快看：新湖晨會：云南減產(chǎn)效應(yīng)逐步顯現(xiàn) 短期鋁價向下空間有限

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9國內(nèi)鋁價呈先漲后跌的走勢，云南限電限產(chǎn)及海外也頻傳減產(chǎn)的消息刺激價格反彈。但下半月減產(chǎn)的消息刺激減弱，宏觀利空主導(dǎo)價格下行。美聯(lián)儲如期激進加息，歐洲多國緊隨其后，抑制通脹的舉措對經(jīng)濟的負面效應(yīng)愈發(fā)明顯，疊加俄烏地緣政治局勢膠著，市場悲觀情緒陡增，避險情緒升溫致使大宗商品價格普跌，鋁價跟隨走弱。滬期鋁主力合約前期一度攀升至19100元/噸，而下旬則一度跌近18000元/噸。

現(xiàn)貨市場近期表現(xiàn)明顯改善，一方面國慶長假前下游有備庫需求，另一方面，云南減產(chǎn)也使得下游對供應(yīng)有縮減擔(dān)憂。不過現(xiàn)貨價格依舊小幅貼水于期貨。

近期外盤鋁價明顯弱于國內(nèi)。雖然海外減產(chǎn)消息頻傳，但實際減產(chǎn)量不大。相反，消費表現(xiàn)明顯趨弱，現(xiàn)貨升水不斷走低。而除基本面不佳外，宏觀對價格施壓更明顯。美歐大幅加息，經(jīng)濟下行趨勢愈發(fā)嚴重，美元指數(shù)飆升，直接打壓鋁價。LME三月期鋁價跌破2200美元/噸，并進一步向2100美元/噸靠近。

國內(nèi)產(chǎn)量由于云南規(guī)模性減產(chǎn)而再度下降。雖然四川鋁廠著實復(fù)產(chǎn)，但短期難以恢復(fù)運行。而云南接力減產(chǎn)使得運行產(chǎn)能進一步下降。近期進口轉(zhuǎn)為盈利，保稅區(qū)進口鋁錠陸續(xù)流入國內(nèi)。不過由于保稅區(qū)庫存不多，暫難看到進口大幅增加。

消費端近期仍無突出表現(xiàn)，但有邊際改善跡象，下游加工廠整體開工率略有回升，地產(chǎn)市場銷售及竣工環(huán)比回升也反映前期刺激政策效果略顯。國內(nèi)基建項目也在加速推進，這也有利于消費的整體改善。不過出口則令人擔(dān)憂，8月鋁材出口量已大幅回落。

近期國內(nèi)氧化鋁價格小幅下跌，使得電解鋁成本小幅下移。雖然鋁價反復(fù)震蕩，但價格重心較上月稍有上移，因此9月份鋁廠利潤實際有所回升。

綜合看，云南減產(chǎn)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，且減產(chǎn)力度有加大的態(tài)勢，因用電愈發(fā)緊張。雖然四川電解鋁逐步正看是復(fù)產(chǎn)，但短期難有產(chǎn)量釋放。因此短期電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)下降。雖然進口窗口打開，但短期也難有大量進口鋁流入。消費端則有邊際改善的態(tài)勢。去庫對價格有較強支撐。短期鋁價受宏觀面情緒波動較大而反復(fù)波動，但向下空間有限。節(jié)前建議控制風(fēng)險為主。節(jié)后可考慮逢低做多。

（文章來源：新湖期貨）

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