宏觀預期較弱 油脂持續震蕩 觀焦點

油脂：宏觀預期較弱，油脂持續震蕩

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤棕櫚油2305合約7336元/噸，較前日下跌6元，跌幅0.08%；豆油2305合約7838元/噸，較前日下跌10元，跌幅0.13%；菜油2305合約8337元/噸，較前日上漲39元，漲幅0.47%。現貨方面，廣東地區24度棕櫚油現貨價格7400元/噸，較前日上漲70元，現貨基差P05+64，較前日上漲64；天津地區一級豆油現貨價格8390元/噸，較前日持平，現貨基差Y05+552，較前日上漲10；江蘇地區四級菜油現貨價格8820元/噸，較前日上漲60元，現貨基差OI05+483，較前日上漲21。

(資料圖片僅供參考)

上周三大油脂期貨盤面震蕩下跌，其中棕櫚油、菜籽油跌幅較大。北京時間3月23日凌晨，美聯儲加息25個基點，雖然加息幅度在預期范圍內，但是美聯儲持續加息對全球宏觀經濟有較大負面影響，大宗商品應聲而跌，油脂價格也受到較大沖擊。

后市看，豆油方面，迄今為止，2022/23年度(始于9月1日)美國大豆出口檢驗總量累計達到4406.17萬噸，同比提高2.9%。美國大豆出口檢驗量達到美國農業部目標的80.4%。目前美豆出口市場正從北美向巴西大豆市場轉移，巴西大豆正上市期，季節性供應預期增長，寬松的供應預期對豆油形成壓制。海關總署日前發布數據顯示：中國2023年1-2月大豆進口1617.3萬噸，同比增加223.3萬噸，增幅16%。據Mysteel農產品團隊對2023年4月及5月的進口大豆數量初步統計，4月進口大豆到港量預計960萬噸，5月進口大豆到港量預計850萬噸。加之中儲糧自二月底以來已累計拋儲毛油三次，共計成交77376噸，供應端增量緩解了現貨供應端的緊張，同時壓制了偏高的現貨基差。整體看，雖有阿根廷減產的支撐，但大豆整體供應充裕，加上宏觀利空和原油下跌拖累，豆油價格在周五小幅反彈后預計偏弱震蕩。

棕櫚油方面，3月21日，馬來西亞南部棕果廠商公會(SPPOMA)數據顯示，3月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比下降23.21%。3月23日，馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)稱，2023年3月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比下降6.03%。棕櫚油產地減產對價格形成支撐，而據船運機構3月份1-20日的出口數據看，3月馬來受益于印尼棕櫚油出口限制環比增長幅度較大，預計3月仍是馬來去庫周期。國內方面，棕櫚油庫存高企，由于進口利潤倒掛較大，國內相繼洗船，4-5月進口量偏低，棕櫚油去庫仍需等待。周五棕櫚油反彈幅度較大側面反映了自身供需面相對較好，但悲觀宏觀情緒繼續施壓大宗商品，棕櫚油并不能獨善其身，后市棕櫚油預計震蕩偏弱。另外，近期豆棕價差持續走縮，警惕后期豆油替代效應。

菜籽油方面，印度煉油協會(SEA)3月20日表示，由于冬播油籽的播種面積增長，2022/23年度印度油菜籽產量可能達到創紀錄的1150萬噸，比上年度的產量1070萬噸增長7.5%。本月AAFC預計加拿大油菜籽產量為1850萬噸，比2022/23年度的1817.4萬噸增加1.8%，主要因為播種面積和單產提高。在加拿大、印度等主要菜籽主產國供應寬松背景下，進口菜籽價格下跌明顯，國內方面，由于價格下跌，油廠買船激增，2023年國內進口加拿大菜籽量或達到更高水平，據Mysteel統計數據來看，國內3月菜籽預計到港船數15條，菜籽采購量約95萬噸。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大，也是因為面臨著宏觀和供需的雙重利空，后市看，菜籽油短期供需面沒太大亮點，預計繼續震蕩偏弱運行。3月31日，美國農業部將會發布本年度農作物種植意向報告和庫存報告，關注種植意向報告給出的價格指引。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

