節前棉紡產業鏈處于強預期與弱現實狀態，強預期的支撐已經在節前鄭棉期價上開始有所展現，但是預期尚未在節前兌現，故節前幾個交易鄭棉雖有上漲但幅度不大速率不高。但春節期間居民的消費熱情異常旺盛，國內消費出現了復蘇勢頭，居民的外出聚餐、出游、觀影等消費數據大為好轉，強預期逐漸兌現為強現實，疊加節間美棉出口銷售數據超預期好轉，節后鄭棉主力上漲速率大幅提升。從目前的情況看，疫情逐漸進入低流行階段，內需大概率會逐漸恢復，另外隨著“金三銀四”小旺季的到來，下游企業弱補庫階段也會提振棉花需求，故短期內需求尚可，鄭棉走勢也將維持震蕩偏強趨勢，目前已經接近自11月上漲通道的上軌，如果小旺季期間訂單狀況有實質性好轉，上軌會產生突破。
國外市場中，目前全球經濟增速仍面臨著下行壓力，世界銀行將2023年全球經濟增速下調至1.7%，在這種衰退周期弱勢運行階段下，我國棉紡織產品的海外需求會有憂慮，美棉今年的棉花需求主要期望在中國，中國需求復蘇加大對美棉的進口將對美棉走勢形成支撐，此外，由于2023/24年度美國植棉意愿有所下降，不利于棉花產量的恢復，美棉價格下方空間不大，長期來看，美棉價格重心會逐步上移。
一、行情回顧
(資料圖片)
自2022年10月最后一個交易日創出12215元/噸的年內低點后開啟了近3個月的震蕩上行之路，五浪上漲較為清晰，目前已經接近了通道線上軌。在我國防疫政策優化之后，市場對于國內需求的復蘇具有較強預期，鄭棉主力的上漲速率明顯加快且一直保持在20日均線上方運行，尤其是在春節過后，在美棉出口數據超預期好轉的刺激下，利好在內棉盤面兌現，截至1月31日盤中一度擊穿15000元/噸平臺，價格最高達到了15180元/噸。在期貨價格大幅上漲的同時，我國棉花現貨價格也實現了共振上漲，自1月28日至1月31日中國棉花價格指數累計上調386元/噸。當前國內市場整體供大于需，但現階段需求邊際好轉預期主導盤面，紡織服裝企業在“金三銀四”傳統旺季的補庫預期強烈，棉價仍有進一步走強的預期，但由于目前已經接近了上漲通道線上軌，16000元附近壓力比較明顯。
二、全球棉花供需格局分析
2.1 美國通脹數據連續3個月下滑，高通脹格局得到控制
2023年1月12日，美國勞工部統計局公布了2022年12月美國CPI數據，美國12月CPI同比增加6.5%，前值7.1%，市場預期6.5%；核心CPI同比增加5.7%，前值6%，市場預期5.7%。2022年12月美國CPI同比漲幅再度回落，已連續3個月下降，且為2022年以來首次跌破7%關口，價格壓力有所緩解，高通脹格局得到控制，美聯儲放緩加息節奏的空間正在打開。前期加息逐漸奏效的同時我們也要看到，由于服務價格存在較強粘性，即產生“工資-物價”螺旋式上漲，以租金為代表的核心服務通脹持續承壓，12月服務價格環比漲幅擴大至0.6%，帶動CPI環比上漲0.37個PCT，是當前美國通脹回落的主要障礙，這將導致美聯儲繼續加息抗通脹的必要性仍然較高，自2022年12月美國非農就業數據公布之后，市場對2023年美聯儲加息節奏較為一致的預期為2月份大概率加息25BP，3月份大概率再加息25BP，將終端利率提升至5%，之后保持近半年的貨幣政策正常化。從全球大宗商品定價角度來看，仍將對大宗價格產生一段時間的利空直至美聯儲加息停止。
2.2 海外陷入衰退周期弱勢運行階段，海外弱需求將貫穿全年
2023年全球消費將維持弱勢。世界銀行將2023年全球經濟增速預期下調至1.7%，較去年6月預測下調1.3個百分點，為近30年來第三低水平，遠遠低于對疫情第一年的經濟增速，可見2023年全球經濟運行將極為嚴峻。受高通脹、高利率、低投資以及地緣政治沖突的影響，全球經濟增長正急劇放緩，甚至接近衰退。全球為遏制高通脹而采取的激進式貨幣政策收緊、金融狀況惡化、信心下降導致全球充斥較多的不確定因素，極大的阻礙了海外市場的需求復蘇。
