摘要
【資料圖】
8月至今純堿期貨在主力合約切換到1月合約之后，維持了箱體震蕩的運行態(tài)勢。最近2周，伴隨著9月裝置檢修季進入尾聲，主力合約價格再度回落。
正文
01
純堿檢修推動供給再平衡
9月純堿1月合約小幅回落。基本面角度，供給與需求均有變化。需求端而言，9月純堿裝置仍有相當程度的檢修。從開工率角度而言，9月目前僅有70%的開工。供給端的收縮依然。另一方面，需求端的變化更為明顯。下游浮法玻璃經(jīng)歷了上半年持續(xù)的累庫后之后，9月玻璃開始了去庫，但是仍有反復(fù)，目前冷修的產(chǎn)能增加，日熔量下降，對于純堿的需求也有下滑。供需雙向調(diào)節(jié)的大作用下，純堿1月合約反彈至2350元后，再度受阻。整體而言，目前純堿的供給雖然仍有一定收縮，但是檢修角度后市產(chǎn)能逐步恢復(fù)或是趨勢。從現(xiàn)貨的表現(xiàn)而言，目前華北主流現(xiàn)貨價格在1700-1800元，相對而言較8月小幅回升。區(qū)間價差層面，近期輕重堿的價差再度擴大。參考歷史區(qū)間，輕重堿價差依然處于歷史區(qū)間高位。基差層面，同時切換到1月后，目前基差仍處于貼水。但考慮近月價差，貼水幅度尚可。
02
純堿開工率處于低位
目前純堿生產(chǎn)企業(yè)整體開工率76.7%，其中氨堿廠家平均開工82.3%，聯(lián)堿廠家平均開工72.5%，天然堿廠平均開工100%。
9月，目前有檢修計劃的企業(yè)有7家，包括江蘇華昌70萬噸、陜西興化30萬噸、福建耀隆40萬噸、山東海天150萬噸、河南駿化60萬噸、淮南德邦60萬噸中鹽紅四方35萬噸。目前這些公布的檢修產(chǎn)能涉及405萬噸，折算產(chǎn)量損失月15萬噸。
純堿利潤方面，目前聯(lián)堿法裝置和氨堿法裝置生產(chǎn)利潤最近幾周回落。聯(lián)堿法裝置利潤在1010元，氨堿法裝置利潤也在500全左右。
03
純堿短期去庫，后市或累庫
8月純堿庫存趨勢扭轉(zhuǎn)，目前回歸去庫趨勢。截止上周，最新全國庫存為42萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸。分地區(qū)數(shù)據(jù)來看，西北地區(qū)純堿庫存15萬噸(環(huán)比上周增加1.4萬噸)。華北地區(qū)純堿庫存14.1萬噸(環(huán)比增加0.1)，華東庫存4.3萬噸(環(huán)比下降0.7萬噸)，華中庫存6.9萬噸(環(huán)比持平)。整體而言，短期去化，后市或累庫。
04
玻璃期貨弱勢反彈
9月至今國內(nèi)浮法玻璃期貨1月合約穩(wěn)步反彈。基本面角度，7中旬之前，市場聚焦于高庫存的化解，但消化程度緩慢。7月底國常會確定了保交樓的政策信號提振了市場的信心。預(yù)期的好轉(zhuǎn)推動終端拿貨，上游企業(yè)庫存層1周大幅下降1000萬重箱。隨著8月庫存趨勢的扭轉(zhuǎn)，去庫預(yù)期夯實了反彈的基礎(chǔ)。1月合約在成為主力合約之后，橫盤筑底暫時扭轉(zhuǎn)了弱勢。進而，伴隨9月背靠金九銀十的建材消費預(yù)期，目前1月玻璃期貨合約緩慢反彈至1500關(guān)口。
展望下一階段行情，目前浮法玻璃進口和出口均表現(xiàn)一般，也就意味著1月合約的庫存消化更多要以來國內(nèi)的供需推動。目前浮法玻璃線冷修增加，日融量則下降到17.12萬噸。雖然較前期高水的17.45萬噸有一定下降。但畢竟距離全完消化前期庫存仍需時日。同時，近期國內(nèi)上游工廠庫存近期再度出現(xiàn)累庫的跡象，今年去庫存的壓力或貫穿整個4季度。
分區(qū)域庫存水平來看，各主要玻璃的生產(chǎn)地區(qū)庫存本周延續(xù)回升。其中河北地區(qū)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存980萬重箱，其他地區(qū)主要玻璃生產(chǎn)地區(qū)的庫存為山東1020、廣東818、湖北453、江蘇612(單位：萬重箱)，全國整體庫存6587萬重箱，上周累庫庫243萬重箱。
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05
光伏玻璃對于純堿需求拉動明顯
終端消費而言，從光伏玻璃月度產(chǎn)量呈現(xiàn)較為明顯的爬坡趨勢，至8月底月度產(chǎn)量爬坡至151萬噸。光伏玻璃的開工負荷也處于高位，下半年至今維持在80%的開工負荷。從對于純堿需求的角度保持了較高的平穩(wěn)度。光伏產(chǎn)線方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊報道，截止本周，全國光伏產(chǎn)線338條，合計日熔量65310噸，同比增加56.02%。
06
結(jié)論
目前的格局下，純堿自身正在逐步走出檢修季。因此在8月的基差修復(fù)行情結(jié)束后，9月開始純堿裝置的開工率或逐步回升，短期供給回升。需求端，下游浮法玻璃日融下降，對沖了光伏玻璃的需求增量的利好。因此供需端均有一定的壓力狀態(tài)下，目前1月合約的箱體運行或暫時難以打破，后市或維持寬幅震蕩運行。
（文章來源：申銀萬國期貨）
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