7月已過去了一多半的時間，關于經濟衰退的討論依然充斥整個商品市場。在以美聯儲為首的大規模的加息節奏中，大宗商品交易從“通貨膨脹”到“通貨緊縮”的轉變已然成為當下的主題。似乎所有商品在這場宏觀的“風雨”中都難以獨善其身，美豆也不例外。

如果說宏觀利空主導了美豆7月以來的價格弱勢，那么來自基本面的疲軟已然成為了盤面下挫的催化劑。一方面，7月份的WASDE報告乏善可陳，新作庫存即使在下調后依然高于市場的平均預估；另一方面，截至目前，關于天氣炒作的預期并沒有兌現，7月后產區的降雨緩解了前期的干旱天氣，同時也“澆滅”了市場對天氣所寄予的厚望。

回顧6月以來的天氣變化及對應的干旱指數不難看出，7月上半月的降雨對產區干旱來說是一個很大的緩解。6 月份美國中部和東部大部分地區經歷了溫暖和干燥的天氣，美豆主產區D0-D4級別的干旱指數在6月后快速走高；在進入7月后，美國北部和中部的部分地區迎來了一些降雨，干旱指數在高點附近出現了明顯的下跌。

【資料圖】

數據來源：Droughtmonitor 中泰期貨研究所整理

站在目前的時點，來自7月上半月的干旱改善對處在開花和結莢時期的大豆來說十分有利。不過，對于下半月以及8月份的產區天氣仍不能掉以輕心。從宏觀的天氣模型以及未來兩周的預測來看，美豆生長在未來或再度面臨干旱挑戰。

首先，從宏觀天氣模型來看，北美地區的拉尼娜現象并沒有如前期預測的那樣逐漸向ENSO中性過渡，相反，今年的弱拉尼娜將貫穿整個夏季，并一直向冬季蔓延。通常情況下，當拉尼娜現象實際發生時，高層大氣的高壓模式會令美國中部在盛夏期間經歷更干燥的天氣。

數據來源：NOAA 中泰期貨研究所整理

實際上，從2020年開始，拉尼娜到目前已進入第三個年頭。面對當前的拉尼娜模式及未來可能持續發展的預測，我們試圖從相似年份的天氣表現中尋找一些規律。

通過對比海表溫度異常平均值(SSTA)的逐月走勢，我們找出下列拉尼娜模式貫穿全年的年份。2000、2011、2021年的SSTA在6月-12月期間維持在-1.0到-0.5左右的水平；2001和2008年的拉尼娜強度相對較弱，尤其是2001年，SSTA在6月后基本穩定在-0.3到-0.1之間。

數據來源：NOAA 中泰期貨研究所整理

在對比當前年份與上述年份的美豆主產區干旱指數走勢后我們發現，各比較年份D0-D4級別的干旱指數在8月期間均出現了不同程度的上漲，而在7月的表現卻有些分化，2001和2021年的干旱指數在7月從前期高點附近下滑，這與今年的情況有些類似。

D0-D4

數據來源：Droughtmonitor 中泰期貨研究所整理

至于D2-D4級別干旱指數的對比，一致性表現要差一些。除2000年和2021年干旱指數走勢的大起大落外，其他對比年份相對穩定在10%以內的區間，整體干旱情況并不嚴重。

D2-D4

數據來源：Droughtmonitor 中泰期貨研究所整理

進一步觀察上述樣本年份中7-8月的氣溫和降水表現來看，我們發現了一個有趣的現象。除2021年外，其他年份中部西北區大豆核心產地的降水在7月還算比較適宜，不過在進入8月份后，局部地區降雨小于正常水平的現象比較普遍。

(可上下滑動)

2000

2001

2008

2011

2021

資料來源：USDA 中泰期貨研究所整理

當繼續對照上述相似年份的美豆優良率后，我們可以看到大豆長勢在8月后明顯偏差，USDA在當年8月和9月的單產預測中也作出了一定的下修調整，其中8月下調單產的概率要更大一些。

數據來源：USDA 中泰期貨研究所整理

數據來源：USDA 中泰期貨研究所整理

至此我們發現，在拉尼娜從夏季到冬季持續發展的年份，7月份的降雨表現要比8月份稍好一些，這在當前月度及季度間的天氣預測中得到了初步的體現。

NOAA對7月大豆產區的降水預估較為中性，潮濕或干燥天氣發生的概率相同(Equal Chances)；然而，遠期的天氣預報表明天氣會向干燥方向發展，從7-9月的季度降水預測來看，產區降雨有30—40%的概率低于正常水平。

數據來源：NOAA 中泰期貨研究所整理

另外，當我們把觀測尺度縮小后發現，未來兩周的產區降雨同上半月相比可能差別較大，主要大豆產區溫度偏高，且降雨低于正常水平，大豆生長或將迎來不同程度的干旱脅迫。

數據來源：World Agweather 中泰期貨研究所整理

如果產區天氣到本月底一直保持干燥并持續到八月份，那么對于單產的影響將會加大，屆時， USDA在8月份下調大豆單產的情景或再次上演。

不過，即使干旱天氣如期發生，我們至少不會看到像2012年那樣的嚴重干旱出現，今年產區大面積干旱和大豆大幅減產的可能性從目前來看仍然較低，在天氣未發生異常變動之前，來自宏觀市場情緒的驅動或繼續主導美豆價格走勢。

（文章來源：中泰期貨）

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