油料：國產大豆價格暫穩，花生下游拿貨量小

大豆觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤豆一2305合約5416元/噸，較前日下跌17元/噸，跌幅0.31%。現貨方面，黑龍江地區食用豆現貨價格5393元/噸，較前日持平，現貨基差A05-23，前日上漲17；吉林地區食用豆現貨價格5310元/噸，較前日持平，現貨基差A05-106，較前日上漲17；內蒙古地區食用豆現貨價格5420元/噸，較前日持平，現貨基差A05+4，較前日上漲17。

上周國內大豆現貨價格至周三維持偏弱行情，豆制品加工廠開工率低、部分糧庫停收導致大豆收購較為清淡。但中儲糧在黑龍江以及內蒙新增的大豆收購計劃在一定程度上提振了市場行情，期貨盤面上也反映出同樣的走勢，小幅連跌三天后在周四又回到了周一的盤面價格，或為中儲糧收購計劃給價格提供了支撐。預計未來10天，全國大部地區氣溫仍較常年同期偏高1~3℃，但有階段性起伏，東北產區已開始化凍，對大豆存儲有一定不利影響。中儲糧提價收購對于大豆價格有一定的支撐，大豆價格下行有難度，但目前排隊壓車時間較長增加了賣糧成本，大豆價格持續上漲也有難度，本周關注糧庫排車情況，預計本周價格或無明顯調整。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

花生觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤花生2304合約10136元/噸，較前日下跌62元/噸，跌幅0.61%。現貨方面，遼寧地區現貨價格10589元/噸，較前日持平，現貨基差PK04+453，較前日上漲62，河北地區現貨價格10692元/噸，較前日持平，現貨基差PK04+556，較前上漲62，河南地區現貨價格10712元/噸，較前日持平，現貨基差PK04+576，較前日上漲62，山東地區現貨價格10029元/噸，較前日下跌40元/噸，現貨基差PK04-107，較前日上漲62。

上周國內花生價格偏弱運行。截止至2023年3月24日，全國通貨米均價為10198元/噸，與上周相比下降286元/噸。本周市場受宏觀影響市場偏弱運行，油廠到貨量略有增加，收購意愿良好，但基層維持惜售，購銷主體僵持；整體市場交易一般。主力油廠暫未全面入市，各工廠收購價格在油脂行情和壓榨利潤帶動下持續下調。預計本周花生價格依然承壓偏弱勢調整。

■ 策略

單邊：中性

■ 風險

需求走弱

飼料：美豆走勢疲軟，豆粕震蕩偏弱

粕類觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤豆粕2305合約3486元/噸，較前日下跌21元，跌幅0.60%；菜粕2305合約2773元/噸，較前日下跌3元，跌幅0.11%。現貨方面，天津地區豆粕現貨價格3743元/噸，較前日上漲12元，現貨基差M05+257，較前日上漲33；江蘇地區豆粕現貨3730元/噸，較前日下跌12元，現貨基差M05+244，較前日上漲9；廣東地區豆粕現貨價格3753元/噸，較前日上漲31元，現貨基差M05+267，較前日上漲52.福建地區菜粕現貨價格2892元/噸，較前日上漲17元，現貨基差RM05+119，較前日上漲20。

