貴金屬受提振 后市邏輯是什么？

受到美元和美債收益率走低影響，貴金屬價格出現(xiàn)小幅回升。

“從歷史走勢看，黃金與美元實際利率呈現(xiàn)較強的負相關(guān)性。實際利率是名義利率減去通脹，因此黃金走勢實際反饋的是，通脹與加息的節(jié)奏。”展大鵬表示，當(dāng)市場預(yù)期通脹因素是影響行情的主要因素，則美聯(lián)儲加息是追趕通脹指標(biāo)的，此時實際利率仍處于下行趨勢，黃金則會延續(xù)上漲趨勢；反之，當(dāng)市場預(yù)期美聯(lián)儲加息能夠有效抑制通脹上升勢頭之時，實際利率則呈現(xiàn)觸底抬升走勢，黃金則會處于觸頂下行趨勢，今年我們就處在這么一個階段。

(資料圖)

在史家亮看來，美聯(lián)儲加速加息拖累貴金屬走勢，主要是從貴金屬的債券屬性和貨幣屬性產(chǎn)生的影響，這也是當(dāng)前貴金屬走勢的核心影響邏輯。貴金屬的避險屬性是從貴金屬的債券屬性衍生出來的，亦是貴金屬當(dāng)前走勢的核心邏輯之一，這將在接下來一段時間內(nèi)繼續(xù)影響貴金屬的走勢。“當(dāng)然，經(jīng)濟衰退預(yù)期與地緣政治局勢升級對黃金的影響是從黃金的避險屬性出發(fā)的，而經(jīng)濟衰退對白銀會產(chǎn)生負面沖擊，主要是從白銀的商品屬性出發(fā)的，白銀的商品屬性要強于黃金。”他說。

龔鳴認為，當(dāng)前避險情緒仍是貴金屬重要的價格支撐。避險情緒上，一方面是俄烏沖突，另一方面是歐洲經(jīng)濟衰退風(fēng)險，但目前從兩大風(fēng)險的走勢看，俄烏方面未見到?jīng)_突進一步升級跡象，而歐洲經(jīng)濟衰退風(fēng)險或仍在中期或者遠期，因此避險情緒拉動尚未顯現(xiàn)，主要是起到托底的作用。

從價格走勢來看，當(dāng)前白銀表現(xiàn)明顯強于黃金，這是什么因素造成的呢？

史家亮介紹，主要原因有三方面：一是白銀前期跌幅較大，超跌反彈之際漲幅往往比較大；二是有色金屬表現(xiàn)較強，對白銀形成利多影響；三是前期經(jīng)濟衰退預(yù)期有所降溫，白銀受到更大的提振。

“具體來看，第一，在之前的下跌趨勢過程中，白銀跌幅要遠大于黃金，這也導(dǎo)致金銀比處在歷史高位，我們從CFTC非商業(yè)凈多持倉可以看出來，白銀看多力量下降的速度要遠快于黃金并出現(xiàn)凈空倉，可以說白銀看空情緒一度達到最大化。第二，從需求端來看，白銀實物需求受光伏超預(yù)期裝機量影響，供求關(guān)系繼續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存也持續(xù)下降，但銀隨金動的理念根深蒂固，在白銀供求關(guān)系未完全扭轉(zhuǎn)前，基本面難決定銀價走勢，仍然跟隨黃金的趨勢。因此，一旦下跌趨勢休整或結(jié)束，無論從資金端還是基本面解析，看空白銀的力量也會迅速減弱，反彈幅度上也會強于黃金。”展大鵬表示。

在史家亮看來，白銀強于黃金的行情或難以持續(xù)。他表示，在接下來的一年中，美歐經(jīng)濟衰退難以避免，經(jīng)濟衰退對白銀形成利空影響，而對黃金形成利多影響，故黃金表現(xiàn)強于白銀的概率要大于白銀表現(xiàn)強于黃金的概率。

“目前來看，美聯(lián)儲11月激進加息即將結(jié)束，市場希冀12月加息放緩的聲音屢屢出現(xiàn)，從這方面來看，短期金銀或仍隱含反彈趨勢，白銀反彈幅度或仍好于黃金，金銀比也將繼續(xù)回落。但中期來看，在未看到美實際利率出現(xiàn)觸頂跡象之前，黃金或仍會在下降通道內(nèi)運行，屆時，白銀也會再次回落。”展大鵬表示。

對于后市，史家亮表示，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期、經(jīng)濟衰退擔(dān)憂和地緣政治局勢進展繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情；美元指數(shù)和美債收益率走勢直接影響黃金走勢。

（文章來源：期貨日報）

關(guān)鍵詞： 實際利率