聚焦新能源板塊主線回歸 布局 TMT硬科技 關(guān)注券商短平快機(jī)會(huì)

一、當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的防守氛圍

隨著元旦后市場(chǎng)的快速調(diào)整，特別是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的快速調(diào)整，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的防守氛圍，低估值的大金融和穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的價(jià)值板塊顯現(xiàn)出“少跌為贏”的優(yōu)勢(shì)。制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素，一是重倉(cāng)股快速調(diào)整后引發(fā)的負(fù)反饋，二是新年以來(lái)新發(fā)基金等增量資金有限，三是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之下海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇。正如我們此前“調(diào)整尾聲”系列報(bào)告所述，資金博弈角度來(lái)看，重倉(cāng)股調(diào)整時(shí)間一般持續(xù)2-3周，當(dāng)前基本處在調(diào)整尾聲。

從成交額占比來(lái)看，醫(yī)藥呈現(xiàn)放量調(diào)整，新能源、電子和食品飲料均呈現(xiàn)縮量調(diào)整。這背后反映的是市場(chǎng)對(duì)相關(guān)板塊基本面的預(yù)期變化。防守氛圍之下，避險(xiǎn)情緒濃厚，交易擁擠的賽道和估值相對(duì)較高的板塊都呈現(xiàn)明顯的壓力。基金持倉(cāng)最重的四大行業(yè)，醫(yī)藥、食品飲料、電子和新能源都面臨較大的調(diào)整壓力。具體而言，醫(yī)藥在新一輪集采政策之下，新年以來(lái)政策利空頻發(fā)，導(dǎo)致調(diào)倉(cāng)資金明顯放量。而新能源等板塊調(diào)整并不存在較大的基本面和政策面沖擊，此次快速調(diào)整更多的是部分資金層面的因素，因此呈現(xiàn)縮量調(diào)整特征。而防守氛圍之下，金融地產(chǎn)交易活躍度有所提升。

二、保持進(jìn)攻思維：國(guó)內(nèi)沒(méi)有明顯利空因素，海外市場(chǎng)波動(dòng)也難持久

市場(chǎng)趨于防守的主要邏輯一方面是新能源等抱團(tuán)板塊或重復(fù)去年春節(jié)后消費(fèi)抱團(tuán)瓦解的過(guò)程，另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下美股波動(dòng)持續(xù)加大。我們認(rèn)為上述邏輯或都將被證偽。

首先，正如我們年度策略所述，去年春節(jié)后消費(fèi)板塊的抱團(tuán)瓦解主要原因是：疫情樂(lè)觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)下，板塊業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。此次新能源等重倉(cāng)股基本面并沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)式的低于預(yù)期。因此，重倉(cāng)股的調(diào)整并不存在基本面和政策面的沖擊。

其次，正如我們此前報(bào)告“A 股N形走勢(shì)再論：美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)”中提到的，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前后股票市場(chǎng)的表現(xiàn)，首次加息前3-4個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)明顯加大，加息后1-2個(gè)月市場(chǎng)明顯承壓。當(dāng)前全球市場(chǎng)仍在定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快的預(yù)期，隨著1月27日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的召開(kāi)，市場(chǎng)預(yù)期將趨于穩(wěn)定。

當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)板塊是防守思路下的優(yōu)先選擇，低估值疊加較強(qiáng)的政策預(yù)期下，板塊市場(chǎng)表現(xiàn)下行有底，上行有彈性。但是，后續(xù)隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的觸底回升，市場(chǎng)在由守轉(zhuǎn)攻的階段，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊并非最優(yōu)選擇。核心的原因是：穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的基建板塊基本面難有大彈性，基建板塊ROE和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及基建投資的相關(guān)性越來(lái)越弱。歷史來(lái)看，近年來(lái)基建板塊相對(duì)表現(xiàn)與相對(duì)基本面沒(méi)有明顯的相關(guān)性，更多的是主題性機(jī)會(huì)，比如一帶一路和央企改革等主題。后續(xù)隨著政策預(yù)期的穩(wěn)定，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)主題性機(jī)會(huì)難有持續(xù)性。

三、市場(chǎng)觀點(diǎn)：調(diào)整尾聲，不必悲觀

未來(lái)一個(gè)季度對(duì)A股市場(chǎng)不悲觀。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力日益顯現(xiàn)，未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)處在尋底階段，經(jīng)濟(jì)大概率在明年年中觸底，業(yè)績(jī)下行已經(jīng)成為市場(chǎng)一致預(yù)期，不會(huì)成為主導(dǎo)市場(chǎng)的核心因素。政策是未來(lái)一個(gè)階段A股的核心驅(qū)動(dòng)因素。

未來(lái)一個(gè)季度是政策邊際寬松變化最大的階段。貨幣政策方面，降息可期。財(cái)政政策方面，基建等穩(wěn)增長(zhǎng)措施加速落地。信用政策方面，信貸開(kāi)門紅值得期待，寬信用或逐步得到驗(yàn)證。

基本面處在業(yè)績(jī)真空期。實(shí)際上，上市公司2021年報(bào)相對(duì)來(lái)說(shuō)不會(huì)太差，真正有壓力的是一季報(bào)。1月份市場(chǎng)處在業(yè)績(jī)真空期，疊加市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)下行預(yù)期較為充分，業(yè)績(jī)短期不會(huì)成為制約市場(chǎng)走勢(shì)的核心矛盾。

四、行業(yè)配置：新能源等重倉(cāng)股企穩(wěn)回升，通信計(jì)算機(jī)等TMT崛起

聚焦新能源板塊的主線回歸，布局 TMT硬科技，同時(shí)關(guān)注券商短平快機(jī)會(huì)。

首先，新能源等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股企穩(wěn)回升概率大。當(dāng)前新能源等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊基本面和政策面均沒(méi)有明顯變化，企穩(wěn)回升或是大概率事件。最近披露的年報(bào)預(yù)告，板塊內(nèi)公司均普遍實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。盡管部分投資者擔(dān)心市場(chǎng)對(duì)新能源板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期過(guò)高，存在業(yè)績(jī)低于預(yù)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)。但目前來(lái)看，平穩(wěn)渡過(guò)業(yè)績(jī)考驗(yàn)的概率較大。

其次，左側(cè)布局性價(jià)比較高的TMT板塊。TMT預(yù)期差較大的板塊，特別是TMT中偏向硬科技的通信、計(jì)算機(jī)等。首先，行業(yè)景氣保持穩(wěn)定向上;其次，板塊估值基本處在歷史底部區(qū)域;此外，新基建等政策或成為行情催化因素。建議積極布局核心產(chǎn)業(yè)鏈：汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈、5G to B端應(yīng)用、信創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)、華為產(chǎn)業(yè)鏈等。

重要事件前瞻

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期(海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不及預(yù)期)、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)(美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息及縮表)、海外黑天鵝事件(地緣政策風(fēng)險(xiǎn))

關(guān)鍵詞： 防守氛圍 快速調(diào)整 主線回歸 TMT