國際方面，上周布交所維持阿根廷新季大豆2500噸的預估，但是從中部產區的早收情況來看，目前單產處于歷史最低水平，如果后期的收獲維持這種狀態，產量或將面臨進一步下滑的風險。雖然上周阿根廷迎來了降雨，但是當前時間節點的降雨已經無法對單產形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期為69%，雖然降雨拖累了整體進程，但是無法影響最終本年度創紀錄的單產，本周機構再度小幅上調巴西新季大豆產量和出口，預計巴西新年度油粕出口總額也會創紀錄新高。國內方面，3-5月大豆到港預估880萬噸，保持了較高的水平，但是需求方面目前下游采購積極性仍較差，大部分處于隨用隨買的狀態。此外，受巴西大豆集中收獲上市影響，近期巴西大豆升貼水大幅下跌，同時受國外農產品整體下跌影響，CBOT美豆期貨價格也出現同步回落，疊加匯率升值，進口大豆成本端大幅下降，油廠榨利改善，近月船期南美大豆盤面壓榨毛利給出50元/噸左右的利潤。綜合來看，CNF升貼水延續弱勢，同時CFTC持倉報告顯示海外基金大幅翻空國際小麥、玉米和油脂倉位，也導致美豆價格跟隨下跌，成本端的塌陷疊加國內下游養殖利潤差，現貨采購情緒不積極等影響，豆粕期貨盤面出現拐頭向下，預計短期豆粕將延續弱勢表現。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

玉米觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤玉米2307合約2700元/噸，較前日下跌46元，跌幅1.68%；玉米淀粉2305合約2969元/噸，較前日下跌43元，跌幅1.43%。現貨方面，北良港玉米現貨價格2770元/噸，較前日下跌30元，現貨基差C07+70，較前日上漲15；吉林地區玉米淀粉現貨價格3125元，較前日持平，現貨基差CS05+156，較前日上漲43。

國際方面，3月22日美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布持倉報告顯示，截至3月14日，投機基金凈賣出超過75000手的芝加哥玉米期貨和期權合約，使得凈持倉從凈多單變成54134手凈空單，這是2020年8月以來首次持有玉米期市凈空單，短期內利空美玉米價格。國內方面，東北地區潮糧銷售進入尾聲，供應端仍顯充足。近期小麥價格快速下跌，引發貿易商恐慌心理，玉米出貨意愿增強，深加工企業玉米價格普遍下調，部分飼料企業開始收購小麥替代玉米。后期重點關注市場心態的變化，預計短期內玉米價格維持偏弱震蕩走勢。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

飼料需求持續走弱

養殖：供需雙弱，生豬期價低開震蕩

生豬觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤生豬 2305合約15445元/噸，較前日下跌275元，跌幅1.75%。現貨方面，河南地區外三元生豬價格 14.92元/公斤，較前日下跌0.39元，現貨基差 LH05-525，較前日下跌115；江蘇地區外三元生豬價格 15.26元/公斤，較前日下跌0.43元，現貨基差 LH05-185，較前日下跌155；四川地區外三元生豬價格14.65元/公斤，較前日下跌12，現貨基差 LH05-795，較前日上漲155。

供應方面，上周集團出欄保持平穩，整體現貨價格波動不大。出欄頭均重繼續增加，說明未來存欄壓力凸顯，連續3周每周出欄體重增加都在 0.3公斤。隨著壓欄情緒的瓦解，存欄壓力會轉化為供應壓力向市場釋放。存欄體重的上升也變相說明當前生豬非疫并不嚴重。消費方面，上周屠宰企業繼續提高開工率增加庫存。目前消費復蘇平平，消費呈現高量低質的特點。客單價出現的嚴重下滑，雖然消費人數在增加但供應端收入環比在下降，因此對于未來消費復蘇還是要秉持客觀審慎的態度。從數據可以看出來目前生豬在養殖端與屠宰端都處于一個累庫的狀態。生豬現貨價格上周波動不大，盤面基于對庫存風險轉化為供給過剩風險的可能做出了提前反應，導致期現基差開始上漲。從二次育肥的時間點推算，二次育肥的出欄高峰就是2月份上漲最快的時間窗口，預計二育的大規模出欄會從4月上旬開始。考慮到未來氣溫升高增加壓欄風險，二育壓欄并不會拖延太久。在此之前現貨沒有太大的供應壓力很難有較大跌幅，但后期由于預期的存在5月合約有提前反應的可能，預計未來豬價仍處于震蕩下跌的態勢。

