【調研結果概覽】

從調研結果來看，寧夏中衛地區硅鐵廠家開工情況正常，維持能開則開原則。從經營成本角度來看，廠家有一定虧損；從生產成本角度來看，廠家維持一定利潤。據了解，廠家一般會選擇延期點價交易模式，與期現貿易商進行合作，這表現出廠家對于行情看漲的心態。

【調研主要結論】

(資料圖)

1、需求端較為乏力

本次調研硅鐵生產廠家反映，鋼廠利潤水平一般，鋼招價格較為承壓；府谷的金屬鎂廠基本不從外省采購硅鐵；出口訂單很少。市場傳聞粗鋼產量原則上不超過2022年整體水平，這對于鋼廠來說或許是一個好消息，可以倒逼原材料讓利，對于煉鋼輔料硅鐵來說更多的體現在于鋼廠月度招標價格的承壓下行。從我們年報預估水平來看，年內粗鋼產量或同比增加1%~2%。金屬鎂同比略降2%，出口則由于國際沖突的緩和導致兩國商品出口量逐漸增加，所以出口需求同比將會有較大下滑。

同比2022年需求情景分析

數據來源：Mysteel，國投安信期貨整理計算

通過情景分析結果來看，粗鋼方面需求同比變動不大，金屬鎂和出口需求方面有一定同比下降。對比估算的需求以及一季度的月均供應來看，供應是略微過剩的。這個模擬結果和現實出入不大，實際上，2022年積累下來的庫存并未在今年很好的被消化。調研結果顯示，寧夏產區確實有庫存，工廠生產基本不排單，低價惜售意愿較為濃厚。

從鋼廠角度來看，在利潤較低的前提下，對于輔料的采購更多的是壓制價格。從圖上來看，當鋼廠利潤較低時，硅鐵招標價格也較低。當然，硅鐵現在的價格水平與2020年不能同期比較，在通貨膨脹的影響下，電力價格、蘭炭、廢鋼、硅石的價格都有不同程度的增長，進而帶動硅鐵成本有所抬升。

鋼廠對于輔料壓制的程度需要參考鋼廠可用庫存以及市場供應量，從鋼廠庫用庫存天數來看，目前水平尚可，鋼廠常量采購可以維持這一水平，或者說鋼廠提高硅鐵庫存可用天數的意愿較低。加上供應水平又處于過剩狀態，我們判斷硅鐵價格仍處于跌難漲的現狀中。

國內鋼廠硅鐵庫存可用天數（天）

數據來源：Mysteel，國投安信期貨整理計算

2、供應端減量不足

調研結果顯示，寧夏中衛地區生產利潤較為微薄，從運營成本角度來看是虧損的，目前階段硅鐵廠減產力度不大，前期檢修的工廠目前也正常生產，而且有一定庫存。以現行的減產幅度來看，同比2021年和2022年都是略顯不足的。回顧2021年的減產，是政策和電力供應短缺雙重壓制造成的，而2022年的減產是市場行為，都促使供需回到較為平衡的狀態。從圖中來看，從年初至今，不管是減產的極值或者低產量維持的時間，都較為不足。由此我們判斷，供應仍然是略顯過剩的。

硅鐵周度日均產量（噸）

數據來源：Mysteel，國投安信期貨整理計算

在供應過剩相對確定的背景下，價格能抬升的主要路徑首先需要看到供給端進一步減產，這取決于生產企業的利潤水平。目前寧夏地區利潤水平已經不足百元，從成本構成中來看，主要影響因素為電價和蘭炭。從動力煤市場出發，目前動力煤價格在保供政策的運行下，電廠采購動力煤是相對容易的，而且動力煤的非電力需求部分較為疲弱，造成了動力煤對電廠的供給更加寬裕。由此來看，電價上調可能性偏低。再來看蘭炭，陜西府谷單爐產能小于7.5萬噸的蘭炭裝置要求2023年6月底之前全部拆除，對于蘭炭產量造成一定影響，不過其他地區蘭炭產量可以抬升以彌補供應缺口，預計蘭炭價格較為堅挺。從成本支撐的角度來看，我們預計7300一線生產成本較為堅挺。

硅鐵生產成本&利潤（元/噸）

數據來源：Mysteel，國投安信期貨整理計算

3、調研總結

在供應過剩的背景下，以及工廠或許會有更多減產動作的前提下，行情表現中更多的是底部震蕩。我們建議逢高試空2309合約為主，下方支撐位暫看7600~7300，如果硅鐵開工率大幅下行，要提防價格大幅反彈的風險。

（文章來源：國投安信期貨）

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