(注：本文相對專業，但具有一定質量，建議認真理解！)
導讀：本文從基本面分析與技術分析出發，對商品期貨中的起爆點進行研究，由此衍生出一套期貨交易方法。該方法將“技術分析+基本面分析”兩者結合，以單根標志性K線出發，對價量時空進行擴大分析，輔之以平臺突破的技術方法，最后以商品期限結構作為最終佐證。從而抓住該品種大行情的爆發點，本文最后以近段時間具有該性質的品種進行簡單的案例分析。
(資料圖)
本文較為繁瑣，嫌煩者可跳閱，或移步文末總結處。
本文的前提依舊是：金融為實體服務，期貨為現貨服務。
全文總結圖如下：
正文開始！
一、基本面研究與技術面分析
期貨市場中，很多人會割裂基本面分析和技術面分析，正如很多人無法做到將期貨和現貨兩者互通一樣。
擅長技術分析的交易員們通常覺得基本面分析節奏太慢，一切產業信息其實早就已經在盤面顯示出來了所以根本就沒必要進行基本面的研究，正如大部分產業消息都是滯后于商品價格反應那樣，我們能看到往往價格在大漲之后研究員們才發文稱商品基本面情況改善。當然，擅長基本面分析的交易員們就會覺得純粹的技術面分析實在是太魔幻而且無厘頭，就如數浪一樣：無論怎么數，結論都是對的。亦如動不動就跟你扯什么天機玄學之類的，著實讓人感覺站不住腳。
但上述內容在交易市場上，都是沒有對錯之分，只是交易的周期不同。根據個人的理解去判斷，交易的周期決定了交易的方法。短線拼概率、中線拼技術、長線拼眼光。
所以這就導致了一個有趣的現象：
基本面交易員——做短線的往往搞技術分析，做中線的往往搞供需分析，做長線的往往進行成本分析；
技術派交易員——做短線的往往看價格動能，做中線的往往看K線形態，做長線的往往看價格趨勢。
但這都是沒有錯的，都可能賺錢，也都會面臨虧損，畢竟市場是公平的。
所以我們能不能找到一座橋梁，搭建連接起技術分析和基本面分析這兩端。
技術分析就像十八般武藝一樣，里面種類多且齊全，各類刀槍棍棒都有。但很少人能夠十八般武藝都精通，正如會刀槍的對棍棒可能就不是那么熟練一樣，而且刀里面又有分類。所以我們能看到，真正的技術分析者：他們具備的技術能力不是廣泛的了解，而是個別技術體系的極致運用。也就是說，每一套技術分析方法，都是有他的合理性存在，如何把這一套技術分析理論轉化在個別商品上且持續的改良和完善，才是最重要的；等這一套體系在多個商品上都能夠使用的時候，就形成了技術分析的共通性，很多人將其稱之為“盤感”。
所以我們能發現，真正的技術分析專家，他們所做的品種其實并不是非常多，他們所運用的技術分析方法也不會太花哨，更多的是夾雜了自己對該商品的理解和對當下市場的解讀。也就是說：他們通過這類的技術分析也可以清楚的知道當下市場的一個基本狀況。也基于此，他們也能根據電腦觀圖做分析找到入場出場位置。當然，技術分析的另一個重大作用在于此：技術分析提供了一套市場操作機制，通過這種機制我們可以選定入市和出市點，確定風險和報償之比，以及設置止損出市的水平。
其實基本面研究也是一樣的。也是可以有固定的模式固定的體系，有的人將供需平衡表作為基本面分析的靈魂，有的將庫存分析的變化作為基本面分析的重要指南，也有二維三維的綜合了“庫存+利潤”、“成本+利潤+庫存”的分析方法。但說到底都是對某一商品本身實際情況的了解和跟蹤。同樣的正如“庫存、利潤、成本”這些特征一樣，也是很接近商品的現狀。但是純粹的基本面分析存在的問題也很多，個人覺得最大的問題就是入場出場時機不好把握。一是基本面數據來源的可靠性程度，很多時候我們無法獲取一手信息；二是基本面數據的量化本身就是一個問題，究竟是看存量數據還是看邊際變化情況也是值得研究員和交易員去衡量的。
所以在此認為，無論是技術分析還是基本面分析，其本質都是一樣的。通過不同的途徑和渠道去認識當下商品的情況，找到當下商品的矛盾點，尋找交易機會。但是基本面分析和技術分析最大的區別就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技術面分析則是自上而下的分析方式。也就是說，基本面分析是從已有的底層邏輯再往上演繹推理，從而判斷出將來形式的可能性變化；而技術面分析則是在假定的結論的前提下，對事實的進一步驗證，進而去推斷行情的運行情況。