■ 策略

單邊謹慎看空

■ 風險

無

雞蛋觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤雞蛋 2305合約 4267元/500 千克，較前日上漲3元，漲幅0.07%。現貨方面，遼寧地區雞蛋現貨價格4.85元/斤，較前日持平，現貨基差 JD05+583，較前日下跌3；河北地區雞蛋現貨價格4.66元/斤，較前日持平，現貨基差 JD05+393，較前日下跌3；山東地區雞蛋現貨價格4.84元/斤，較前日持平，現貨基差 JD05+574，較前日下跌3。

供應方面，上周現貨價格小幅上漲，養殖利潤較為豐厚，養殖企業順勢淘汰適齡老雞，不過目前適齡老雞數量有限，并且屠宰企業訂單需求不足，短期內預計淘雞量較為穩定，變化不大；2月新開產蛋雞為去年10月份前后新補欄雞苗，去年10月份蛋價高漲，養殖企業補欄積極性提升，據 Mysteel 農產品統計數據顯示，雞苗銷量環比增加 4.68%，新開產蛋雞存欄量已高于淘汰量，供應偏緊格局有所緩解。需求方面，上周食品企業試探性補庫，市場需求小幅增加，但現貨價格上漲之后，產銷區分歧加劇，市場觀望情緒濃厚，貿易商拿貨積極性不強，多隨用隨采，需求偏緊格局并未扭轉。綜合來看，雞蛋市場已經逐步開始由供需兩弱向供需兩旺方向發展，但由于玉米豆粕等飼用原料價格下跌之后，對于雞蛋現貨價格支撐減弱，產銷區對于現貨價格分歧加劇，現貨價格繼續震蕩。短期來看盤面價格仍將震蕩運行，建議投資者謹慎觀望。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

果蔬品：蘋果盤面下挫，紅棗走貨一般

蘋果觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤蘋果2305合約8415元/噸，較前日下跌431元，跌幅4.87%。現貨方面，山東棲霞地區80# 商品果現貨價格3.8元/斤，與前一日持平，現貨基差AP05-820，較前一日上漲430；陜西洛川地區70# 蘋果現貨價格4.5元/斤，與前一日持平，現貨基差AP05+590，較前一日上漲430。

本周山東產區走貨速度較上周有所增加。周內伴隨甘肅、陜西果農貨結束，西北貨源性價比下降，部分客商開始在遼寧、山東產區調貨，看貨、拿貨客商數量增多，拿貨積極性增加。陜西產區本周走貨較上周有所提速，但不及去年同期，由于西北貨源性價比低，實際成交有限，多以客商發自存貨源為主。甘肅產區靜寧等高價產區客商不多，冷庫交易氛圍清淡，走貨多以客商發自存貨源為主。正寧等低價產區本周交易氛圍尚可，由于果農貨較難組織，交易逐漸向客商貨轉移。遼寧產區本周客商采購積極性尚可，冷庫交易氛圍良好，走貨速度較快。山西產區交易多集中在小級別貨源。本周廣東市場早間到車量較上周有所增多，隨著清明節臨近，市場成交未見明顯好轉，日內到車消化仍顯困難。預計短期內蘋果價格穩中偏強運行。重點關注3月底至4月初產地天氣情況。

■ 策略

震蕩為主，中性

■ 風險

全球經濟衰退(下行風險)；消費不及預期(下行風險)；倒春寒(上行風險)；果農拋售(下行風險)

紅棗觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤紅棗2305合約9555元/噸，較前日上漲45元，漲幅0.47%。現貨方面，新疆阿克蘇地區一級灰棗現貨價格8元/公斤，較前一日持平，現貨基差CJ05-1560，較前一日下跌50；新疆阿拉爾地區一級灰棗現貨價格8.5元/公斤，較前一日無變化，現貨基差CJ05-1060，較前一日下跌50；新疆喀什地區成交較少暫無報價；河北一級灰棗現貨價格8.4元/公斤，較前一日無變化，現貨基差CJ05-1160，較前一日下跌50。

