成品油：汽強柴弱延續(xù) 庫存低位放大價格彈性

成品油：汽強柴弱延續(xù)，庫存低位放大價格彈性

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截至目前2023年國內汽、柴油價格走勢大體呈“M”型且呈現(xiàn)汽強柴弱格局，二者價差呈持續(xù)走闊趨勢，截至6月16日92號汽油與0號柴油批發(fā)價的價差達1328元/噸，處近五年同期偏高水平。

一、汽、柴油利潤較好促進煉廠提負

從煉廠檢修計劃表來看，2023年國內煉廠檢修主要集中在5月、6月，但從開工率情況來看5月以來煉廠開工率下滑并不明顯，5月底全國開工率甚至出現(xiàn)過短暫抬升跡象。主要是因為今年尤其是二季度以來原油成本降幅高于批發(fā)價格降幅，這就導致今年主營與獨立煉廠綜合煉油利潤均保持在較高運行區(qū)間，在煉油利潤較好情況下煉廠提負積極性較高抵消了一部分檢修對產量造成的損失。最新檢修計劃表顯示6-7月主營方面既有檢修結束復工的煉廠，也有新增檢修煉廠，二者產能相差不大且主營提前公布的生產計劃相對較為固定，預計主營煉廠開工率維持平穩(wěn)，而獨立煉廠方面，山東地煉面臨稀釋瀝青原料通關限制制約，5月中旬以后獨立煉廠開工率已出現(xiàn)明顯下滑，然考慮到目前煉油產品中汽、柴油煉油利潤均有不錯表現(xiàn)尤其是今年以來山東獨立煉廠汽油煉油利潤絕大多數(shù)時間居于近五年同期最高水平，運行中的煉廠提負意愿較足，加上部分煉廠因前面提到的瀝青原料問題有轉產柴油操作，綜上，預計獨立煉廠整體開工率下滑空間或相對有限。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-5月全國原油加工量為30263萬噸，同比增長9.8%；隆眾數(shù)據(jù)顯示，1-5月汽油產量為6673萬噸，同比去年幾乎持平，柴油產量為9423萬噸，同比去年增長11.2%，預計汽、柴油供應依然充足，但考慮到后續(xù)需求分化情況，關于成品油收率煉廠可能會適當向汽油傾斜。

二、汽、柴需求延續(xù)分化

根據(jù)“我的鋼鐵網”統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示截至目前2023年汽、柴油實際消費均好于去年同期。汽油5月實際消費量為1493萬噸，環(huán)比4月上升5.4%，同比去年上漲13.5%；柴油5月實際消費量為2038萬噸，環(huán)比4月上升6%，同比去年上漲7.4%。從獨立煉廠汽油、柴油周度產銷率可以看出5月中旬以來汽油平均產銷率維持在100%以上，而柴油平均產銷率不足100%。從規(guī)律來看，一般進入二季度后汽、柴油消費開始呈現(xiàn)分化：隨著氣溫升高汽車空調用油量提升，再加上端午、暑假期間民眾出行頻率提高且出行半徑隨之擴大，汽油消費有較強剛需支撐；而柴油方面，這一時期往往是梅雨季疊加休漁季施予柴油消費雙重打壓，而物流耗油對柴油提振亦較為乏力。同花順數(shù)據(jù)顯示5月中國物流業(yè)景氣指數(shù)達51.5%，環(huán)比下降4.3%，截至6月14日全國整車貨運流量指數(shù)達97.31，同比下降3.5%且5月以來位于近四年同期偏低水平。夏收雖對柴油雖有一定支撐但根據(jù)農業(yè)農村部小麥機收調度數(shù)據(jù)顯示截至6月11日全國麥收進度已過七成半，夏收漸近尾聲對柴油支撐預期轉弱。綜上，柴油需求逐漸步入淡季。

三、汽油延續(xù)去庫，柴油累庫

國內汽、柴油商業(yè)庫存均處于近些年同期偏低水平。尤其是，汽油商業(yè)庫存延續(xù)下降趨勢，5月底汽油商業(yè)庫存降至1311萬噸，為2019年6月以來汽油商業(yè)庫存最低水平。從庫存結構來看，隨著柴油納入危化品，社會貿易商入市積極性受到打擊后貿易環(huán)節(jié)維持低庫存操作；獨立煉廠方面，汽油延續(xù)去庫，柴油累庫。綜上原因，今年汽、柴油商業(yè)庫存整體維持在近五年偏低水平，庫存持續(xù)低位情況下，汽、柴油價格彈性面臨將被放大可能。

四、出口利潤改善

近期汽、柴油出口利潤均有明顯改善，國內汽、柴油出口配額充足尤其柴油國內需求疲軟情況下，出口利潤轉正后煉廠出口柴油積極性預計有所提升。近期有市場傳聞稱7月成品油出口計劃將提升柴油和煤油的出口量，若消息落地將會給供過于求的柴油市場帶來一定緩解。

綜合來看，汽油基本面并無突出矛盾其價格預計仍以跟隨原油維持區(qū)間震蕩為主。柴油供大于求矛盾較為明顯，價格仍面臨一定下行壓力，同時也要注意出口利潤改善后若出口量增加對基本面產生邊際改善的可能。強弱有別的現(xiàn)實情況下汽、柴油價差維持在在相對高位區(qū)間范圍，但后續(xù)若有經濟刺激政策落地對工業(yè)屬性較強的柴油利好或更加明顯，屆時汽、柴油價差不乏收縮可能。

（文章來源：國投安信期貨）

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