長安汽車(000625)：燃油車穩(wěn)健、新能源上量 多輪驅(qū)動加速轉(zhuǎn)型

公司動態(tài)

公司近況

公司發(fā)布7 月乘用車銷量：7 月銷量207,743 輛，同比+3.4%/環(huán)比-8.0%，同比增速跑贏，環(huán)比降幅基本持平行業(yè)，深藍(lán)S7 交付超預(yù)期。

(資料圖片)

評論

自主品牌燃油車銷量穩(wěn)健，新能源增量貢獻(xiàn)明顯，S7 交付超預(yù)期。公司7 月銷量拆分來看：合資品牌壓力相對較大，長安福特月銷為20,620 輛，同比-12.6%，環(huán)比+2.3%；長安馬自達(dá)月銷為4,937 輛，同比-38.3%，環(huán)比-33.4%。

自主品牌銷量穩(wěn)中向好，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示長安乘用車7 月銷售13.5 萬輛，同環(huán)比增速均跑贏行業(yè)，主要得益于：1）燃油車銷量穩(wěn)健，同比基本持平，其中CS75/逸動7 月銷售2.5/1.9 萬輛，同比+18.3%/+24.3%；2）新能源增量貢獻(xiàn)顯著，自主品牌新能源7 月銷量39,513 輛，同比+68.9%。長安品牌多序列共同發(fā)力，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示Lumin/UNI-V idd/歐尚Z6 idd 7 月分別銷售1.2/0.3/0.7 萬輛；深藍(lán)SL03/S7 分別銷售3744/8614 輛，S7 自6 月底交付以來快速上量，超出市場預(yù)期。

S7 月交付量有望快速破萬，渠道加速擴(kuò)張形成有力支撐。我們預(yù)計(jì)深藍(lán)S78 月交付有望破萬輛，公司預(yù)計(jì)4 季度有望沖擊月銷2 萬輛，121km增程版本及純電版本交付有望帶來增量；S7/SL03 高階自動駕駛版本有望在3 季度末、4 季度初推出。渠道方面，深藍(lán)品牌采用交付中心、訂單中心、服務(wù)中心分離的模式，公司預(yù)計(jì)年底訂單中心/交付中心分別有望達(dá)到1000 家/100家，訂單中心將從汽車4S店商圈加速向移動展廳、商超、加油站拓展。營銷端，公司對總部組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，提高人員配合度及決策效率，針對性指導(dǎo)區(qū)域營銷工作開展，加大重點(diǎn)市場的推廣力度。我們認(rèn)為，公司在渠道及營銷端的改革有望對深藍(lán)銷量爬坡形成有力支撐。

全新序列啟源首款車型將上市，多輪驅(qū)動新能源轉(zhuǎn)型。啟源是歸屬長安主品牌的全新電動序列品牌，定位面向主流市場、家庭用戶，與深藍(lán)主打“年輕、時(shí)尚、科技”的品牌定位形成區(qū)隔。按照公司規(guī)劃，2025 年前啟源將推出5款全新產(chǎn)品，銷量突破80 萬輛1。啟源首款車型A07 基于長安 EPA1 平臺打造，定位中大型轎車，我們預(yù)估售價(jià)區(qū)間在15-20 萬元，或于9 月上市。我們認(rèn)為，深藍(lán)、啟源、阿維塔面向差異化市場，iDD+超級增程+純電多路線并行，啟源A07、阿維塔12、P1+P3 架構(gòu)新車上市值得期待。

盈利預(yù)測與估值

當(dāng)前A/B股股價(jià)對應(yīng)2023E 16.6/3.6 x P/E，維持跑贏行業(yè)評級和盈利預(yù)測不變；新能源轉(zhuǎn)型加速，上調(diào)A股目標(biāo)價(jià)16%至18.5 元；考慮流動性，維持B股目標(biāo)價(jià)；分別對應(yīng)2023E 20x/4x P/E，較當(dāng)前有20%/21%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

交付瓶頸突破不及預(yù)期；新車型上市銷量不及預(yù)計(jì)；市場競爭加劇。

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