2.3 1月USDA供需報告中性偏空，期末庫存調增
1月USDA供需報告調減了2022/23年度全球棉花的產量、消費量和貿易量，調高了期末庫存量，總體基調中性偏空。2022/23年度，全球棉花產量環比下調7.2萬噸，進口、出口單邊環比下調14.1萬噸和12.9萬噸，消費環比下調18.4萬噸，期末庫存環比上調8.1萬噸。產量調整主要在印度、美國和巴西。其中印度產量下調21.7萬噸，印度2022/23年度的棉花累計上市量約142.32萬噸，較三年均值同比減少44.1%，上市進度遲緩引發市場對印度棉花產量的擔憂，預計后續仍有調整空間。美棉產量環比上調9.5萬噸。巴西產量環比上調6.6萬噸。進口量下調主要體現在中國、越南和印尼，分別下調5.5萬噸、4.4萬噸、5.4萬噸。出口量下調主要體現在美國和印度，均下調5.4萬噸。消費量下降主要體現在印度和越南，分別下調10.9萬噸、2.2萬噸。全球棉花期末庫存上調8.1萬噸，其中中國和印度期末庫存分別下調為5.5萬噸和4.3萬噸；美國和巴西期末庫存分別上調15.2萬噸和4.3萬噸。
2.4 美棉出口數據超預期好轉
國內春節期間，USDA公布了美棉出口數據，超預期恢復刺激美棉大漲，美棉出口最差的時期或許已經過去，目前美棉出口已經恢復到許久未見的高水平。1月12日當周，2022/23年度美棉簽約銷售為4.81萬噸，環比增加3.09萬噸；裝運4.3萬噸，環比增加0.74萬噸。1月19日當周，2022/23年度美棉簽約銷售4.97萬噸，環比增加0.16萬噸；裝運4.04萬噸，環比減少0.26萬噸。
2.5 本年度美棉產量基本確定，下年度美棉種植面積預計有所下調
據國外有關機構調查顯示，2023/24市場年度美棉種植面積預期或在1157萬英畝，較本年度實播面積減幅7.2%。由于本年度旱情影響，在理性人普遍存在的適應性預期的作用下，西南棉區當地棉農對于旱情以及墑情的擔憂情緒尚未消散，西南棉區新年度預期播種面積在703.5萬畝左右，較本年度實播面積減少約9.8%。
本年度美棉產量基本確定，未來將由消費端主導，由于美國及全球經濟增速在2023年都預計較低，消費萎縮已成共識，消費端的利多因素只能來自于中國方面消費的改善。全球棉花消費不振可能會在全年對美棉形成壓制，但是隨著中國市場的逐步好轉，美棉下方的支撐力度將不斷增強，中短期內，美棉走勢將形成鍥型，向上突破90美分/磅阻力位需要進一步的利好支持。
三、國內棉花供需格局分析
3.1 2023年1月PMI重回線上，經濟迎來開門紅
2023年1月制造業PMI50.1%，前值47.0%，較上月回升3.1個百分點；非制造業PMI54.4%，前值41.6%，較上月大幅回升12.8個百分點，回升幅度創2020年3月以來新高。1月服務業PMI回升14.6個百分點至54.0%，建筑業PMI回升2個百分點至56.4%，綜合PMI產出指數回升10.3個百分點至52.9%。1月制造業、非制造業PMI大幅回升，重回擴張區間，基本符合市場預期，我國經濟基本面拐點再次被確認。
從需求端來看，2023年1月PMI新訂單、新出口訂單指數分別回升7個百分點和1.9個百分點至50.9%和46.1%，其中新訂單指數連續6個月收縮后重回擴張區間，指向整體需求不足問題有所好轉。從供給端來看，2023年1月PMI生產指數49.8%，較上月回升5.2個百分點，指向工業生產維持低位，雖然繼續處于收縮區間，但是數據欠佳很大可能是春節假期的緣故。
3.2 國內消費回暖提振商品市場
我國防疫政策優化之后，國內消費出現了復蘇勢頭。2022年12月，我國社零總額同比下降1.8%，降幅較11月收窄4.1個百分點。其中，限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額1321億元，同比下降12.5%，降幅較11月收窄3個百分點。春節期間，我國居民的外出聚餐、出游、觀影等消費數據大為好轉，預計在今年擴大內需措施的深入實施下，消費市場穩定恢復的基礎逐漸牢固，進而提振紡服等可選消費品市場，從而刺激上游棉花的價格。
