自5月15日乙二醇和苯乙烯期權上市以來已運行滿一周。從首周情況來看，兩個期權產品表現良好、符合預期，尤其是市場流動性充裕，產業企業參與較為積極。

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多位產業企業人士向《證券日報》記者表示，兩個化工類期權運行首周，各期權合約定價合理，有效反映市場對標的期貨價格波動預期；同時，多家實體企業已利用其開展風險管理，結合自身生產經營情況和行情預判，構建靈活多樣的期權組合，以滿足自身個性化、多樣化的風險管理需求。

成交量與持倉量大幅提升

記者從大商所處獲悉，截至5月19日，首周5個交易日內，乙二醇、苯乙烯期權分別成交12.58萬手、23.46萬手（單邊，下同），占標的期貨的5.08%和12.31%，成交額分別為8048.87萬元、5373.65萬元。同時，持倉量皆呈每日遞增趨勢；5月19日，上述兩個品種的持倉量分別為2.23萬手、3.32萬手，較上市首日增長269%、440%。

據了解，在已掛牌期權系列中，EG2309、EB2307系列合約交易最為活躍，其成交量占乙二醇、苯乙烯期權總成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看漲期權、看跌期權成交占比分別為50.62%和49.38%，苯乙烯看漲期權、看跌期權成交占比分別為41.10%和58.90%。

“對企業而言，苯乙烯期權體現出優異的套保功能，例如公司買入虛值看跌期權為現貨進行套保，在支付固定成本的同時，可以很好地規避現貨下跌的風險。”中基石化有限公司期權研究員袁野向《證券日報》記者表示，苯乙烯期權上市首周流動性比較優異，從成交量與持倉量上看，可以支持企業日常套保需求，從實際成交情況看，按市價1000噸套保期權最終成交價與對手價差距較小，這說明市場流動性比較充裕，這個體量對市場波動率沖擊較小。

浙江熱聯云盛實業有限公司副總經理張濤也表示，首周運行中，乙二醇、苯乙烯期權呈現合理、穩定的特點，兩品種表現平穩，盤口掛單數量和買賣盤價差都很理想；同時，兩個期權的價格總體跟隨標的期貨價格合理波動。

期貨與期權結合運用

不論是在表達單邊看漲看跌還是在期現套利上，期權也給資管類公司提供了更多的交易策略。“目前，公司參與了一些EG2309賣出虛值看漲期權的操作，效果很好。”張濤告訴記者，基于產品基本面研究，后續價格波動率會降低，賣權本身是在做空波動率，會帶來一部分收益。

“長期來看，隨著期權市場參與群體的逐漸增加以及規模的逐步擴大，化工產業模式有望進一步優化，期權工具在企業風險管理過程中所發揮的功能將得到充分釋放。”一德期貨期權高級分析師曹柏揚表示，在企業未來的風險管理場景中，如何將期貨工具與期權工具相配合，如何將場內工具與場外工具相補充，如何在風險控制與“降本增效”之前尋求適當的平衡點，這些問題是需要充分思考的。

在江陰市金橋化工有限公司基礎化工事業部負責人游鈴嘉看來，企業在進行期權與期貨交易的過程中，應該結合企業自身特性制定相應的風控方案，面對價格波動及時進行倉位調整，增加對市場行情的研究深度、拓寬研究廣度、克服心理誤差影響、結合企業自身的需求和頭寸情況建立期權策略組合。

“期權交易的實操過程中，實體企業需要關注期權頭寸與現貨頭寸的匹配情況，尤其是賣權策略的風險較大，需注意持有倉位，避免出現較大的風險敞口。”曹柏揚稱。

“對于首次參與期權市場交易的客戶來講，實操中特別要注意期權行權價的選擇、期權到期日，特別注意買方和賣方權利與義務的關系，對風險進行管控。”游鈴嘉如是說。

“我們公司打算較頻繁開平倉操作，這可以有效減少摩擦成本。”袁野補充表示，企業參與的出發點主要是場內期權價格公開透明，與場外期權相比買賣價差很小。

有分析人士認為，期權相對于期貨具有更多維度的套期保值效果，企業可以結合自身生產運營中的需求和期貨套保狀態，匹配到更加合適的期權套保策略，實現收益與風險的非線性對沖，比如使用買入期權來鎖定期貨對沖的浮盈等。

（文章來源：證券日報）

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