世界信息:黑色金屬：鋼材基差走弱，反彈邏輯有所趨弱

鋼材：基差走弱，反彈邏輯有所趨弱

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【現貨和基差】

唐山鋼坯維穩至3460元每噸。華東螺紋+20至3760元每噸，10月合約基差73元每噸。熱軋-30至3900元每噸，10月合約基差139元每噸。

【供給】

鋼廠產量止跌，鐵水產量環比+0.11萬噸至239.3萬噸。同比22年均值增長4.8%。五大品種產量-4.3至918.4萬噸。螺紋-1.4至266.6萬噸，比22年均值水平下降3%。熱軋-4萬噸至309萬噸，比22年均值水平增長1%

【需求】

本周螺紋鋼表需-23.5至310.6萬噸；熱軋表需+7.9至310萬噸；五大品種表需-11至996萬噸。本周表需在上周高基差上有所下降，但實際需求尚可。

【庫存】

本周五大品種庫存同比和環比保持去庫（環比-78）。其中螺紋保持去庫（-44），同時熱卷結束累庫，轉為去庫（-1.1）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產量維持同比高位，庫存有同比持平走勢。

【觀點】

夜盤黑色跌幅明顯，焦煤領跌。動力煤持續走弱和蒙煤恢復通關消息導致夜盤焦煤下跌-5%，同時鐵礦石前期價格上漲，近月基差修復合理水平。同時鋼廠利潤收窄。在鋼廠減產不徹底，同時弱需求預期無改善情況下，價格預計再次尋底。可考慮試空操作。

鐵礦石：港口庫存重新進入累庫趨勢，基差修復至合理區間，盤面缺乏上漲驅動

【現貨】

青島港口PB粉環比-3元至801元/噸，超特粉持平至672元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為863元/噸和853.4元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為118.9元/噸和13.94%。

【需求】

需求端鐵水產量止跌，日均鐵水產量環比+0.11萬噸，日耗環比-0.31萬噸至290.47萬噸。鋼廠主動去庫，鋼廠庫存下降幅度大于日耗下降幅度，進口礦庫存環比-0.25%，日耗環比-0.1%，庫消比-0.04%。4月生鐵產量7784萬噸，環比-22.84萬噸，同比+106.20萬噸；4月生鐵累計產量29763萬噸，同比+1732.90萬噸。4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸。

【供給】

海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散。中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變。其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。4月鐵礦石進口量9044.20萬噸，環比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進口累計量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。

【庫存】

港口庫存12786.2萬噸，環比周二+43.9萬噸，環比上周四+186.2萬噸；鋼廠進口礦庫存環比-125.6萬噸至8715.1萬噸。

【觀點】

港口庫存重新進入累庫趨勢，基差修復至合理區間，盤面缺乏上漲驅動。基本面上，供增需降，鋼廠主動降庫，港口庫存重新進入累庫趨勢。供應來看，本周發運量環比 -287.6萬噸至2327.8萬噸，到港量環比+335.5萬噸至2402.8萬噸，本月到港累計值下降幅度低于預期。需求端日均鐵水止跌，鋼廠主動降庫，目前鐵水產量處在偏高水平，考慮到鋼材需求未有超預期增加的跡象，鐵水上方空間有限。港口庫存累庫兌現，供應端穩定運行，后續累庫持續可能性較大，考慮到基差修復至較小水平，即將迎來鋼材需求淡季，操作上建議逢高空。

焦炭：成本有再度坍塌風險，偏空對待

【期現】

截至5月18日，主力合約收盤價2234元，環比下跌21元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報1860元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2020元，環比上漲20元，日照港倉單2221元，期貨升水13元。焦炭第八輪提降落地，部分焦企有所抵制，夜盤焦煤大跌帶動焦炭走弱。

【利潤】

截至5月18日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利66元/噸，利潤周環比減少2元，山西準一級焦平均盈利138元/噸，山東準一級焦平均盈利86元/噸，內蒙二級焦平均盈利26元/噸，河北準一級焦平均盈利51元/噸。

【供給】

截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環比下降0.2萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.4萬噸，環比下降0.9萬噸。部分地區焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產力度，整體供給有所回落。

【需求】

截至5月18日，247家鋼廠日均鐵水239.36萬噸，環比增加0.11噸，利潤好轉下鋼廠開始復產，影響了鐵水降幅，導致短期焦炭基本面略有改善。但是當前整體需求依舊偏弱，鐵水仍有回落空間，整體看焦炭需求仍將回落。

