產業供需結構預期轉弱，純堿、玻璃連續下行

近期純堿和玻璃期貨持續走弱，昨日純堿和玻璃期貨繼續深跌，盤中純堿2306合約觸及跌停。昨日盤后，鄭商所發布公告，自2023年5月23日當晚夜盤交易時起，純堿期貨2309合約的日內平今倉交易手續費標準調整為3.5元/手。

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究其原因，寶城期貨研究所負責人閭振興表示，主要有三方面：一是產業供需結構預期轉弱；二是宏觀環境不樂觀；三是交易者在對沖操作中將純堿玻璃作為空頭配置。

玻璃、純堿走勢雖都偏弱，但南華研究院能化分析師李嘉豪認為，各自的原因并不相同。純堿周五跌幅較大的主要原因在于遠興投產的消息面刺激，使得盤面出現較大跌幅。除此之外，本周檢修量增加，庫存依舊累庫，可見下游的持貨意愿依舊較差。純堿上周到港5萬噸，對供需關系也存在一定的影響。在現貨松動、投產預期、庫存累庫的影響下，純堿價格持續下滑。

“而對于玻璃，主要原因在于前期（3月和4月）需求較旺，下游補庫至環比高位。”他說，短期價格松動，中下游的備貨情緒出現一定的謹慎或者恐高的情形，因此產銷出現了較為明顯的下滑。在現貨松動、產銷較弱的局面下，玻璃的價格跌幅較為明顯。

從產業供需結構看，浙商期貨分析師江文敏具體介紹，純堿方面，近期主要市場交易點是遠興能源新增投產。昨日，遠興能源1號線正式點火，新增天然堿產能150萬噸，后續2號線原計劃于6月點火投產，產能為150萬噸天然堿，3A號線原計劃于9月份出產品，產能為100萬噸天然堿，3B號線原計劃于9月份出產品，產能為100萬噸天然堿和40萬噸小蘇打。遠興能源的天然堿預計生產成本在1000元/噸以內。純堿盤面在大量新增產能和低成本純堿的疊加作用下持續走低，周五又逢遠興能源點火的信息落地，市場看空情緒高漲，推動盤面下跌。

閭振興還介紹，純堿的供需結構在9月會發生變化，這是市場早已預期的，市場也已充分計價，這一點從9月合約的深貼水可以得到驗證。在這個供需轉寬松的預期下，產業鏈開始形成負反饋，純堿現貨價格也出現崩塌，這一點從近月合約的跌幅和現貨向期貨回歸的方式收斂基差上可以得到驗證。

而玻璃方面，江文敏表示，近期市場主要交易點是需求轉弱，供應上升。因為玻璃深加工廠缺乏強有力的訂單支撐，5月中旬訂單天數為16.4天，與4月底相比減少0.1天。深加工廠原片庫存天數5月中旬為21.5天，與4月底相比減少1.73天。從歷史數據來看，原片庫存偏高，補庫意愿相比4月降低。從玻璃產銷數據來看，5月沙河地區產銷數據平均為65%，湖北地區產銷數據平均為73%，華東地區產銷數據平均為82%，相比于3月及4月的數據，5月份產銷數據大幅下滑。5月還要新增日熔量3050噸，6月將新增日熔量3150噸，8月減少日熔量400噸，9月新增日熔量1200噸，10月減少日熔量1000噸。預計2023年9月份玻璃日熔量達到巔峰，峰值約170080噸。

“玻璃價格一直都比較弱，主要是高庫存和低需求邏輯。”閭振興說，4月中下旬玻璃價格在去庫邏輯下出現過反彈，但反彈后利潤改善很多，加之終端表現并不樂觀，因此又出現大幅回落。

從宏觀因素看，閭振興介紹，在歐美經濟衰退預期、國內經濟復蘇不及預期的背景下，整個工業品價格承壓，純堿此前強勢的中觀邏輯終敵不過疲弱的宏觀邏輯。從持倉上看，部分市場資金在做強弱對沖，而純堿和玻璃正是空頭配置，強化了二者的弱勢。

純堿、玻璃弱勢或將持續

對于后市，李嘉豪表示，純堿主要關注檢修是否能帶來現貨價格短期的企穩，但中長期價格下跌至成本線為大概率事件。“從商品格局看，純堿投產后必然走向過剩，而短期檢修的兌現有限，因此檢修僅為長期趨勢下的擾動，商品從偏緊到過剩的周期中，價格趨勢預計繼續向下。”他說，對于玻璃，需要等待的則是中下游的備貨意愿何時能夠起來：一是等待下游的原料庫存消耗，二是對未來的需求是否存在旺季的預期。短期來看，下游以消耗前期庫存為主，需求缺乏彈性，價格預期偏弱。后市關注在需求存在缺口的情形下，7月訂單是否依舊具有連續性。

中期來看，閭振興認為，除非價格開始沖擊成本，或是供需上有重大改變，否則純堿和玻璃依然維持弱勢。“短期則還是要關注持倉的變化，短線資金離場或使得低位波動加大。”他說，止跌可以關注兩個指標：一是基差不再是以現貨下跌方式來修復；二是月供需預期博弈相對明朗，基差企穩。

分品種看，江文敏表示，純堿后市仍將維持弱勢，可重點關注遠興能源的后續投產進展、堿價降價幅度。若遠興能源后續投產推遲，則盤面或將維穩振蕩；若聯堿廠、氨堿廠大力挺價，則盤面也或將維穩。

玻璃方面，他認為，后市弱勢也將繼續保持，中長期則視終端需求變動來判斷是否維持弱勢，可重點關注下游深加工訂單情況、地產施工端情況。若后期地產施工端主體封頂數量較多，那么玻璃的需求量將抬升，下游深加工訂單數量也將因此抬升，盤面或維穩。

（文章來源：期貨日報）

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