摘要：純堿高開工率低庫存，訂單充足，產銷兩旺，廠家漲價意愿強烈，輕堿需求疲軟，輕重堿價差擴大。而下游玻璃大幅下跌，給予純堿負反饋，純堿高位寬幅震蕩。前期企業高位參與套保者繼續持有。
一、市場行情回顧
【資料圖】
純堿SA305日線本周繼續高位震蕩，震蕩區間為2900-3000，整體圍繞20日均線運行，2900下方支撐及3000點整數關口壓力明顯，03純堿交割價3030附近，05大幅上漲動力有限，但下方支撐較強，大幅下跌后買單明顯，整體繼續高位震蕩，等待下一步關鍵性指引。關注下方2850點處強支撐和高位3000點強壓力，高位區間范圍暫看2800-3000。
前期建議純堿廠商可在上漲高位擇機進行套期保值，SA2305特別是3000元/噸以上，利潤率較高。目前純堿廠的利潤率繼續上漲，純堿廠的利潤十分豐厚。2023年三季度遠興能源天然堿投產后，純堿利潤率下降是大概率事件，故3000元/噸以上SA2305、2600以上SA2309逢高介入套期保值空單可繼續持有。
本月國內純堿現貨市場繼續高位運行，輕重堿價差擴大。本周純堿廠家開工負荷提升，貨源供應增加，但待發訂單充足，接近21天，整體庫存下降，挺價情緒明顯。3月份部分廠家新單報價上漲100元/噸。重堿需求剛需向好，輕堿下游需求變動不大，但輕重堿價差較大，部分下游適量增加輕堿采購量。截至3月2日純堿廠家輕堿主流出廠價格在2650-2900元/噸，重堿主流送到終端價在 3080-3150元/噸，較上周上漲50元/噸。純堿期貨主力近期下跌后，基差穩定。
二、供需情況
(一)供應情況
1.產量方面：2022年12月份純堿產量257.70萬噸，同比增長4.4%，1-12月份純堿產量2915.40萬噸，同比增長0.2%；2022年1-12月份，純堿進口量11.38萬噸，同比減少52.08%，因絕對數值太小，影響可忽略。
2022年1-12月份，純堿出口量205.50萬噸，2021年同期75.91萬噸，同比增長170.91%。較2021年全年增加130萬噸左右，2022年出口量大幅增加的原因在于海外純堿需求量增長，但海外無新增產能釋放，同時受能源價格高位影響，歐洲地區純堿裝置開工負荷不足，海外整體貨源供應緊張，中國純堿成為海外市場貨源的有效補充。
2.開工率：3月2日本周純堿行業開工負荷率91.7%，較上周提升1.7%。高需求下開工率繼續維持歷年開工率高位。
3.庫存
庫存方面：截至3月2日國內純堿企業庫存總量在24.3萬噸(含部分廠家港口及外庫庫存)，環比2月23日庫存下降14.7%，同比下降81.1%，其中重堿庫存7.9萬噸。減1.5萬噸。重堿貨源持續緊張，近期部分廠家輕堿接單情況有所好轉，庫存下降。
(二)需求情況
純堿下游需求主要為浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要應用于房地產和汽車領域，玻璃裝配需求主要處于房屋竣工環節；防疫放開和房地產穩交樓、“三支箭”等政策利好不斷，降準加持，市場信心有所提振。全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏產能持續快速增加，但目前廠家利潤微薄，實際新點火進度仍需觀望。
1.浮法玻璃
浮法玻璃方面，受下游房地產行業表現低迷的拖累，2022年浮法玻璃消費疲軟，庫存持續累積。2022年底伴隨新防疫政策和房地產政策利好，降準和房地產“三支箭”實施，各省市不斷出臺房地產新政，市場信心有所提振，需求或有所好轉。本周浮法玻璃市場整體交投仍偏一般，南北行情存差異。周內華北區域價格弱勢走低，西南價格小幅上漲，其他區域價格基本穩定，浮法廠穩價出貨，等待需求修復為主。目前下游加工廠原片存貨不多，南方部分區域存貨較低，預計后期隨著訂單修復及中下游原片庫存消化，市場交投預期尚可，或逐步有所好轉，關注浮法廠庫存變化拐點。本周浮法玻璃市場均價1673元/噸，環比-0.07%，同比下降29.54%。截止本周四，全國浮法玻璃生產線共計305條，在產239條，日熔量共計160130噸，環比上周增加600噸。周內產線點火復產1條，改產1條，暫無冷修。截至本周四，重點監測省份生產企業庫存總量為 7102 萬重量箱，較上周四庫存增加55萬重量箱，增幅0.78%，庫存天數約36.53天，較上周減少0.23天。預計隨著天氣轉暖，終端訂單情況逐漸改善，總體需求或有升溫，關注浮法廠庫存變化拐點。