受海外銀行風波影響，工業品普遍走弱，紅棗未能幸免，連續陰跌。基本面，維持供強需弱。近期出疆運費繼續下降，前期采購原料出疆增多，不過已加工成品走貨較慢，大貨依然集中在中上游，顯示后續銷區的到貨壓力仍大。當前處于消費淡季，運費下降后銷區利潤尚可，雖然持貨商積極讓利出貨，實際下游走貨仍顯一般。盤面連續下跌后需要關注，市場可能交易端午節假日備貨拉動需求；歐美銀行事件暫時無虞，宏觀氛圍緩和，商品或回暖；新疆產區現階段棗農忙于修剪，產區溫度在0-20℃之間，溫差較大，市場或炒作天氣干擾紅棗生長情況。當前盤面升水已有所收斂，盈利單有了結需求，期價或有支撐。

■ 策略

震蕩偏弱為主

■ 風險

地方政府托底政策(上行風險)、高溫干旱天氣(遠月合約上行風險)、全球經濟衰退(下行風險)、消費不及預期(下行風險)

軟商品：現貨市場交易平淡，鄭棉維持震蕩

棉花觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2305合約13910元/噸，較前日上漲15元/噸，漲幅0.11%。持倉量517270手，倉單數16123張。現貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價14767元/噸，較前日下跌39元/噸。現貨基差CF05+860，較前日下跌50.全國均價15181元/噸，較前日下跌33元/噸。現貨基差CF05+1270，較前日下跌50。

國際方面，上周美聯儲加息25BP落地，基本符合市場預期。雖然周度出口數據較為良好，但目前銀行信用危機引發的市場恐慌情緒并未完全消散，目前基本面并未出現明顯矛盾，但是在宏觀因素影響下，預計短期棉價仍會偏弱震蕩。國內方面，上周市場悲觀情緒稍有緩和，但基本面未有明顯變化。供應寬松以及消費復蘇的不及預期依然給價格上行帶來壓力。但中長期經濟樂觀預期以及新年度供應端的收縮預期，或對價格有一定支撐。整體來看，長期供應端需關注未來國內外棉花種植面積的變化情況，需求端需關注國內下游訂單的轉好情況和國際消費的恢復情況。短期在無明顯供需因素刺激的情況下，更易受宏觀以及外圍因素影響，預計價格仍維持震蕩格局。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

紙漿觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2305合約5868元/噸，較前日上漲38元，漲幅0.65%。現貨方面：山東地區“銀星”針葉漿現貨價格6200元/噸，較前一日下跌30元/噸。現貨基差sp05+330，相較前一日下跌70.山東地區“月亮”針葉漿6250元/噸，較前一日下跌50元/噸。現貨基差sp05+380，相較前一日下跌90.山東地區“馬牌”針葉漿6250元/噸，較前一日下跌50元/噸。現貨基差sp05+380，相較前一日下跌90.山東地區“北木”針葉漿現貨價格7200元/噸，較前一日不變。現貨基差sp05+1330，相較前一日下跌40。

近期離岸人民幣匯率維持6.87附近，使紙漿進口價格有所支撐。紙漿金融屬性較強，需要密切關注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。截止3月第3周，各港口紙漿庫存量為200萬噸，較上周上升1.7%。近期國際紙漿發運至中國數量增加，且目前各港口紙漿庫存處于高位，外加國內市場交投十分冷清，下游廠商采取剛需采購的計劃，對紙漿價格形成有效壓制。二季度為紙漿傳統淡季，估計近期成交難有起色，預計紙漿價格或將呈現偏弱震蕩的態勢。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

（文章來源：華泰期貨）

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