從這一點我們可以理解，為什么做基本面研究的會覺得那些技術面的華而不實，不實在且站不住腳；也能理解為什么做基本面分析的會覺得那些做基本面的效率低、節奏慢；其實就是為了得到同一個結論的不同的出發點。
所以我們是可以找到一座橋梁，搭建連接起技術分析和基本面分析這兩端。
在此，個人覺得：
這座橋梁一端是技術面分析——突破理論；
橋梁的另一端是基本面研究——結構理論。
結構理論跟蹤基本面情況的變化，對商品頂底進行合理性預測，對商品價格動能進行分析；突破理論尋找交易的入場點和合理的進行資金管理。
二、突破理論與結構理論
通過技術分析，我們只能確定當下是否滿足買入或者賣出的條件，而無法看到行情是延續還是反轉。技術分析手段僅僅提供買賣信號，而無法判斷行情的持續性。行情能否繼續延續，在一定程度上需要看基本面是否發生了根本的轉變。所以在交易過程中，交易者既需要學習如何使用技術分析，也需要對基本面有一定的了解。
本文選取連接基本面和技術面的之間的橋梁是【突破理論】和【結構理論】。突破理論作為滿足買入的條件，提供入場信號和止盈止損位置；【結構理論】作為行情能否持續和行情是否轉變的依據。
1.突破理論
平臺突破理論是形態理論中的一種，形態理論是技術分析中的一個大類。技術分析方法門道很多。種類豐富齊全，比較有代表的比如K線分析、切線分析、形態分析、道氏分析、波浪分析。但說到底都是基于價格波動和成交量來做的一個推演。比如，用價格漲跌幅和成交量的變動來對行情的量能進行劃分，利用每日或近期波動率來衡量市場熱度，利用近期漲跌天數來判斷市場情緒，利用多日均線來預測市場中長期趨勢。
技術分析中的平臺突破的理論基礎來源于博弈論，期貨市場本身也一個博弈市場。博弈最終就會有結果，誕生贏家和輸家，勝者賺錢敗者買單認輸這是天經地義的。所以對應的平臺突破理論屬于結果型理論，得到了什么樣的結果，其實就源自于雙方博弈的過程。按照基本面的一般分析模型，博弈的哪一方占據了“天時地利人和”，一般就能在博弈中勝出。但從技術面來看，則主要是通過由K線構成的圖形的形態去推斷博弈已經進行到哪一步了。
我們直接來看一些平臺突破的走勢圖。
上面選取的是比較有代表類型的突破例子。
圖一是滬深300指數今年6月底7月初的一段大行情，突破了前兩次假突破的位置，到達一個新的平臺；這個平臺，已經逼近2015年牛市的那一波高點。
圖二是近段時間橡膠的走勢，橡膠是標準的突破走勢，本次橡膠的突破疊加了橡膠期限結構的變化，同時又配合了供應端的減產和消費端的增加，一波大行情不可避免。
圖三是這兩年的棕櫚油走勢，棕櫚油在2019年年底有過一波大行情，在今年也有一波大行情；從結構面來看，兩者非常類似；兩次突破都疊加了結構的轉變，即商品的期限結構從Contango結構轉變為Backwardation結構；同時第二次突破也是在第一次突破處的位置開始，走勢較為順暢。
圖四是今年菜油的走勢，菜油屬于鄭商所的品種，品種較小，資金對品種比較好控盤；加上監管不嚴格且中加關系問題；菜油在一根大陽線后連續漲了近一個月，并在最后幾天成功突破生成兩根大陽線。但菜油背后的故事卻更為復雜，菜油在第一根大陽線出來的時候，菜油的期限結構就開始了改良之路。實際上在突破前，結構就已經完完全全的轉為Backwardation；在價格突破后，結構又繼續強化，所以后面價格一直堅挺。
圖五是美大豆指數，美大豆指數處于一個底部運行的平臺，今年下半年以來，價格上漲，目前在平臺線左右；由于美大豆商品是持久的Backwardation結構，所以只能通過監控其結構的邊際變化來跟蹤基本面的強弱變化；后續美大豆能否結構繼續優化疊加平臺的突破，我們拭目以待。
所以我們大概能看得出來，但凡大的行情，都是存在著一個價格突破的過程；然而，并不能得出這樣的結論：只要出了突破形態就一定會有大行情。這是一個充分不必要條件。
