全球速看：觀點 | 面積報告之后 大豆豆粕何去何從

摘要

【資料圖】

上周五的USDA美豆新作種植面積報告發(fā)布之后，非常利多的數(shù)字推動美豆大漲，周一開盤之后國內(nèi)豆粕漲停。從后期來看，漲勢尚未結(jié)束，在面積調(diào)低的背景下，留給單產(chǎn)的容錯空間非常小，美豆和國內(nèi)豆粕盤面仍有上漲的空間。

USDA六月種植面積報告顯示，新作面積由三月份的8750萬英畝下調(diào)了400萬英畝至8350萬英畝，而報告發(fā)布前的市場預期為8767萬英畝，實際數(shù)字與預期出現(xiàn)了巨大的差異，導致盤面價格沖高。從分州的面積來看，相比三月份報告而言，減量最大的是主產(chǎn)區(qū)北達科他州和伊利諾伊州，分別調(diào)減了95萬英畝和85萬英畝。減下來的400萬英畝大豆面積轉(zhuǎn)向谷物。今年以來大豆和玉米的比價一直在2.2-2.5之間的位置徘徊，5月份之后的崩盤導致比價快速下跌至2.1-2.2之間，同期天氣持續(xù)保持干旱而且干旱面積持續(xù)擴大，大豆面積的下降也是有跡可循。

圖：CBOT大豆玉米比價

數(shù)據(jù)來源：wind、中糧期貨研究院整理

從后期來看，大豆面積方面還是存在繼續(xù)調(diào)整的可能，最大的可調(diào)整面積可能在800萬英畝以上，但是在當前的格局下，我們不看好后續(xù)大豆面積的上調(diào)幅度，更可能是出現(xiàn)小幅度的修復。在面積下調(diào)的背景下，留給單產(chǎn)的容錯度非常小，價格對于天氣的敏感度會加強，特別是8月份的關(guān)鍵生長期內(nèi)，包括天氣和作物巡查均會對價格造成顯著的影響。

對于美豆新作平衡表來說，按照8350萬英畝的面積數(shù)字，單產(chǎn)沿用52，下調(diào)了需求數(shù)據(jù)之后，我們可能會得到一個2-2.5億蒲左右的結(jié)轉(zhuǎn)。在當前的情況下，美豆產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，降水雖然有所改善但是雨量并不充沛，51%的優(yōu)良率可能并不是低點，如果在7-8月份得不到有效降水的補充，優(yōu)良率有望繼續(xù)下調(diào)。那么我們可以按照52、51、50的單產(chǎn)數(shù)字拍一下新作的平衡表。新作結(jié)轉(zhuǎn)的數(shù)字可能并沒有大家想的那么悲觀，但是價格中樞的上移已經(jīng)成為定局，至少從庫銷比來看比較難突破7%。從去年開始，USDA的平衡表數(shù)字調(diào)整與歷史規(guī)律出現(xiàn)較大偏差，不符合往年的調(diào)整規(guī)律，那么每次供需數(shù)據(jù)的發(fā)布也就成為了巨大的不確定風險，屢屢出現(xiàn)超出市場預期的情況。對于報告的交易難度明顯增大，拍平衡表只能作為參考，推演一下極端情況，實際的參考價值并不高。

圖：美豆平衡表推演

數(shù)據(jù)來源：USDA、中糧期貨研究院整理

總的來看，面積報告的數(shù)字還需要消化一兩天，格局可能真的會從反彈轉(zhuǎn)為反轉(zhuǎn)，至少在三季度很難看到價格快速回落的題材，在天氣炒作期預計還將易漲難跌，1300-1400的位置由之前的正常波動區(qū)間轉(zhuǎn)為底部支撐位。而對于國內(nèi)豆粕來說，單邊走勢預計還將跟隨美豆走強，現(xiàn)貨的寬松主要體現(xiàn)在的基差弱勢上，目前價格的上漲還沒有走完。而在美盤強勢以及人民幣持續(xù)貶值的影響下，國內(nèi)豆粕走勢還將持續(xù)強于外盤，榨利看不到好轉(zhuǎn)的跡象，四季度的大豆到港相比于三季度來說預計會出現(xiàn)比較明顯的下降，但是預計不會出現(xiàn)去年四季度基差高位的極端情況。

（文章來源：中糧期貨）

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