔量共計(jì)2.8萬噸左右。假如8年以上產(chǎn)線全部冷修，則玻璃產(chǎn)線將再度損失4.3萬噸日熔量，折合年度純堿損失量高達(dá)227萬噸。但是，市場(chǎng)對(duì)于今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇、玻璃需求提升抱有強(qiáng)勁預(yù)期，故玻璃行業(yè)有望走出低谷，產(chǎn)線放水冷修意愿也有可能大幅降低。
光伏玻璃今年仍將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，按目前計(jì)劃投產(chǎn)量來看，2023年光伏玻璃行業(yè)計(jì)劃大約7.2萬噸日熔量新增，但實(shí)際落實(shí)或位于31150—47150噸區(qū)間內(nèi)，對(duì)純堿年度需求增量在165萬噸至249萬噸之間。倘若光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)落地較為積極，則今年增量依舊有可能覆蓋當(dāng)前所有浮法玻璃老窯爐冷修所帶來的缺失量。2023年重堿下游兩大板塊的增減仍存在較強(qiáng)博弈，故真正影響純堿今年供需格局的依舊是供給端的產(chǎn)能投放情況。
需求端其他增量也不容忽視，張凌璐表示，一方面在于輕堿下游部分行業(yè)后疫情時(shí)代下的復(fù)蘇，另一方面在于新能源板塊如碳酸鋰、新能源車等行業(yè)擴(kuò)張帶來的新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。
“整體來看，2023年純堿供需格局將呈現(xiàn)上半年偏緊、下半年寬松的狀態(tài)，寬松程度取決于新投產(chǎn)能的落實(shí)情況和需求增長(zhǎng)情況。”張凌璐表示，在此背景下，純堿價(jià)格呈現(xiàn)上半年強(qiáng)勢(shì)，下半年偏弱格局的可能性非常大。
馬陽光表示，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)2023年上半年國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)仍處于緊平衡狀態(tài)，但并不排除市場(chǎng)波動(dòng)的可能性，重點(diǎn)關(guān)注阿拉善天然堿的投產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)維持寬幅振蕩的可能性較大，不過分樂觀，但也不悲觀，維持中性。2023年下半年一旦天然堿投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外純堿市場(chǎng)必將發(fā)生巨大變化，降價(jià)恐將成為主流。
陳秋莎表示，2023年純堿新增產(chǎn)能項(xiàng)目集中，預(yù)計(jì)2023年純堿產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量增長(zhǎng)3.7%，進(jìn)口量維持在低位，出口量適度回落。供應(yīng)增量明顯高于需求增量，純堿供應(yīng)將逐步由偏緊走向?qū)捤桑儔A新增產(chǎn)能的釋放集中在下半年，預(yù)計(jì)上半年純堿供應(yīng)維持偏緊的局面，下半年，隨著純堿新增產(chǎn)能的釋放，純堿供應(yīng)將逐步寬松。“在這樣的供需格局之下，純堿價(jià)格或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑、前高后低的態(tài)勢(shì)。”
玻璃生產(chǎn)企業(yè)高庫存
玻璃現(xiàn)在呈“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”格局。徽商期貨研究所工業(yè)品部研究員張璽表示，強(qiáng)預(yù)期是市場(chǎng)對(duì)于2023年包括地產(chǎn)端的各項(xiàng)政策的預(yù)期看好，屬于信心層面的提振。玻璃的弱現(xiàn)實(shí)可以用“三低一高”來總結(jié)，指的是玻璃的開工率低、需求低以及利潤(rùn)低、庫存高。
“玻璃的開工率從去年下半年開始就在不斷下降。”張璽認(rèn)為，開工率的降低主要是因?yàn)?022年地產(chǎn)寒冬，整體的需求低導(dǎo)致的，從需求端引起的整個(gè)產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋，進(jìn)一步也導(dǎo)致了玻璃企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。浮法玻璃產(chǎn)線維持虧損的狀態(tài)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)中煤炭制的生產(chǎn)利潤(rùn)在-215元/噸，石油焦制的生產(chǎn)利潤(rùn)在-24元/噸，天然氣制的生產(chǎn)利潤(rùn)在-238元/噸，不管哪種工藝都是虧損狀態(tài)。這又進(jìn)一步導(dǎo)致扛不住虧損的生產(chǎn)企業(yè)降低開工率，這就進(jìn)入了一個(gè)負(fù)反饋的循環(huán)。
而一高體現(xiàn)的高庫存，也是由于需求端導(dǎo)致的。張璽表示，地產(chǎn)端需求差，但是玻璃廠家又因?yàn)槔湫尥．a(chǎn)的費(fèi)用很高，所以企業(yè)不會(huì)輕易冷修，導(dǎo)致庫存端不斷的擠壓，截至到現(xiàn)在玻璃企業(yè)的庫存仍然處于高位，與去年同期相比高出了63.37%。但是值得注意的是，2023年以來，市場(chǎng)對(duì)于后期需求復(fù)蘇的預(yù)期，刺激了一波最近冬儲(chǔ)的需求，導(dǎo)致最近4周，庫存有所下降。不過整體來看，現(xiàn)在的高庫存可能還是會(huì)抑制反彈的高度。
受多重因素影響，2022年下半年以來，玻璃需求旺季庫存去化期待接連落空，生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)高位運(yùn)行，行業(yè)持續(xù)承壓。“方正中期期貨高級(jí)研究員魏朝明說。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，重點(diǎn)省份玻璃企業(yè)庫存5434萬重箱，同比增幅77.5%。”在高庫存、低需求的壓力下，近兩個(gè)季度玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)陷入歷史罕見的全行業(yè)虧損。“魏朝明認(rèn)為，近期隨著經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)，玻璃市場(chǎng)逐步擺脫低迷情緒，價(jià)格低位企穩(wěn)與物流恢復(fù)疊加，華北、華中等地需求短期偏強(qiáng)。”總體來看，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存顯著高于以往年份的狀況仍在延續(xù)，春節(jié)前下游貿(mào)易商及深加工企業(yè)補(bǔ)庫力度有限。
“后期就看強(qiáng)預(yù)期能否實(shí)際兌現(xiàn)，給到地產(chǎn)行業(yè)實(shí)際的利好。對(duì)于玻璃而言，可以關(guān)注5—9反套。”張璽。
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）
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