2.商品期限結構理論
那如何對突破進行評估和證實，在一定程度上是取決于基本面的情況：如果基本面改善，價格動能持續釋放，價格上漲，形成真突破；如果基本面邊際改善程度不足，則表現為價格的震蕩和調整；如果基本面修復能力出現下降的趨勢，或者說邊際改善程度走差，則表現為假突破。
那所以評估和論證突破的合理性，是非常有必要的。
在此選擇商品期限結構理論作為商品基本面的反應。對結構理論了解的朋友肯定不陌生：期限結構的徹底轉型意味著基本面已經發生了根本性變化。即如果某一商品從Contango結構轉變為Backwardation結構，那么該商品的基本面已經發生了很大的變化，具體如下表：
但在實際情況上，這種變化并不是同時且所有都發生，且也是一個邊際變化的過程。也就是說，這個變化過程不是一蹴而就的，而是隨著時間的推移在慢慢變化。在盤面上則表現為合約價格的上漲，合約間價差的拉大；現貨價格走高，商品基差走強；商品成交量增加，持倉量增加，波動率加大。
就商品期限結構的變化，一般將之分為六大類：
Super Contango
Normal Contango
Flat Contango
Flat Backwardation
Normal Backwardation
Super Backwardation.
其中前三類作為Contango結構存在，從Super Contango→Normal Contango→Flat Contango的演變方式代表了商品邊際期限結構的改善，也代表了商品價格的慢性上漲。因為大部分行情的來臨都是現貨端引發的，前期往往現貨修復較慢，需要消化的東西比較多，也代表著商品價格重心緩慢上移。
然而后三類作為Backwardation結構存在，從Flat Backwardation→Normal Backwardation→Super Backwardation的變化方式代表了商品期限結構的強化，也代表了商品價格的劇烈上漲。因為在這段過程，一方面代表著供應端矛盾的進一步深化，另一方面也代表了產業資本和金融資本的入局。在整個市場主力幾乎都是多頭的情況下，商品價格很容易大幅拉漲。其中原因之前也提過多次，Backwardation的商品期限結構產業客戶很容易一致挺價。
幾乎所有的商品期貨價格的運行，都是在這六個期限結構之中來回運動，形成一個周期性變化。
回顧今年的商品期貨市場，【油脂】和【有色金屬】的爆發就是最為典型的代表。
油脂板塊的啟動以【菜籽油】2020/05/28的一根大陽線(標志性K線)拉開序幕，據我的商品監控系統：
【棕櫚油】于2020/07/08期限結構開始改良，2020/07/23最終確認由Contango結構轉為Backwardation結構，直到現在依舊是Backwardation結構；
【大豆油】于2020/06/29期限結構開始改良，并于2020/07/14最終確認由Contango結構轉為Backwardation結構，直到現在依舊是Backwardation結構；
【菜籽油】由于是半常態的Backwardation結構，所以改用期限結構的強化作為監測指標，并發現菜籽油于2020/05/22期限結構開始強化，于2020/07/06達到一個新高點。
有色金屬品種中，由于基本面供應端的原因，今年鋁錠是最先爆發的，其次是電解銅，再其次是鋅錠。在經歷了三月份的恐慌性大跌后，銅鋅鋁都來到了歷史性的一個低位；此時銅鋁都存在供應端的問題，所以行情的爆發也是“首當其沖”。根據我的商品監控系統：
【鋁錠】于2020/04/10結構開始改善，并于2020/04/22確認由Contango結構轉化為Backwardation結構，直到現在依舊是Backwardation結構；
【電解銅】于2020/03/30出現期限結構改善的跡象，并于2020/04/23確認由Contango結構轉化為Backwardation結構，后期在震蕩中結構雖有弱化，但總體結構暫未發生很大的變化，目前電解銅則屬于一個Flat Contango的結構，也代表了該商品上漲的動能并不是很足；
