長安汽車(000625)：燃油車穩健、新能源上量 多輪驅動加速轉型

公司動態

公司近況

公司發布7 月乘用車銷量：7 月銷量207,743 輛，同比+3.4%/環比-8.0%，同比增速跑贏，環比降幅基本持平行業，深藍S7 交付超預期。

(資料圖片)

評論

自主品牌燃油車銷量穩健，新能源增量貢獻明顯，S7 交付超預期。公司7 月銷量拆分來看：合資品牌壓力相對較大，長安福特月銷為20,620 輛，同比-12.6%，環比+2.3%；長安馬自達月銷為4,937 輛，同比-38.3%，環比-33.4%。

自主品牌銷量穩中向好，乘聯會數據顯示長安乘用車7 月銷售13.5 萬輛，同環比增速均跑贏行業，主要得益于：1）燃油車銷量穩健，同比基本持平，其中CS75/逸動7 月銷售2.5/1.9 萬輛，同比+18.3%/+24.3%；2）新能源增量貢獻顯著，自主品牌新能源7 月銷量39,513 輛，同比+68.9%。長安品牌多序列共同發力，乘聯會數據顯示Lumin/UNI-V idd/歐尚Z6 idd 7 月分別銷售1.2/0.3/0.7 萬輛；深藍SL03/S7 分別銷售3744/8614 輛，S7 自6 月底交付以來快速上量，超出市場預期。

S7 月交付量有望快速破萬，渠道加速擴張形成有力支撐。我們預計深藍S78 月交付有望破萬輛，公司預計4 季度有望沖擊月銷2 萬輛，121km增程版本及純電版本交付有望帶來增量；S7/SL03 高階自動駕駛版本有望在3 季度末、4 季度初推出。渠道方面，深藍品牌采用交付中心、訂單中心、服務中心分離的模式，公司預計年底訂單中心/交付中心分別有望達到1000 家/100家，訂單中心將從汽車4S店商圈加速向移動展廳、商超、加油站拓展。營銷端，公司對總部組織架構進行調整，提高人員配合度及決策效率，針對性指導區域營銷工作開展，加大重點市場的推廣力度。我們認為，公司在渠道及營銷端的改革有望對深藍銷量爬坡形成有力支撐。

全新序列啟源首款車型將上市，多輪驅動新能源轉型。啟源是歸屬長安主品牌的全新電動序列品牌，定位面向主流市場、家庭用戶，與深藍主打“年輕、時尚、科技”的品牌定位形成區隔。按照公司規劃，2025 年前啟源將推出5款全新產品，銷量突破80 萬輛1。啟源首款車型A07 基于長安 EPA1 平臺打造，定位中大型轎車，我們預估售價區間在15-20 萬元，或于9 月上市。我們認為，深藍、啟源、阿維塔面向差異化市場，iDD+超級增程+純電多路線并行，啟源A07、阿維塔12、P1+P3 架構新車上市值得期待。

盈利預測與估值

當前A/B股股價對應2023E 16.6/3.6 x P/E，維持跑贏行業評級和盈利預測不變；新能源轉型加速，上調A股目標價16%至18.5 元；考慮流動性，維持B股目標價；分別對應2023E 20x/4x P/E，較當前有20%/21%的上行空間。

風險

交付瓶頸突破不及預期；新車型上市銷量不及預計；市場競爭加劇。

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