3.3 2023年中國植棉意向同比減少3.5%
由于2022年新疆籽棉收購價格較上年大幅下降，疊加地租費用增加、農資價格上漲的影響，致植棉成本大幅上漲和棉農收益較往年明顯下降，從而影響了2023年新疆棉農的植棉積極性。內地方面植棉意向下降主要是由于近年來機械化率較低，人工采摘成本偏高，導致黃河長江流域的棉花種植面積整體下降，以及2022年籽棉收購價格整體偏低和農資成本提高的影響。據國家棉花市場監測系統于2022年11月中下旬開展的全國范圍棉花種植意向調查結果顯示，2023年中國棉花意向種植面積4274.7萬畝，同比減少153.4萬畝，減幅3.5%，其中，新疆意向植棉面積為3627.4萬畝，同比小幅減少63萬畝，減幅1.7%。
3.4 運輸恢復致12月出疆量較高
12月隨著疫情措施不斷調整，運輸逐漸恢復順暢，12月出疆棉總計發運52.98萬噸，環比增加5.66萬噸，增幅12%。其中，公路發運26.96萬噸，環比減少0.4萬噸，同比增加11.45萬噸；鐵路發運26.02萬噸，環比增加6.06萬噸，同比增加11.94萬噸。出疆量的提升也導致了12月我國棉花商業庫存的增加，根據中國棉花信息網數據顯示，12月底全國棉花商業庫存量為462萬噸，環比增加94萬噸，同比減少94萬噸。其中新疆庫407萬噸，內地庫45萬噸，保稅區庫10萬噸。隨著后面新棉上市進度的加快，庫存量也會整體上升。
3.5 加工檢驗進度加快，短期棉花供應上升
由于去年新疆疫情，嚴重影響了新疆棉的采摘、收購、加工以及公檢，導致公檢進度較往年偏慢。據中國棉花網數據顯示，截止到12月8日，新棉加工進度為55.1%，較去年同期下降19.4個百分點，新疆地區在新棉大量上市初期，人員流動、物流運輸等較為不便，故新棉加工進度處于近五年低位；12月8日新棉銷售進度為10.2%，與去年同期基本持平，但該進度也位于近五年來歷史低位，本年度棉花豐產，但由于疫情之下新棉加工、交售進度偏慢且新疆出運受阻，故新棉供應端壓力在去年年末并沒有被完全釋放。但進入1月之后，防疫政策優化，出疆運輸加速，1月份棉花加工和檢驗進度大幅加快，截至1月28日，新疆棉累計加工了494萬噸，雖然仍低于去年同期水平，但減幅已經大幅收窄，同樣，新疆棉的累計檢驗進度也大幅加快，短期內棉花的供應將上升。
四、后市展望
節前棉紡產業鏈處于強預期與弱現實狀態，強預期的支撐已經在節前鄭棉期價上開始有所展現，但是預期尚未在節前兌現，故節前幾個交易鄭棉雖有上漲但幅度不大速率不高。但春節期間居民的消費熱情異常旺盛，國內消費出現了復蘇勢頭，居民的外出聚餐、出游、觀影等消費數據大為好轉，強預期逐漸兌現為強現實，疊加節間美棉出口銷售數據超預期好轉，節后鄭棉主力上漲速率大幅提升。從目前的情況看，疫情逐漸進入低流行階段，內需大概率會逐漸恢復，另外隨著“金三銀四”小旺季的到來，下游企業弱補庫階段也會提振棉花需求，故短期內需求尚可，鄭棉走勢也將維持震蕩偏強趨勢，目前已經接近自11月上漲通道的上軌，如果小旺季期間訂單狀況有實質性好轉，上軌會產生突破。
國外市場中，目前全球經濟增速仍面臨著下行壓力，世界銀行將2023年全球經濟增速下調至1.7%，在這種衰退周期弱勢運行階段下，我國棉紡織產品的海外需求會有憂慮，美棉今年的棉花需求主要期望在中國，中國需求復蘇加大對美棉的進口將對美棉走勢形成支撐，此外，由于2023/24年度美國植棉意愿有所下降，不利于棉花產量的恢復，美棉價格下方空間不大，長期來看，美棉價格重心會逐步上移。
（文章來源：國元期貨）
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