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本周看到鋅價表現為高位回落的走勢，外盤表現較為抗跌。
首先供應端來看，歐洲生產情況。歐洲天然氣價格周一大幅下跌，被視為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭9月TTF天然氣期貨價格盤中一度跌超20%。天然氣期貨價格大跌的主要原因是德國天然氣儲備速度比預期快，上周四最新報告顯示，德國天然氣儲氣量已達到總容量的81.78%，有望提前實現儲氣85%的目標。天然氣價格的回落也打壓了市場部分人押注歐洲煉廠減產持續擴大的預期。
另外，國內方面，8月精煉鋅產量因限電遠不及預期，產量下調到47.75萬噸。但上周末開始四川、湖南地區鋅冶煉廠限電基本解除，煉廠周末開始陸續恢復生產，日產量可恢復增加約2700噸/日。而鋅礦端近期緊張情況也有好轉，近期TC表現為持續回升，本周國產礦TC持穩3850元/噸均價，進口礦TC均價上升35至210美元/干噸。從港口鋅礦庫存看，上周五港口鋅精礦庫存大幅增加，周環比增加6.921萬噸至23.841萬噸，多為之前簽的訂單，進口礦的補足使國內礦端供應得到了一定的緩解。因此預計9月煉廠不太會有因礦緊張減產的情況，若后續限電恢復也較為順利的話，預計9月精煉鋅產量將上升至53.5萬噸左右，環比增量在5萬噸左右。
因此從基本面上看，近期歐洲天然氣價格高位回落、國內限電結束，供應端緊張情緒的緩解給鋅價繼續上漲施加了壓力，加上宏觀方面，本周美聯儲、歐洲央行連續鷹派言論，短期鋅價或面臨回調壓力，月差擴大。
從中長期來看，我們認為鋅仍是有色中偏強的品種。主要仍是供應端給予的支撐。首先仍是歐洲減產的話題，雖然天然氣價格有所降溫，但宣告歐洲天然氣漲勢就此終結仍為時過早，德國天然氣存儲量確實進展良好，但不足以表明該國可以安然度過冬季。今冬可能會比平常更冷且俄羅斯可能徹底切斷天然氣供應。基準歐洲天然氣價格周一的下跌被低流動性放大，并不表明趨勢。且此前Nyrstar也宣布將從9月1日起關閉荷蘭BUDEL鋅冶煉廠，涉及5萬噸左右的產量，煉廠正式關閉后，可能出現海外鋅庫存緊張加劇的局面。
而國內九、十月份國內煉廠冬儲備貨的開啟，預計后續國內礦端供應依舊會整體偏緊，加工費持續上升空間有限。冶煉端，近期冶煉廠利潤情況并沒有實際好轉，主要是副產品硫酸價格持續大幅回落，因此冶煉端成本支撐仍存。
需求方面，整體上今年鋅下游開工率遠不及往年，尤其是壓鑄鋅合金及氧化鋅板塊，企業開工率維持低位。壓鑄鋅合金方面，去年同期，海外圣誕節相關訂單已陸續下達，但今年，除了部分訂單已前置在6月份完成采買，后續訂單增量仍未出現，外需回落的壓力明顯上升。“金九銀十”來臨，支撐整體消費的仍看鍍鋅板塊，近期基建板塊中的交通運輸訂單表現尚可，北方部分鍍鋅結構件大廠維持滿產狀態，有望帶動鋅消費增量。
整體上，全球總平衡而言，預計今年精煉鋅供應將維持在一個供需雙減的緊平衡狀態。從時間節點來看，北半球高溫天氣結束，歐洲天然氣問題至四季度采暖期矛盾再爆發還有空窗期，9月美聯儲加息擾動又較大，因此短期建議多頭回避。而中長期來看，基本面給予的下方支撐較強，全球鋅庫存處于歷史低位，其中歐洲地區庫存仍幾近歸零，未來供應端矛盾加劇的風險仍較高，中長期考慮低位做多，在板塊內將鋅作為多頭配置。
（文章來源：新湖期貨）
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