黃金的投資需求在年初由俄烏沖突引發爆發性增長，但隨著各國央行相繼收緊貨幣政策推高黃金持有機會成本而被抑制，然而為平抑匯率波動央行購金成為新的需求增長點。白銀工業需求則在歐洲能源危機和新能源行業高速發展的情況下，預計將創歷史新高并且導致供應缺口進一步擴大。
(資料圖片)
黃金今年前三季度需求同比大幅上升
隨著全球許多國家逐步走出疫情陰霾，社會生產、生活逐漸恢復常態。據世界黃金協會統計，今年前三季度黃金的需求量為3386.5噸，較2021年同期增長18%；季度平均需求量為1128.8噸，已經回到2020年之前的水平。此外，在多重因素的影響下需求結構有所分化，盡管全球經濟陷入了滯漲的情況，黃金的實物消費市場仍然火熱，珠寶首飾的需求前三季度累計達1454.5噸，較去年同期增長2%并超過2020年全年的總量。
這一方面得益于各國防疫政策的放開，主要來自印度、中東地區婚慶節日活動對金飾的消費較強；另一方面是今年二季度以來美元在緊縮的貨幣政策下持續走強，打壓金價刺激了部分消費者的購買意愿。投資方面，實物黃金和黃金ETF的投資總體仍然偏弱，但前三季度較去年同期有邊際改善，特別是ETF的投資，盡管在一季度因地緣政治沖突激發避險需求的大量買入，但隨著金價下跌經歷近兩個季度的凈流出，前三季度累計需求為6.7噸(2021年為-153.5噸)，同期大幅增長91.3%。金條和金幣等實物投資前三季度累計881.8噸，較去年增長約3%，需求量與2020年全年相當。目前來看，在金價上漲趨勢得到確認前，美元資產強勢使機構等投資者仍較為謹慎，但未來若黃金價格中樞上移投資需求將同步回升。
2022年以來，黃金需求增長的主要貢獻來自央行購金，今年前三季總量為673噸，增幅99%，且該數量較過往10年全年的購買量更高，僅三季度單季度近400噸，創2000年以來最高購買量。從需求量占比來看，前三季度央行購金達到20%，亦為近年以來之最。主要購金央行包括土耳其、烏茲別克斯坦、卡塔爾、印度等新興經濟體，事實上這些經濟體都是美聯儲加息縮表、美元流動性收緊過程中，本國貨幣購買力下降最嚴重的幾個國家。如土耳其里拉近年來貶值超過40%，但其國內截至10月底通脹率已超過85%。從穩定貨幣匯率對沖流動性緊縮的角度，購買黃金是更好的選擇。作為今年最大的買家，土耳其央行累計購買黃金95噸，黃金儲備達到489噸。
全球央行黃金儲備在2021年三季度達到35588噸的歷史新高后，截至今年三季度為35363噸，仍處于歷史高位。未來隨著地緣政治危機不斷，黃金抵御經濟和金融市場風險的能力將得到證明。此外，隨著新興經濟體的崛起，去美元化的趨勢正持續醞釀，這將不斷提振央行增持黃金的需求。
工業需求激增使白銀供應缺口擴大
2021年，據世界白銀協會統計，全球白銀供給量為10.1億盎司(約3.15萬噸)，需求量則達到10.5億盎司(約3.26萬噸)，供應缺口為1100噸；2022年預計白銀需求增長5%而供應增加3%，該缺口將進一步擴大至2224噸。由于白銀同時具有工業屬性和金融屬性，從白銀的需求結構來看工業和投資需求各占50%，在歐洲能源危機和新能源行業高速發展下白銀工業需求占比或進一步上升。
受能源危機的影響，歐美等國需更快速轉向清潔能源的必要性不斷增加，全球光伏發電裝機容量有望繼續創新高。因電價飆升，歐洲國家已決定在2027年前擺脫對俄羅斯所產化石能源的依賴確保能源主權，并為此制定了在2025年前使光伏發電總裝機容量達到320GW的目標。從全球來看，至少已有24個國家的年新增光伏發電裝機容量達到1GW，2022年，全球光伏發電裝機容量有望首次突破200GW(2019年為116GW)。
根據Metals Focus的統計，2022年，全球太陽能電池生產企業的白銀用量將超過3900噸(1.27億盎司)，同比上升15%。這將占到2022年工業部門白銀總需求量(預計為5.3億盎司)的近25%。盡管消費電子產品需求在全球經濟下行的情況下表現疲軟，但隨著光伏市場持續穩定增長，5G網絡基礎設施進一步擴展、汽車電動化進程不斷推進等因素都將有助于支撐電子工業的白銀需求。在工業需求仍存在上升空間的情況下，白銀供應的缺口持續擴大，2022年三季度以來，COMEX白銀庫存下降了超1000噸，供應緊張將對銀價帶來支撐。
黃金利多因素正在持續增加
從供需變化的角度看，黃金中長期仍有上漲空間，盡管前期利空的幾個因素的影響力持續邊際減弱，但一方面是美聯儲目前已經釋放放慢加息步伐的信號，進一步緊縮的可能不大，主要在于當前需求端持續轉弱加上對于緊縮使金融風險增加的考慮，市場預期美聯儲停止加息時點在明年一季度。另一方面是美國經濟衰退不斷逼近，官方預測概率在50%，衰退主要表現在消費者支出的增長放緩，較高的抵押貸款利率抑制了住房活動，商業投資因金融條件趨緊而趨弱，這幾方面拖累美國經濟增長使衰退時點出現在明年年中。隨著失業率面臨上升風險，通脹因高基數而回落，美元和美債收益率未來趨于下行對金價打壓減少。然而衰退對黃金更多是間接性影響，關鍵還需看通脹是否回落到美聯儲合意的水平使其停止加息，若各種因素抬高薪資壓力延緩通脹回落速度，美聯儲難以轉向寬松則黃金難有流暢的上行趨勢。
總體來看，黃金利多的因素正持續增加，一是歐洲央行加息使歐債危機概率上升，避險需求增加；二是各國央行為穩定貨幣匯率對沖流動性緊縮選擇購買黃金，購金量穩步上升，黃金實物消費隨著多國疫情放開亦有回升。
白銀方面，短期看由于在全球內的庫存量偏高，若未來全球經濟狀況惡化可能導致消費電子產品需求承壓下行進而影響諸多消費電子產品制造企業的貴金屬需求，疊加美聯儲緊縮貨幣政策仍有利空，銀價將在年底維持寬幅振蕩。但中期看白銀價格隨著美聯儲緊縮貨幣政策放緩，在供應趨緊和地緣局勢等因素的推動下可以獲得更強的反彈動力。(廣發期貨)
（文章來源：期貨日報）
關鍵詞：
營業執照公示信息