上周PTA高位偏強(qiáng)震蕩，主要受資金提振走強(qiáng)，不過(guò)成本及供需均支撐較為限，雖然原油庫(kù)存下降，但汽油庫(kù)存增加，疊加海外宏觀壓力略有攀升，原油有所承壓。供需面，個(gè)別裝置順利重啟，PTA開(kāi)工率有所回升，聚酯變化不大，PTA有所累庫(kù)，疊加8月倉(cāng)單流入市場(chǎng)，現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松，對(duì)盤(pán)面支撐有限。
具體來(lái)看，成本端前期原油主要受供應(yīng)端擾動(dòng)支撐下反彈，沙特9月延續(xù)推進(jìn)減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，俄羅斯9月推進(jìn)減產(chǎn)等OPEC+產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)端擾動(dòng)，此外疊加美國(guó)出行旺季，汽油消費(fèi)旺季，供需面對(duì)油價(jià)均有所支撐。目前來(lái)看，隨著高位承壓回調(diào)后，受大西洋颶風(fēng)伊達(dá)利亞向佛羅里達(dá)州移動(dòng)給能源市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提振，原油有所企穩(wěn)，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)需求走弱憂慮逐步攀升，將壓制油價(jià)。總體來(lái)看，原油上漲的邊際動(dòng)能有所減弱，當(dāng)然需要關(guān)注海外天然氣異動(dòng)是否持續(xù)，而造成能源緊張憂慮再度來(lái)襲。
(資料圖片)
圖表1 美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興證期貨研究咨詢(xún)部
另外，從直接成本PX這一端來(lái)看，目前PXN依然處于400美元/噸以上高位，國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷8成附近，亞洲裝置負(fù)荷7成附近，這兩周收部分裝置影響裝置負(fù)荷環(huán)比略有走弱，近期國(guó)內(nèi)海南煉化和福海創(chuàng)將進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)的重啟，浙石化和彭州則有計(jì)劃內(nèi)的檢修，總體裝置負(fù)荷有所波動(dòng)，但處于相對(duì)高位。海外方面，雖然目前日韓還有部分裝置檢修計(jì)劃，但我們?nèi)云蛘J(rèn)為隨著海外芳烴調(diào)油需求放緩，預(yù)計(jì)亞洲PX負(fù)荷或有所回升。總體看，不論是原油還是PX對(duì)PTA成本支撐都有邊際減弱跡象。
供需來(lái)看，供應(yīng)端，截止2023年8月24日，PTA裝置為82.2%，裝置負(fù)荷回升3.3個(gè)百分點(diǎn)。從裝置變化看，百宏250萬(wàn)噸，英力士235萬(wàn)噸，中泰120萬(wàn)噸裝置提負(fù)，蓬威90萬(wàn)噸裝置重啟，部分裝置重啟，裝置負(fù)荷回升。前期低加工費(fèi)下，裝置檢修預(yù)期有所攀升，近期加工費(fèi)有所修復(fù)，后期裝置檢修執(zhí)行情況有待追蹤。
圖表2 PTA裝置負(fù)荷
數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，興證期貨研究咨詢(xún)部
需求端看，聚酯負(fù)荷仍處于高位，截止2023年8月24日聚酯負(fù)荷回升至92.8%，環(huán)比持平，處于高位。從現(xiàn)金流來(lái)看，隨著近期原料有所反彈，聚酯現(xiàn)金流有所回落，聚酯現(xiàn)金流有所承壓。庫(kù)存上，截止2023年8月24日，聚酯企業(yè)庫(kù)存變化不大，長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存下降0.09天至17.5天，短纖企業(yè)庫(kù)存7.29天，變化不大。總體聚酯企業(yè)庫(kù)存變化不大。江浙織機(jī)開(kāi)工率延續(xù)小幅回升，截止2023年8月24日，江浙織機(jī)開(kāi)工率小幅回升至71%。總體看，近期江浙織機(jī)及聚酯開(kāi)工均處于高位，需求尚可，但旺季或也難有大作為，往年旺季主要靠雙十一帶動(dòng)，但從去年雙十一表現(xiàn)看已經(jīng)不能有太大期待。另外，亞運(yùn)會(huì)將影響下游開(kāi)工，據(jù)咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)目前明確要停的有聯(lián)達(dá)20萬(wàn)噸，恒逸逸暻75萬(wàn)+聚合物60萬(wàn)，以及余蕭紹一些企業(yè)有減產(chǎn)30%的口頭說(shuō)法，預(yù)計(jì)后期聚酯負(fù)荷將有所承壓。
圖表3 聚酯負(fù)荷
數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，興證期貨研究咨詢(xún)部
庫(kù)存上，截止到2023年8月18日，PTA社會(huì)庫(kù)存為326.4萬(wàn)噸，環(huán)比回升7.1萬(wàn)噸。PTA裝置負(fù)荷處于想到高位，聚酯負(fù)荷平穩(wěn)，出口環(huán)比走弱，供需壓力略有攀升，延續(xù)累庫(kù)，后期聚酯負(fù)荷或仍有所承壓，或仍有累庫(kù)壓力。
綜上而言，短期成本未形成趨勢(shì)性回落，PTA低加工差下，資金修復(fù)估值意愿較強(qiáng)，盤(pán)面上漲后，提振市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期，投機(jī)性需求攀升，加劇PTA偏強(qiáng)運(yùn)行。不過(guò)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待上方高度，一方面，雖然近期在颶風(fēng)影響下，原油有所企穩(wěn)，但市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求預(yù)期仍有所憂慮，目前加工費(fèi)有所回升，加工費(fèi)通過(guò)成本端回落修復(fù)；另一方面，目前需求有一定支撐，聚酯及織機(jī)開(kāi)工處于高位，提振市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期，不過(guò)杭州亞運(yùn)會(huì)影響以及雙十一提振或有限，旺季或難有太大表現(xiàn)，后期若需求不及預(yù)期反而將成為壓制盤(pán)面的重要因素。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）
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