10月螺紋價格如期下跌，隨著下跌行情展開，此前不看大跌的交易者逐漸轉空，而看空的交易者逐漸看到需求下不去，庫存起不來的做空風險。經過10月的下跌，當前行情又進入了多空分歧的膠著時期，我們從基本面幾個方面做出評估。
供應端
10月鋼廠產量保持平穩，當前鋼鐵企業處于盈虧平衡以及微虧狀態。具體來看，長流程鋼廠保持穩定生產，在虧損不大以及年中設備已進行了檢修的情況下，保持連續生產的愿望較強。短流程鋼廠利潤由負轉正，生產積極性在廢鋼有供應的情況下會有小幅增加。更長遠地，我們看鋼鐵產業供應端的約束較2016-2019年供給側改革期間更為寬松，未來的供應約束轉為雙碳目標，而由于30、60雙碳目標是個長期任務，對短期沖擊有限，因此對比過去幾年的格局，我們認為整體供應會較為寬松。
(資料圖)
需求端
從10月國慶以來的情況看，需求韌性較強，與往年相比“金九銀十”雖然落空，但需求韌性使數據并不難看。短期而言，十一月上旬仍有可能保持韌性，但在下旬謹防缺乏新項目開工疊加氣溫下降導致需求有明顯下滑。
更長遠地，我們看到房地產自1998年開啟市場化改革之后，行業發展突飛猛進，而在2020年起地產轉頭向下，此輪地產調整對鋼鐵需求的深遠影響可能會持續相當長時間。
庫存
總庫存保持低位，下游庫存較少，貿易流通環節庫存也較少，若有補庫會對價格形成支撐。
利潤
高爐利潤-118元/噸，電爐利潤-83元/噸，谷電利潤234元/噸。
基差
基差135元/噸，基差率3.87%。
宏觀經濟面
國內經濟復蘇力度較為溫和緩慢，復蘇過程伴隨波折。同時價格因素抬頭制約政策施展空間。
10月份，制造業PMI為49.2%，比上月下降0.9個百分點，低于臨界點。從分類指數看，構成制造業PMI的5個分類指數均低于臨界點，表明制造業生產和市場需求景氣度均有所回落。10月份，非制造業商務活動指數為48.7%，比上月下降1.9個百分點，低于臨界點。分行業看，建筑業商務活動指數為58.2%，比上月下降2.0個百分點，仍位于較高景氣區間。其中，土木工程建筑業商務活動指數為60.8%，連續兩個月位于高位景氣區間，表明工程建設施工進度穩步推進，行業生產活動擴張加快。從市場預期看，業務活動預期指數為64.2%，為近期高點，建筑業企業對行業發展樂觀度有所提升。
小結
宏觀層面，國內經濟復蘇進程較弱，財政政策上，今年政策發力基建，基建表現良好。對螺紋影響更大的地產呈現企穩態勢，從居民表現看信心有所恢復，但整體仍然脆弱，風險偏好不會馬上扭轉。政策層面，十月預計更多經濟刺激政策會在年底經濟工作會議出臺，短期處在真空期。海外層面，美聯儲激進加息不止，經濟衰退拖累商品價格。產業層面，較低的庫存始終是做多的底氣所在，需密切跟蹤產量與需求哪個下降的更快。
在此給出兩種情形：
1、悲觀預期太足，鋼廠主動減少投放量，同時工地需求尚在，催生一波供需錯配的補庫上漲行情。
2、鋼廠按計劃生產或抵抗式減產，需求衰退式下滑，將價格壓至冬儲價，隨后開啟冬儲補庫節奏。
我們更傾向于第二種情形，即鋼價需要在11月見到低點，有足夠的低價，才能展開上漲反攻。
（文章來源：五礦期貨）
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