【庫存】

截至5月18日，全樣本獨立焦企焦炭庫存130.1萬噸，環比下降16.2萬噸，247家鋼廠焦炭庫存617.7萬，環比增加4.4萬噸。前期盤面上漲以及情緒回暖，下游和貿易商采購情緒增加，焦化廠繼續去庫為主。

【觀點】

焦炭第八輪提降落地，市場表現分化，部分焦企有抵制情況。由于利潤問題，部分焦企加大檢修力度，影響焦炭供給有所回落，而鋼廠復產使得鐵水小幅增加，整體來看焦炭基本面略有改善。但是夜盤焦煤大跌引發市場恐慌，動力煤矛盾愈發明顯，后市或打開焦煤下跌空間，成本或再度坍塌，建議焦炭偏空為主。

焦煤：恐慌情緒再起，動力煤或打開下方空間

【期現】

截至5月18日，主力合約收盤價報1407元，環比下跌21元，主焦煤（介休）沙河驛報1360元，環比上漲50元，期貨升水47元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1415元，環比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報1421元，環比上漲21元，期貨貼水（蒙5）14元。現貨采購好轉，煤價繼續上漲，但是夜盤焦煤大跌，動力煤矛盾愈發凸顯，或打開焦煤下跌空間。

【供給】

汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比下降4.2萬噸至606.34萬噸，精煤產產量周環比下降1.08萬噸至240.91萬噸。110家洗煤廠日均產量為63.12萬噸，周環比下降3.65萬噸。上游頂倉現象明顯，略有減產跡象。進口方面，甘其毛都口岸通關仍在低位，但夜盤傳出通關將再度回升的消息。

【需求】

截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產量47.2萬噸，環比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量68.3萬噸，環比下降0.7萬噸。部分焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產力度，但是整體供給平穩。

【庫存】

截至5月18日，全樣本獨立焦企焦煤庫存751.7萬噸，環比減少11.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存748.6萬，環比下降9.1萬噸。下游被動去庫，但是仍沒有補庫意愿，庫存基本積累在上游煤礦端。

【觀點】

近期下游焦企增加采購，且隨著盤面走強，部分貿易商也開始入場采購，煤礦出貨好轉下報價不斷上探，個別礦點當前預售量已達20天左右。但是夜盤煤炭系集體大跌，焦煤跌幅較大，或反映出動力煤矛盾不斷凸顯，存在繼續下跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。鑒于當前下游成材需求依舊偏弱以及動力煤存在繼續下探的風險，建議做空焦煤，目標位或在1000元左右。

動力煤：動力煤矛盾突出，或存在大跌可能

【現貨】

產地煤價整體平穩，內蒙5500大卡報價750元/噸，環比持平；山西5500大卡報價為810元/噸，環比持平；陜西5500大卡報價為758元/噸，環比下跌5元。港口5500報價970-990元，報價環比下跌5元。

【供給】

截至5月10日，“三西”地區煤礦產量766萬噸，周環比增加18萬噸，其中山西地區產量240萬噸，周環比持平，陜西地區產量197萬噸，周環比增加19萬噸，內蒙產量329萬噸，產量周環比下降1萬噸。陜西地區受到重要會議影響，部分有安全隱患的煤礦暫停生產，但對市場供應影響不大，大部分煤礦生產正常。進口煤利潤倒掛，進口量或有所回落。

【需求】

截至5月11日，內陸17省+沿海8省日耗497.9萬噸，周環比增加8.7萬噸，庫存11053萬噸，周環比增加293.3萬噸，平均可用天數21.55天，周環比增加0.1天。截至5月12日，江內六港煤炭庫存763萬噸，周環比增加23萬噸，廣州港煤炭庫存332.2萬噸，周環比增加19.2萬噸。迎峰度夏即將到來，電廠日耗開始攀升，后市需要觀察旺季去庫以及火電被擠壓情況。

【觀點】

國內部分煤礦受到重大會議影響有停產現象，但是鑒于停產范圍小且時間不長，對整體供給影響有限。海外煤炭價格堅挺，利潤倒掛或使得進口量有所回落。大秦鐵路運力恢復，北方港口再度進入累庫周期，南方港口庫存同樣高企，迎峰度夏成為了需求唯一的看點，今年水電發力滯后，但是新能源發電對火電的擠壓不可忽視，若旺季需求不及預期，煤價存在大幅下跌可能。

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