今年上半年，在錫精礦供應收緊擔憂的支撐下，錫價經(jīng)歷了一輪先抑后揚的走勢：一季度沖高回落之后，二季度錫價一路震蕩上揚，整體表現(xiàn)強于其他基本金屬。

展望下半年，東海期貨觀點認為，伴隨著宏觀面對商品市場影響減弱，錫價走勢將更多受到基本面因素的影響。而在錫精礦供應緊張格局或加劇的背景下，國內(nèi)精煉錫供應回升空間有限，且錫需求有望改善，這使得錫價在下半年震蕩走升具有較好的基本面題材支撐。

據(jù)東海期貨研究員杜揚、賈利軍介紹，今年上半年國內(nèi)外錫價走勢整體呈現(xiàn)七個階段分化，其中宏觀面利空沖擊是打壓錫價在2、3月下跌的主要原因。但隨著4月份，緬甸佤邦“禁采礦”消息被爆出，電子消費再迎利好政策的影響下，錫價逐步震蕩回升。

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整體來看，上半年滬錫主力合約最高上沖至244,650元/噸，最低至177,500元/噸，波動幅度超67000元，或31%。相比之下，錫錠現(xiàn)貨升貼水的波動就相對較小。“2023年上半年錫錠現(xiàn)貨對期貨的升貼水在平水附近上下波動。”杜揚、賈利軍表示。

往后看，基本面仍是錫價最主要的利多。

從礦端看，4月份緬甸佤邦的“禁開采令”將錫礦緊張的題材擺到了臺前。而下半年，“錫精礦供應偏緊的格局恐因緬甸停礦而進一步加劇。”杜揚、賈利軍具體分析稱，但對停礦周期需保持觀望。同時，廢錫供應量或因新一輪半導體周期的開啟而有所增加，但新周期的起步較為緩慢，預計邊際改善幅度較為有限。

在礦和廢錫供應收緊的背景下，精煉錫產(chǎn)量也不可避免的將受到影響。“國內(nèi)煉廠多在6-7月選擇進入逐漸減產(chǎn)檢修，預計6、7月的開工率和產(chǎn)量將環(huán)比5月有所回落。因此，下半年國內(nèi)錫錠產(chǎn)量預計從7月的低點逐漸向上爬升。”杜揚、賈利軍認為，但考慮到緬甸在8月的停礦安排、錫精礦供應的緊張程度或有所加劇，廢錫供應量的改善程度預計有限，錫錠產(chǎn)量雖從檢修的低點逐步爬升，但下半年總體產(chǎn)量水平或較上半年有所下降。

“受倫錫交割博弈影響，錫錠進口虧損擴大，但在錫精礦供應緊張引起國內(nèi)錫錠供應下滑后，此消彼長，錫錠進口量或在9月后逐漸攀升。”，杜揚、賈利軍稱，因此，從進口角度看，下半年錫錠進口量或先抑后揚，以補充國內(nèi)需供應的缺口。

相比錫供應面臨的收緊壓力，錫需求端則有望在下半年迎來改善。

雖然上半年工業(yè)和信息化部出臺的穩(wěn)住電子產(chǎn)品消費政策令錫價沖高21萬元/噸關(guān)口，但預期短期難兌現(xiàn)的現(xiàn)實，最終令錫價回落。不過，從下半年來看，杜揚、賈利軍表示，在上有政策呵護，下有全球半導體新周期拐點支撐下，錫整體消費在下半年好轉(zhuǎn)的概率較大。

具體分析，在錫焊料消費角度，一方面，半導體行業(yè)新周期的開啟有望帶動錫焊料消費的改善。“從1-4月的總體情況來看，全球半導體銷售額的降幅已處于磨底階段，亞太、歐洲的銷售額已出現(xiàn)企穩(wěn)、拐頭跡象。”杜揚、賈利軍表示，但是，新周期拐點到來后，其啟動往往較為緩慢、對錫焊料消費的拉動仍需時日尚能體現(xiàn)——預計下半年半導體對錫焊料的消費拉動將有所改善，但幅度相對有限。

不過，在2023年國內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)政策同時向好的情況下，光伏在下半年預計仍保持對錫焊料的強勁需求。

另一方面，鉛酸蓄電池、鍍錫板在季節(jié)性的帶動下預計對錫需求也有所拉動。“進入下半年，鉛酸蓄電池將迎來夏季的消費旺季，電池企業(yè)開工率預計將逐漸攀升至相對高位，電池產(chǎn)量預計將產(chǎn)過上半年的水平，預計對錫的需求將有所好轉(zhuǎn)。”杜揚、賈利軍表示。

只是，作為錫第二大下游的錫化工行業(yè)，受制于地產(chǎn)竣工或轉(zhuǎn)弱，仍將成為錫消費的拖累。

綜合來看，東海期貨認為，下半年錫供需面可能出現(xiàn)“先由松轉(zhuǎn)緊、再緊平衡”的情況，“在供需關(guān)系由松轉(zhuǎn)緊的過程中，預計國內(nèi)庫存將轉(zhuǎn)為去庫；LME庫存受交割博弈和進口窗口的影響下，或?qū)⑾壤蹘臁⒃偃臁！倍艙P、賈利軍表示，滬錫價格或?qū)⒊尸F(xiàn)出“先震蕩上行、再寬幅震蕩”的格局，可逢支撐位做多、進行波段交易。

（文章來源：新華財經(jīng)）

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