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近期，A股迎來分紅實施季。當前期指4個標的指數上證50、滬深300、中證500和中證1000的股息率分別為3.79%、2.87%、1.82%和1.14%，對應的分紅點數約為95點、110點、109點和74點。

期貨日報記者了解到，由于我國上市公司的分紅多采用年報分紅，故分紅主要集中在5月、6月和7月，一定程度上會對基于指數編制的股指期貨5月、6月及7月合約的基差造成影響。

“由于目前國內股指期貨合約跟蹤的指數標的均為價格指數，指數成分股在分紅派息時，指數價格會自然回落。所以，在分紅實際發生之前，處于分紅月份的期貨合約價格便包含了存續期內分紅的信息，現貨指數價格卻暫未剔除未來分紅帶來的影響，即指數成分股的分紅預期會降低期貨價格，從而加劇股指期貨貼水壓力。”海通期貨股指期貨分析師許青辰介紹。

許青辰表示，通過個股的歷史分紅數據以及年報中披露的分紅情況，可以對指數今年的分紅影響做預測。以目前的當月和當季合約為例，截至端午節IF2307合約貼水30.2個指數點，年化貼水率為9.2%，而IF2309合約貼水23.4個指數點，年化貼水率為2.5%，但剔除股息影響后，預計IF2307合約升水10.1個指數點，年化升水率為3.1%；IF2309合約升水26.7個指數點，年化升水率為2.9%。股息造成的指數回落是必然會發生的事件，在投資交易時，剔除股息后的基差情況往往更為重要。剔除股息影響后，今年以來IF和IH合約基本保持升水結構，當季合約的年化升水率在2%—6%的區間波動，IC和IM當季合約則保持較小的貼水幅度，IC當季合約的年化貼水率在0%—4%的區間波動，IM當季合約的年化貼水率在1%—6%的區間波動。這樣一來，利用股指期貨空頭套保的基差成本在今年都是較低的，但利用“吃貼水”策略的指數增強以及雪球等產品在今年的收益較弱。

至于股指走勢，端午假期，受俄羅斯局勢一波三折、歐美央行鷹派表態影響，外盤權益市場表現不佳。在此背景下，周一A股市場出現調整。在一德期貨股指期貨分析師陳暢看來，短期內投資者無須對市場過度謹慎。

“其一，美聯儲6月議息會議的點陣圖暗示年內還會進行兩次25個基點的加息，只是前期市場對此反應并不充分，而本次歐美央行的表態強化了預期。其二，當前市場的關注點在于國內經濟基本面狀況。6月13—20日，央行先后下調逆回購利率、SLF利率、MLF利率和LPR利率，表明政策面維穩經濟的意圖。6月16日國常會提出‘針對經濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好。會議圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施’，政策托底經濟態度明確。預計在7月底中央政治局會議召開前，穩增長預期持續存在。”陳暢表示。

據許青辰介紹，從現在起到7月中下旬，是中央政治局會議的觀察窗口，接下來一個月的經濟狀態可能對三季度的政策基調產生重要影響。6月以來的出行、消費和汽車銷售數據顯示，消費復蘇將持續，但沒有明顯超季節性爆發，基數效應逐漸減弱的情況下，消費增速或持續下行，故預計政策對消費的刺激不會因4—5月數據的好轉而邊際減弱。

“盡管一季度央行調查報告顯示居民投資和消費的意愿邊際上升、儲蓄的意愿有所下行，但儲蓄意愿的絕對水平仍然極高。4—5月居民定期及其他存款存量同比持續在較高水平，而中長期貸款存量同比保持在較低水平，居民的經濟行為仍然保守，并沒有出現實質性改善。目前宏觀層面的一些問題比如貨幣活性低、內需不足、地產低迷，居民保守的經濟行為都是誘因之一，內需持續向好對經濟增長形成正向循環的前提是居民經濟行為的改善，這或許是政策刺激更重要的目的。”許青辰表示，當前市場對經濟預期由強轉弱的定價已經較為充分，同時開始了對政策放松的期待。因此，目前市場的下行可能是較好的多頭入場時機，建議投資者關注多IH(或IF)的單邊趨勢策略。

短期而言，陳暢認為，待A股將假期期間不確定性因素消化完畢，指數價格中樞有望緩慢回升，高度取決于國內基本面的改善程度以及政策面穩增長的加碼力度。

（文章來源：期貨日報）

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