【鋅錠】的期限結構則相對較晚，主要原因在于基本面層面沒有銅鋁的優勢，鋅錠于2020/04/15期限結構改善，并于2020/04/24確認進入Backwardation結構，后期經歷了一段時間的震蕩，于2020/07/08強化其Backwardation結構，進入了一段長時間的上漲行情。
同理的，還有玻璃、動力煤、EB、橡膠、焦炭等品種：
【玻璃】在2020/04/24開始出現結構修復跡象，并在2020/05/07完成轉型；【動力煤】在2020/05/08開始改善，并于2020/05/18完成轉型；
【EB】在2020/10/09開始修復結構，并于2020/10/19完成轉型；
【橡膠】于2020/10/09開始修復，并于2020/10/16完成轉型；
【焦炭】由于是常態化的Backwardation結構，所以對其的觀測改用Backwardation走強的指標，焦炭2020/09/30開始走強，并之后連續4個交易日大規模修復，后面并一直保持著Super Backwardation結構，已經可以納入逼倉手法進行分析了。
所以我們能發現，但凡每一次的大幅度上漲行情，都具有商品期限機構的變化。而且都是由Contango結構變為Backwardation結構，并是強化Backwardation結構的過程；這個過程產生的原因就在于——期限結構能夠很好的反應商品的基本面變化。
三、起爆點
現在很多人喜歡抓行情起爆點。但對起爆點的解讀卻有很多種，但大部分還是從技術上去分析，這就回到了我們開篇討論的那個問題——技術面與基本面分析孰優孰劣。在此運用上述內容對行情起爆點做一個自己的解讀。
起爆點不僅僅是點，也不僅僅是面，至少來說是一個體的概念。
而且這個體至少是三維的，維度越高越能夠驗證起爆點的實偽性。這是一個由大到小，由粗略到細微的過程，也是一個從統計到論證的過程。在此，以標志性K線為前提，以價量關系作為第一參考要素，輔之以技術上的突破形態，并將基本面的核心——期限結構導入，形成對行情起爆點的理解。
這就是一個從點到線，再由線到面，面到體的過程。
【標志性K線】
很多人將標志性K線理解為在未來市場行情發展中起決定作用、直接點名了價格方向的K線，這種理解無可厚非。但僅僅將將一根出眾的K線作為決定性的判斷依據，這未免有些不妥。同時，我們翻開眾多底部品種的K線圖，也經常遇到一根大陽線，看著就很像是標志性K線，但該K線后期的走勢卻不是那么理想。究其原因，在于標志性K線和大行情也不是充要條件。因為標志性K線的出現是基于統計分析而來的，而非演繹論證而來，所以出現失誤的概率也是相對大的。
但我們對于起爆點的解讀，卻是可以從標志性K線開始，通過標志性K線起底，添加各類因子，從多個維度對起爆點進行論證，這樣就可以拒絕單看一根標志性K線簡單的認為大行情就要來了的這種中低概率事件。這樣也是一種利用自上而下的分析思維，但是卻用自下而上的方式去驗證和證實。
【價量】
上面我們說到，如果只是簡單的看K線，將某一根低位區間大幅拉漲的K線當作起爆點，其實也是很容易出錯的。所以有的人會在“價”的基礎上再添加一個新的維度——“量”。這其實也是對起爆點的一個印證，但歸根結底兩者是一樣的。我們都知道，在交易中只有兩個最重要的指標——一個是價格，另一個是成交量；如果孤立地看這兩個指標，我們得到的信息不多。所以量價關系本就是同源體，價格的上漲需要量的配合，尤其是在低位價格區間的時候。所以在這里將起爆點中的——“價量”作為一個一維度量指標。只有在出現了量價起升的情況下，才可以將之加入起爆點的備選，這也是基礎的一個維度。由于成交量幾乎總是先于價格運動，成交量是價格的先行指標；量與價也是需要同步的配合。根據價量的九種關系，價量齊增的情況下，可能就是一個行情起爆點。
