橡膠：防控放松預期落空 供增需減上方空間有限

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近幾個交易日橡膠主力盤面整體觸底反彈，今日延續漲勢，RU主力01合約收于12590元/噸，漲幅2.52%。盤面走強，全乳膠-主力走闊至-1140，RU-NR價差震蕩維持。當前原料價格按地區來看海南基本穩定，云南濃乳微漲，泰國杯膠小幅上漲。

當前全球旺產季上量階段供應寬松預期不變。橡膠海內外主產區處于旺產季，整體物候條件較為穩定，供應增量階段原料價格不斷承壓。當前東南亞降水偏多，海南不久之前也受到臺風擾動，影響割膠作業，但原料價格仍處于弱勢，并未出現明顯提振，主要是持續上量階段的背景下市場對原料供應存寬松的預期。云南降水減少，濃乳價格持續下滑，膠水價格不斷走弱。本月底云南產區或將逐漸進入停割期，海南產區和海外仍處于旺產季，膠水原料價格壓力不減。

下游需求整體疲軟維持，消費后勁明顯不足，宏觀經濟衰退背景下輪胎需求難以有明顯修復。輪胎工廠成品庫存高企，壓制開工率。H1輪胎出口較為強勁支撐需求，H2海外需求收縮，輪胎出口整體轉弱，而內需一直不溫不火，短期內難以看到需求大幅度提振的驅動。除此之外，受疫情防控影響，輪胎的開工率上周大幅度下滑，截止最新數據統計顯示，上周國內半鋼胎樣本企業開工率為57.66%，環比-3.59%，同比-2.81%。上周國內全鋼胎樣本企業開工率為43.46%，環比-8.49%，同比-16.08%。隨著部分輪胎企業所處地區復工復產，預計未來開工率將有所回暖。

庫存方面，青島保稅區庫存周度環比小幅度累庫，社會累庫速度偏慢，其中淺色膠的累庫速度比深色慢。截止11月6日，青島保稅區和一般貿易庫存合計38.02萬噸，環比增2400噸。而倉單方面，上周倉單新增1.4萬噸，累計新增達到8.2萬噸，整體高于去年同期，于2020年基本持平。

綜合來看，橡膠全球供應整體處在旺季供應增量階段，供應寬松預期下原料膠水價格承壓。近期收到天氣擾動但價格變動不明顯，可見市場對供應寬松的預期。海外通脹加息的背景下全球消費需求增長乏力，國內消費后勁不足，下游輪胎需求受影響且恢復緩慢。宏觀層面仍然存在較大的不確定性，近期防控放松的炒作看來要落空，因此短期內橡膠價格上方空間有限，中長期以寬幅震蕩為主。

圖1 青島保稅區庫存/社會庫存

數據來源：IFIND、國海良時期貨研究

圖2 全鋼/半鋼輪胎開工率

數據來源：IFND、國海良時期貨研究

（文章來源：國海良時期貨）

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