華泰證券發(fā)布研究報(bào)告表示，關(guān)注云算力網(wǎng)絡(luò)投資超預(yù)計(jì)和中美XR產(chǎn)品發(fā)布的投資機(jī)會(huì)。根據(jù) Factset，Meta、蘋果、谷歌及微軟四者合計(jì)資本開支2022 年有望同比增長(zhǎng)22%，其中Meta加碼元宇宙投資， 2022年資本開支同比增幅預(yù)計(jì)達(dá)52%。CES上英偉達(dá)聯(lián)合AT&T和三星發(fā)布RTX Now服務(wù)，最近微軟收購暴雪等事件顯示，游戲等元宇宙服務(wù)有望加速發(fā)展，帶動(dòng)2022/2023云計(jì)算資本開支強(qiáng)勁。ARVR市場(chǎng)呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)，根據(jù)Counterpoint預(yù)計(jì)，2025XR頭顯出貨量有望突破1億臺(tái)，華泰證券認(rèn)為微顯示，傳感器，以及系統(tǒng)和組裝等行業(yè)均有望出現(xiàn)加速發(fā)展趨勢(shì)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

元宇宙建設(shè)，信息基礎(chǔ)設(shè)施先行

華泰證券認(rèn)為包括云算力網(wǎng)絡(luò)和ARVR腦機(jī)接口等下一代人機(jī)交互系統(tǒng)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施是云宇宙生態(tài)發(fā)展中最先受益的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。與傳統(tǒng)的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)相比，下一代云算力網(wǎng)絡(luò)帶來的增量需求主要包括(1)提供人工智能和圖像渲染能力的高性能計(jì)算芯片，(2)提供高速傳輸?shù)墓饽K及硅光芯片，以及(3)提供低延遲通信的邊緣計(jì)算網(wǎng)絡(luò)。和傳統(tǒng)的智能手機(jī)相比，下一代人機(jī)交互系統(tǒng)帶來的主要增量需求包括(1)提供沉浸式體驗(yàn)的近眼顯示，和(2)提供更好交互體驗(yàn)的攝像頭陀螺儀等各種傳感器。

云算力網(wǎng)絡(luò)：看好高性能計(jì)算和硅光芯片企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)

華泰證券認(rèn)為完全沉浸式的虛擬環(huán)境需要高性能計(jì)算作為底層基礎(chǔ)設(shè)施支撐，在元宇宙需求的推動(dòng)下，數(shù)據(jù)中心用高性能計(jì)算芯片(英偉達(dá)，AMD，Intel)市場(chǎng)有望保持20%以上增長(zhǎng)，帶來三個(gè)主要機(jī)會(huì)：1)人機(jī)交互、語音語義應(yīng)用的逐步成熟推動(dòng)AI芯片需求提升;2)云端渲染將逐步代替終端渲染，突破終端硬件限制，對(duì)應(yīng)GPU芯片需求持續(xù)增加;3)去中心化應(yīng)用的普及推動(dòng)分布式計(jì)算和存儲(chǔ)需求上升。未來傳統(tǒng)的通信網(wǎng)絡(luò)與計(jì)算深度融合，形成能夠滿足“低時(shí)延、沉浸感”要求的下一代云算力網(wǎng)絡(luò)，光模塊(蘇州旭創(chuàng))，硅光芯片(亨通洛克利)，服務(wù)器(工業(yè)富聯(lián))等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有望受益。

人機(jī)交互系統(tǒng)：看好近眼顯示和交互傳感器企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)

ARVR作為元宇宙與物理世界的接口，對(duì)沉浸感和交互體驗(yàn)提出了全新的要求。根據(jù)digitimes消息，蘋果第一代MR有望采用硅基OLED方案，提供更高清晰度、對(duì)比度、更響應(yīng)速度。MicroLED在亮度、對(duì)比度、光機(jī)體積等方面的優(yōu)勢(shì)有望使其有望在未來的AR終端上大規(guī)模應(yīng)用。另一方面，眼動(dòng)追蹤攝像頭、精細(xì)化觸覺手套、3D視覺傳感等的應(yīng)用有望帶動(dòng)傳感器需求的持續(xù)增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈方面，索尼，視涯在硅基OLED上有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，三星，三安在MicroLED上有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，傳感器方面，舜宇，韋爾等攝像頭和CIS，和立訊，歌爾，工業(yè)富聯(lián)等系統(tǒng)和組裝供應(yīng)商也都在積極探索。

元宇宙投資，半導(dǎo)體先行

一個(gè)技術(shù)成熟、穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的元宇宙仍需要5-10年的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要聚焦于互操作系統(tǒng)、價(jià)值結(jié)算系統(tǒng)、信息基礎(chǔ)設(shè)施、內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)四個(gè)方向。元宇宙世界將由包括應(yīng)用、治理、身份、激勵(lì)的一系列要素構(gòu)成，而這些要素都需要建立于基礎(chǔ)設(shè)施上，未來主要建設(shè)方向包括互操作系統(tǒng)(ARVR終端)、價(jià)值結(jié)算系統(tǒng)(區(qū)塊鏈)、信息基礎(chǔ)設(shè)施(數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、通信光模塊、邊緣計(jì)算)、內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)(游戲引擎等)四個(gè)方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：元宇宙技術(shù)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;疫情升級(jí)致3C需求不及預(yù)期;創(chuàng)新品滲透不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 華泰證券 設(shè)施先行 ARVR 發(fā)展機(jī)會(huì)