然而，量又分為成交量和持倉量。成交量是對標志性K線的一個簡單印證。而持倉量的變化則是一個更為微觀的視角，首先我們可以跟蹤多頭空頭持倉量頭寸數量的變化；其次我們可以分析持倉量變化所對應的期貨公司席位，因為對于個別商品期貨而言，總有一些席位能夠保持著基本常勝情況，所以對于該席位多空頭增減的分析也是有必要的。同時，我們對價量的時間分布和空間分布也可以適當性的范圍擴大。不僅僅是這一根標志性K線的價量分析，其周邊K線的價量，包含其的周K、月K的價量關系，也一樣值得我們去分析和思考。因為布局絕對不是一天兩天，而是持續的一整段時間，在這段時間內，肯定會在盤面上留下蛛絲馬跡。所以我們在第一個標志性K線的基礎上，增加一個價量的因子，對其進行初步的確認。在價量齊升的情況下，分析持倉量的增減情況，多空頭席位的變化情況。也是對行情起爆點的一個有利驗證。
【技術突破】
有的人只要看到一根大幅拉漲的K線后，就簡單的認為這就是行情的起爆點，這其實問題很大。我們此前也說過，在Contango結構下的套利，最簡單的就是做期限套，只要Full Carry能夠覆蓋成本就可以無限的開倉，所以在Contango結構下，如果某一天商品價格大幅拉漲，也就意味著會有非常多的套利商介入其中，利用這跟標志性K線瘋狂的開空單進行期現套利。所以在這種情況下，單純的用一根標志性K線作為下單依據僅僅是不夠的。
如果我們在起爆點上面加上技術層面上的條件，我們就能對起爆點有著更深層次的認知，也能夠抓住更為精確的起爆點。在此還是運用突破理論對行情起爆點做研究，如果在滿足“標志性K線”的基礎上，疊加第一因子——“價量”，再增加技術層面的突破，那就可以進一步確認起爆點的真實性。
前面我們說過，技術突破是一種結果類型理論。也就是它是象征著價格趨勢是否能夠按照既定的規則延續，如果突破，就代表著價格能夠走上一個新的平臺；如果形成了假突破，那么則意味著價格將會從哪來回到哪里去。這也就意味著，當我們看到一根標志性K線后，如果能夠確認這根K線已經進行了平臺上的突破，也就是說已經越過了這個平臺上的壓力位，那么就更加可以確認價格的單邊趨勢已經形成。當然，這跟K線不僅僅是指代日K線，像一些產業周期比較長的，往往需要用周K線甚至月K線去判斷是否形成了平臺上的突破。而一些產業周期相對較短的品種，往往日K線就能夠進行判斷。每個品種有著其不同的屬性，這一點需要具體品種具體分析。
所以目前我們就已經上升到一個面的階層了。標志性K線是一個點，標志性K線的價量關系是讓它構成一條線，而在此基礎上加上技術上的突破，就形成了一個二維的面。也就意味著行情起爆點越來越精確。
【期限結構】
當然，在利用“標志性K線+K線價量關系+平臺突破理論”對行情的進行判斷的時候，已經能夠過濾掉不少虛假信號，但依舊還是有問題。最大的問題就是“假突破”，假突破怎么來的呢？從基本面分析來看，假突破來源于基本面條件并未成熟，或者是基本面的改善情況并沒有預料之中的那么好。基本面的改善是一個漸進的過程，然而價格的上漲可能是迅速的；如果商品價格走的太快，過于偏離基本面，那就會進入震蕩行情；如果基本面的改善情況被證偽，那就形成了假突破。正如股票價格的上漲原因一樣，沒有公司盈利能力或估值的提升，股價和市值是不可能有很大的突破，尤其是在日益成熟的市場。期貨市場也如此，如果供需兩端或者成本端沒有任何的變化，或者說變化很小，商品價格也不會有很大的變化。
究其根本，期貨市場基本面投機方式的邏輯就是：挖掘供需矛盾，論證矛盾的可持續性——中線交易；分析商品成本，長期價值投資——長線交易。
上述內容需要回到之前的一篇分析文章：論期現關系與供應端矛盾
所以，我們在“標志性K線+價量關系+平臺突破理論”再限定商品期限結構的轉型，那就可以很好的過濾掉假突破的信號，也就是我們已經形成了一種新的交易模式：標志性K線+K線價量關系+平臺突破理論+期限結構轉型。
