基本面顯示全球油脂油料供應正在走向寬松預期，但是季產年銷的農產品，卻以空頭資金離場的方式開始了他的天氣升水炒作。隨著北美大豆主產區連續兩周干旱指數上升，CFTC豆類前期凈空資金聞風而動，率先出逃，帶動了以美豆油為首的油脂油料板塊品種的全面反彈。在北美大豆定產前，建議順勢而為，追隨天氣升水為主。7月中旬之后北美產量即將明朗，屆時資金和行情才會展開新的交易熱點。

7月，天氣升水，低位買入做多為宜。

(資料圖)

一、厄爾尼諾天氣炒作拉開序幕

厄爾尼諾現象與拉尼娜現象交替出現，二者互為反現象。根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經歷的“三重”拉尼娜宣告結束，“厄爾尼諾”歸來。今年5月，隨著赤道太平洋海面溫度升高，觀測到較弱厄爾尼諾現象。根據季節性平均Nio3.4指數值繼續上升預期，預計厄爾尼諾7-9月份發生概率超過94%，并預計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。

根據NOAA干旱檢測數據顯示，目前美豆主產區域正在遭遇比較干燥的情況，其中愛荷華州，伊利諾伊州，密蘇里州干旱成都比較嚴重，根據美豆種植面積占比來看，愛荷華州往年的大豆種植面積在912萬英畝，占總種植面積的12%左右，伊利諾伊州大豆種植面積9860萬英畝，占總種植面積的13.14%，密蘇里州大豆種植面積501萬英畝，占總種植面積的6.68%。嚴重的干旱令市場擔憂，美國農業部最新作物生長報告顯示，截至2023年6月12日，美豆生長優良率59%，上周62%，去年同期58%，五年同期均值62.6%。通常美豆生長優良率趨勢性下行，對未來美豆的單產將會存在一定的下調風險。

美豆主產區干旱情況

資料來源：NOAA USDA 格林大華期貨研究與投資咨詢部

厄爾尼諾發生時，正值美國的種植、開花和灌漿期，有助于提升降水量，對大豆的開花與灌漿產生積極影響，有助于提升大豆單產。根據市場對于近70年16次覆蓋美豆生長期的厄爾尼諾事件的統計，美豆單產同比增長的有12次，同比下降的僅4次，由此可初步判斷厄爾尼諾對于美豆的單產有一定促進作用。從下圖，美豆近10年內發生的最近的4次厄爾尼諾現象來看，美豆的產量整體呈現較為明顯的上漲。

美豆產量和厄爾尼諾現象

資料來源：USDA 格林大華期貨研究與投資咨詢部整理

二、全球油菜籽產量整體上漲澳大利亞產量預期折算過半

全球菜籽產量較上年度略降低，主要是澳大利亞油菜籽產量出現了大幅下降，加拿大和歐盟27國油菜籽種植面積呈現良好的增長態勢，庫存消費持續回升。2023/24年度全球油菜籽產量預計8721萬噸，較上年度減少92萬噸（油世界預計減少180萬噸），其中澳大利亞菜籽產量490萬噸，較上年度減少340萬噸，約40.9%，主要受到厄爾尼諾現象影響，造成菜籽產量的下降;加拿大產量2030萬噸，較上年度增加130萬噸，歐盟27國產量2100萬噸，較上年度增加147萬噸。

全球油菜籽和主產國產量情況

資料來源：USDA 格林大華期貨整理

三、東南亞半島棕櫚油存在減產風險

厄爾尼諾現象在帶給北半球豐沛的降水的同時，往往伴隨著東南亞地區的干旱少雨，這將會對整體東南亞地區的棕櫚油減產的潛在風險，但是減產效應并不會立刻顯現，根據研究表明，一般在厄爾尼諾現象出現后，棕櫚樹雌花授粉不足，造成減產的情況將在6-8個月之后出現，因此本年度，棕櫚油減產情況并不會兌現，下個供給年度將會有一定的減少供給的預期影響。

全球棕櫚油價格前期經過3年多的上漲，馬來和印尼政府有效的對高庫存進行了高價格轉移，因此目前兩國國內的庫存壓力并不大，所以雖然面對印度和歐盟的進口減少，本年度的東南亞棕櫚油價格表現比較堅挺，在2023年下半年的天氣升水炒作階段，同樣跟隨行上漲。另外一個體現棕櫚油價格的影響因素就是生物柴油的添加比例，棕櫚油作為東南亞生物柴油的來源，這一政策為本國國本，兩國將繼續執行B30-B40的計劃，但是在國際原油期價如果低于60美元/桶之后，生物柴油這一概念將會成為一個消退因素，不應過度解讀。

東南亞棕櫚油主產國供需平衡表

資料來源：MPOB 中國糧油商務網格林大華期貨整理

四、資金動向才是本輪油脂油料價格走升高的主要推手

本輪油脂油料板塊價格的上漲，主要是海外板塊美豆油點燃。當市場還沉寂在油脂油料供應預期寬松的現實之中，美國生物柴油行業代表開始游說拜登政府提高生物柴油在生物燃料中的添加比例，在美國的生物柴油制作中，豆油占比高達60%，如果這一游說成功，美豆油的使用量將會增加，消息一出，美豆油上前期空單大幅撤離，單周最高減持2萬手。本輪美豆油期貨的下跌，空頭資金歷時22個周建倉和持有，獲利頗豐，2023年6月6日當周開始出現大幅減持，2023年6月13日，前期空單減持已經累計達到4.7萬手，但是尚未全部減持，因此美豆油的上漲行情尚未結束，6月21日，EPA將回應行業游說，美豆油期價目前已經漲至60美分的重要壓力位，如果游說成功，增加美豆油在生物柴油中的添加比例，沒有有望突破繼續前進一部，反之，此位置美豆油有望展開回調。

CFTC豆類非商業多空持倉

數據來源：CFTC 格林大華期貨研究與投資咨詢部整理

綜上所述：季節性天氣炒作，干旱疊加前期空頭資金離場，豆類價格燃爆全球油脂油料價格，全球油菜籽雖處于供給寬松中，但是澳大利亞菜籽的折損過半令市場不得不增加更多關于菜系的供給考量，本階段加拿大油菜籽同樣處于生長關鍵期，東南亞的棕櫚油同樣面臨著煎炒操作題材，綜合以上因素，本階段在美豆定產前，油脂油料逢低做多為主。

（文章來源：格林大華期貨）

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