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本周，上證指數低位反彈收復3000點之后，持續反彈動力不足，在3000點上方振蕩微調，后期演繹方向存分歧，觀望情緒濃厚，兩市成交額下降，但換手率仍高至2.75%。結構上，因前期調整深度不同，上證50與滬深300指數本輪弱反彈強度高于中證500指數。
宏觀驅動變量看，內部風險變量預期均趨向改善。房地產作為內生周期性變量，是決定市場情緒改善程度的關鍵因素。雖然9月房地產相關數據依然向弱，未有明顯改善，但繼地產政策出臺后，近期房企融資環境已顯著改善。8日晚間，銀行間市場交易商協會發文稱，在央行支持和指導下，協會將繼續推進并擴大民營企業債券融資工具，支持包括房企在內的民營企業發債融資；此項政策預計可支持2500億元民營企業債券融資。地產政策導向明確之后，變量在于政策效果的預期差，其中居民中長期貸款是關鍵指標，雖然該數據在7月探底后，已連續兩月增長，但仍未回到6月年內峰值，而在“金九銀十”和各項政策加持之下，10月居民中長期貸款若出現超預期增長，突破年內峰值，將利于市場信心的進一步恢復。
美聯儲動向作為外部溢出變量，是當前市場不確定性的主要來源。美聯儲11月會議基調較預期偏鷹，除如期加息75BP之外，還增加了12月第四次加息75BP的概率。
總體上，連續4個月的振蕩調整之后，當前各寬基指數的估值再次回到歷史低位區域內，進入到左側交易區間內，存在超跌修復空間。但宏觀驅動變量的預期尚不明確，內部仍待觀察政策效果，居民中長期貸款增量是反映居民收入和加杠桿信心的綜合指標；外部待觀察美聯儲政策導向邊際變化，10日晚間公布的美國通脹預期差再度引發市場預期的波動。預計短期內股指仍以振蕩為主，修復空間的再突破，需待各變量邊際預期差的共振向好。(作者單位：中財期貨)
（文章來源：期貨日報）
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