這種交易模式從單根標志性K線入手，這根K線可以是日K，也可以是周K，甚至可以是月K；用K線的價量關系去驗證這跟K線是否具有研究價值，在對價量進行分析的時候，持倉量與成交量是必不可少的，同時也要對標志性K線周邊的K線、包含這根標志性K線的周K線等繼續探索；然后在觀測其是否具有平臺突破的傾向，是否到了平臺的壓力位，壓力位已到，則更多的需要關注基本面的情況。
所以在前面都成立的情況下，我們可以關注商品的期限結構情況，而商品的期限結構這個因素中，個人覺得最好是通過長時間的跟蹤觀測其邊際變化情況。邊際結構的變化改良能否持續將意味著基本面的改良能否持續，這也是為什么我們要將Contango結構分為Super Contango；Normal Contango；Flat Contango。將Backwardation結構分為Flat Backwardation；Normal Backwardation，Super Backwardation的原因，即通過其不斷優化和改良的期限結構位置，判斷其基本面的變化情況。
同時，商品期限結構邊際的改良情況可以比較直觀的反應商品基本面的變化情況。商品的期限結構是一個相對好量化的因子，可以通過很多方式去進行驗證和測試，由于并非產業內的從業人員，對于庫存、利潤等因素，可能無法獲取一手信息，所以可以通過直觀的期限結構變化，再輔之以庫存、利潤變化去論證。
最后，商品期限結構的變化往往意味著中長期趨勢的形成。因為商品期限結構的轉變是一個漫長的過程，某一上商品期限結構由Contango結構轉型成為Backwardation結構則代表著進入中長期的牛市，其價格不會出現大幅度的調整；即使基本面已經徹底反轉，而基本面的反轉也不是一天兩天形成的，所以即使在基本面情況反轉的情況下，商品的期限結構也會由Backwardation結構轉變為Contango結構，給我們的時間也是充足的。
所以本章在此匯總：
最后，我們用今年走出大趨勢的品種做分析；大部分走出大行情的品種都適合這個分析方式——“標志性K線+價量關系+平臺突破+期限結構”；在此用“棕櫚油”、“玻璃”、“橡膠”、“EB”作案例分析。
如圖：
全文總結：
【1】交易的周期決定了交易的方法。短線拼概率、中線拼技術、長線拼眼光。所以這就導致了一個有趣的現象：基本面交易員——做短線的往往搞技術分析，做中線的往往搞供需分析，做長線的往往進行成本分析；技術派交易員——做短線的往往看動能，做中線的往往看形態，做長線的往往看趨勢。但這都是沒有錯的，都可能賺錢，也都會面臨虧損，畢竟市場是公平的。
【2】無論是技術分析還是基本面分析，其本質都是一樣的。通過不同的途徑和渠道去認識當下商品的情況，找到當下商品的矛盾點，尋找交易機會。但是基本面分析和技術分析最大的區別就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技術面分析則是自上而下的分析方式。也就是說，基本面分析是從已有的底層邏輯再往上演繹推理，從而判斷出將來形式的可能性變化；而技術面分析則是在假定的結論的前提下，對事實的進一步驗證，進而去推斷行情的運行情況。
【3】但凡大的行情，都有著一個價格突破的過程。然而，并不能得出這樣的結論：只要出了突破形態就一定會有大行情。這是一個充分不必要條件。因為還有假突破的信號。但凡每一次的大幅度上漲行情，都具有商品期限機構的變化。而且都是由Contango結構變為Backwardation結構，并是強化Backwardation結構的過程；這個過程產生的原因就在于——期限結構能夠很好的反應商品的基本面變化。
【4】起爆點不僅僅是點，也不僅僅是面，至少來說是一個體的概念。利用“標志性K線+價量關系+平臺突破+期限結構”，可以跟蹤大部分具有大行情的商品，尤其是那些非常態Backwardation結構的商品。
【5】全文總結如圖：
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（文章來源：資本小論）
關鍵詞： 商品期貨
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