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外盤11號糖在春節(jié)假日期間連續(xù)五個交易日(1月23日-27日)上漲，周內(nèi)共計上漲1.33美分/磅，漲幅6.75%，周五收于21.03美分/磅，為近兩個月內(nèi)再次到達(dá)21美分/磅以上水平。11號糖也是春節(jié)期間外盤上漲幅度最大的商品期貨品種。鄭糖在年后第一個交易日表現(xiàn)強(qiáng)勢，主力合約漲幅高達(dá)3.19%，成為春節(jié)后第一個交易日漲幅第二高的品種。我們年前1月19日發(fā)布的《白糖1月報：印度配額料有限，節(jié)后或內(nèi)外走強(qiáng)》中的部分內(nèi)容得到了證實。
國際市場的焦點在于印度到底能夠提供多少出口配額。根據(jù)各機(jī)構(gòu)最新預(yù)計，受到榨季初期過多降雨對甘蔗生長的影響，市場對于印度的產(chǎn)量調(diào)減到 3400-3500 萬噸區(qū)間，低于之前預(yù)期的 3650 萬噸。如果印度按照原市場預(yù)期的新增300萬噸配額出口，印度對國內(nèi)市場的供給很可能無法滿足國內(nèi)需求。印度相關(guān)官員也在1月19日表示印度可能不會增加新的出口配額，盡管24日印度合作部長表示將考慮包括增加出口配額的一系列措施幫助糖廠，但印度第二批出口配額仍然很可能遠(yuǎn)低于之前的市場預(yù)期。印度出口總量受到限制，國際貿(mào)易流繼續(xù)在巴西壓榨開始前保持緊張。
國際市場需求端也為國際糖價提供了良好的支持。國際貿(mào)易的進(jìn)口端需求讓巴西在23/24產(chǎn)季開始前持續(xù)保持月度出口量的高位，而巴西已經(jīng)是連續(xù)第四個產(chǎn)季去庫存出口。我國作為世界最大食糖消費和進(jìn)口國之一，如果國內(nèi)市場的需求恢復(fù)預(yù)期得到證實，那將對國際食糖市場的消費端是一個有力的提振。國產(chǎn)糖需求的反彈在 12 月銷售數(shù)據(jù)中已經(jīng)體現(xiàn)。根據(jù)春節(jié)期間節(jié)假日出行情況，全國出游人數(shù)超過3億，恢復(fù)至2019年的近9成，同比增長23%。雖然假期相關(guān)數(shù)據(jù)并未完全達(dá)到2019年疫情期水平，但是作為生活必需品的食糖，社會經(jīng)濟(jì)活動的增加對其消費的帶動是明顯的，因此后續(xù)月份的消費量反彈預(yù)計也將是大概率情況。
| 圖1. 印度食糖平衡表 |
| 來源：國海良時研究 |
鄭糖的各個月份的合約表現(xiàn)方面，近月合約漲幅明顯高于遠(yuǎn)月合約，說明在受到外盤提振的同時，近月合約也受到了現(xiàn)貨端表現(xiàn)良好的利多影響，也說明了春節(jié)期間食糖的消費恢復(fù)受到了市場的檢驗。春節(jié)假期后，如果市場的補(bǔ)庫行情和終端消費持續(xù)恢復(fù)，月間邏輯可能提前轉(zhuǎn)向消費端表現(xiàn)。
（文章來源：國海良時期貨）
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