今年一季度以來，動力煤價格持續回落，告別此前火熱的“煤超瘋”態勢，5500大卡動力煤價格已經跌破800元/噸的關鍵位。煤炭價格回落的影響因素多樣，其中非電消費預期遲遲未能兌現，生產端煤炭產量持續保持高位，高庫存等都在基本面對煤價形成了壓制。

5月以來，多地氣溫回升帶動了用電需求增長，多地用電負荷沖新高，但尚未對煤價形成強有力拉動。但經歷了連續的下跌之后，動力煤價格已經來到相對的低位。分析機構預計，在需求不佳的背景下，動力煤價格后續仍將承壓；但也有觀點表示，動力煤價格跌至底部成本區間，后續有望止跌企穩。

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動力煤價跌破800元/噸

二季度以來，煤價繼續延續下跌態勢。4月末，環渤海港口5500大卡動力煤現貨報價1000元/噸，到5月末，秦皇島港5500大卡動力煤報價已經跌破900元/噸，6月2日跌破800元/噸的價格線。開源證券統計數據顯示，秦皇島港5500大卡動力煤平倉價上周跌至765元/噸，首次下破800元/噸關口。

國際煤炭價格也處于震蕩下滑的周期。統計數據顯示，今年以來，紐卡斯爾港、歐洲三港和理查茲港三大國際港口煤價持續震蕩下滑，盡管平均價格水平仍要高于此前數年，但較煤價瘋漲的2022年已經顯著回落。

從全球能源市場來看，今年以來，石油、天然氣和煤炭等主要能源大宗商品的價格都處于下降周期，需求的萎靡導致主要能源價格集體跌至階段性低位。

根據數據，截至5月底，東北亞LNG現貨到岸均價已經跌破9美元/百萬英熱，折合人民幣約3300元/噸，較2021年和2022年同期分別下跌63%和12.2%，這也是東北亞LNG現貨到岸均價自2021年4月底以來首次跌破9美元/百萬英熱。歐洲TTF天然氣期貨價格自去年12月以來也在加速下行，到今年6月初，TTF天然氣期貨價格已經跌至23歐元/兆瓦時，較去年底下跌超八成，較2022年8月的最高點跌幅超九成。

國際油價在去年3月和6月兩度沖高之后，就一直處于震蕩回落的態勢。進入2023年以來，由于需求持續疲軟，產油國組織多次減產仍難以提振油價，國際油價處于近一年以來的低位：布倫特原油期貨價格已經長時間處于90美元/桶以下，WTI原油也跌至了80美元/桶以下，近期則低于75美元/桶。

供應增長、需求回落

從煤炭市場基本面來看，國內煤炭供應量持續增長，海外煤炭進口也同比大幅回升，疊加國內需求恢復不佳，多地煤炭庫存仍處于高位，都對煤炭價格形成了擠壓。

上海鋼聯煤焦事業部煤炭分析師薛丁翠對21世紀經濟報道表示，進口煤炭零關稅政策繼續實施，疊加海外需求轉弱煤價回落，中國進口動力煤增量顯著。在多重因素的影響下，供應端加速釋放，動力煤市場供需格局呈寬松態勢，煤價持續走弱。

2022年，中國原煤產量45.6億噸，同比增長10.5%。今年前4個月，國內生產原煤15.3億噸，同比增長4.8%；進口煤炭達到1.4億噸，同比增長88.8%。

薛丁翠表示，目前終端電力企業以長協煤調運為主，進口煤作為補充的采購格局，電廠庫存同比創新高，可用天數保持在安全水平之上。而全國港口動力煤庫存亦創下兩年來的高位，據Mysteel調研，截至6月2日全國動力煤55港口庫存7506.4萬噸，環比增加326.1萬噸，同比增加2230.4萬噸。

根據中國煤炭運銷協會統計數據，4月末，全國火電廠存煤約1.68億噸，比3月末增加約850萬噸，存煤可用約29天，存煤達到歷史同期最高水平，部分電廠接卸的意愿較低。在港口方面，4月末，全國主要港口存煤6642萬噸，比3月末增長5.9%、同比增長31.6%；到5月22日，環渤海主要港口的存煤達到2922萬噸，較4月末增長11.4%，存煤達到歷史最高水平。

開源證券分析師張緒成指出，近期煤炭價格大幅下跌的因素是多方面的，其中貿易商和海外煤炭甩貨對市場造成較大壓力，但成交量很少，當前的跌價反映了市場的情緒，在一定程度上脫離了基本面。

何時止跌企穩？

氣溫的回升導致多地用電負荷猛增，但目前尚未對煤炭市場帶來明顯提振。去年煤價大漲令發電企業成本陡增，如今煤價的回落則極大削減了他們的成本壓力。對于煤炭企業來說，目前更關心的是煤炭價格何時止跌企穩。

華泰期貨研報指出，目前主產地大礦少數性價比高的煤礦銷售有所好轉，但整體庫存仍在累積，市場情緒依舊悲觀，坑口煤價承壓繼續下行。進口煤市場則一直延續下行態勢，仍未見企穩跡象。

華西證券分析指出，目前電力機組運行負荷提升遲緩，庫存消耗慢，市場煤采購需求有限。目前下游需求不振，較難形成有力支撐，且長協兌現比例維持高位，預計后市仍將承壓。

開源證券分析團隊認為煤價的底部可能在709元-770元之間的位置，且近年來動力煤到環渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲線的邊際最高成本超過700元，煤價有望在此止跌。

張緒成認為，二季度是工業企業開工和需求的旺季，尤其是非電行業（冶金、水泥、化工）需求旺季，當前非電行業需求也更多主導了現貨煤價的走勢，另外隨著迎峰度夏等帶來的需求上行，因此預計現貨煤價即將觸底反彈。

薛丁翠表示，在這樣的背景下，動力煤市場雖迎來季節性用煤旺季，但在高庫存低需求的背景下，市場煤價不及往年同期水平。另外隨著清潔能源裝機容量保持高速增長，疊加近期西南降雨增多，將利好水力發電，后期需關注沿海地區氣溫及降水情況。

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