2.光伏玻璃
光伏玻璃方面，全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏玻璃行業的產能快速投放，主要與國內政策有關，國家大力發展光伏發電行業，光伏裝機需求旺盛。全球光伏裝機看，2022年增速達到近幾年高點，由2021年的170GW裝機量增加38%到235GW，2023年預計裝機量預估在260-275GW，增速10-15%。2023年計劃點火的光伏玻璃產線集中，預計2023年光伏玻璃日熔量增長2-3萬噸，光伏玻璃對純堿用量增長120-130萬噸。
截止2月底，全國光伏玻璃在產生產線415條，日熔量為81380噸/日，環比持平，同比增加86.61%。目前在產產能及廠家庫存均偏高，供應量充足。且部分新產線有點火計劃，供應呈現連續增加趨勢。同成本端來看，鑒于純堿、天然氣等價格仍處高位，廠家利潤空間微薄，部分處于虧損階段。總體來看，目前市場供應充足情況下，價格低位運行，而隨著裝機推進，交投有緩慢向好預期。
(三)盈利情況
本周純堿廠家利潤空間維持高位。周內煤炭價格有所上漲，純堿生產成本提升。純堿價格持續上漲，氯化銨市場變化不大，純堿廠盈利情況相當可觀。聯堿企業利潤1300 。而浮法玻璃目前虧損仍較大，自2022年6月起，持續虧損，毛利率目前仍在-150元/噸附近，光伏玻璃盈利狀況微利，部分虧損。整個純堿鏈利潤分配不均問題愈發明顯，產業鏈利潤主要集中在上游原料端，終端用戶即下游玻璃企業對高價純堿抵觸情緒明顯，但基本面的差異，話語權仍弱。只有上下游供需基本面有大幅改變后，方能倒逼利潤率在產業鏈的傳導。
三、后期影響純堿走勢的幾大關鍵要素：
1.宏觀方面：美聯儲加息速度放緩，新冠優化放開和房地產多項政策利好，降準、穩交樓政策推行，各地房地產政策不斷出臺，市場信心有所提振，國內外近期宏觀情緒總體利多。但近期美國2023年1月消費者價格指數(CPI)環比上漲0.5%，同比上漲6.4%。通脹壓力仍存，加息仍存變數。3月全國兩會即將召開，關注是否有經濟刺激政策出臺。
2.遠興能源阿拉善天然堿項目一期計劃 2023年6月建設完成(純堿500萬噸/年，小蘇打40萬噸/年)，關注實際投產時間。未來還有780萬噸天然純堿產量，更改目前純堿供應格局的最大影響因素。若能按期投產，將能快速解決目前純堿供不應求的局面，從來擠壓純堿的利潤，實現價格的回落；若不能按期投產，純堿的供需局面將更加嚴峻，供不應求可能導致純堿非理性的炒作，屆時也將為純堿廠遠月套保提供機會。伴隨夏季檢修期到來，天然堿產能增加的影響，有可能進一步滯后，供需格局改變推遲在2023年4季度的可能性較大。
3.后期持續關注浮法玻璃的冷修情況，持續虧損延續，2023年是否會增加計劃外玻璃冷修；光伏玻璃新點火情況。浮法玻璃與光伏玻璃日熔量變化情況。特別是關注純堿庫存拐點何時出現。
四、技術方面
純堿SA305日線本周繼續高位震蕩，震蕩區間為2900-3000，整體圍繞20日均線運行，2900下方支撐及3000點整數關口壓力明顯，03純堿交割價3030附近，05大幅上漲動力有限，但下方支撐較強，大幅下跌后買單明顯，整體繼續高位震蕩，等待下一步關鍵性指引。關注下方2850點處強支撐和高位3000點強壓力，高位區間范圍暫看2800-3000.大幅下挫可低位接多2305合約，3000點以上擇機止盈，不追高。05-09正套和09-01正套低位可繼續滾動操作。
五、行情展望
美聯儲通脹壓力仍存，美元指數近期走高，國內房地產刺激政策不斷出臺，但需求未釋放，玻璃庫存仍高企。關注3月份兩會召開，是否有新的經濟刺激政策出臺。純堿高開工、低庫存、高利潤持續，下游博弈的負反饋，純堿偏緊的供需局面短期未發生改觀。下游玻璃庫存高企下價格走低，對高價純堿抵觸情緒愈加明顯。關注3月份后，玻璃下游開工消費情況。持續關注遠興能源天然堿實際投產進度，對純堿實際供需影響恐推遲到4季度。近期純堿下有支撐，上有03合約交割價3030高點，維持高位震蕩的概率較大。3000以上的SA2305是純堿企業逢高介入套期保值空單仍是鎖定部分利潤的較好機會，投機者可逢高布局SA2309、SA401空單，或者低位繼續滾動操作5-9正套和9-1正套。
（文章來源：英大期貨）
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