明示加暗示了幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子終于落地。北京時(shí)間3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%-0.5%之間，而這也是美聯(lián)儲(chǔ)自2018年12月以來(lái)的首次加息，至此，美聯(lián)儲(chǔ)正式踏入了加息周期。鑒于預(yù)期的充分，市場(chǎng)并未呈現(xiàn)出過(guò)度恐慌的狀況。從對(duì)我國(guó)的影響來(lái)看，股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，債市仍有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，而匯率的變化則更像是一把雙刃劍。綜合來(lái)看，中國(guó)貨幣政策仍有寬松空間，逆周期調(diào)節(jié)正是時(shí)候。

頂不住的通脹壓力

“近幾個(gè)月來(lái)，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，但通脹仍處于高位，反映出與新冠疫情相關(guān)的供需失衡、能源價(jià)格上漲和更廣泛的價(jià)格壓力。”結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中做出了這樣的解釋。

通脹幾乎是促使美聯(lián)儲(chǔ)做出這一決定的最重要原因。2020年3月，在新冠肺炎疫情的沖擊之下，美聯(lián)儲(chǔ)直接將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到0%-0.25%之間，并啟動(dòng)了7000億美元量化寬松計(jì)劃，以此保護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)免受新冠肺炎疫情影響。然而時(shí)至今日，在多種因素的影響之下，通貨膨脹出現(xiàn)了。

在美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)中，物價(jià)方面的數(shù)據(jù)顯示，今年美國(guó)通脹率或升至4.3%，剔除食品和能源價(jià)格后的核心通脹率為4.1%，較此前預(yù)測(cè)分別上調(diào)1.7個(gè)百分點(diǎn)和1.4個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2%通脹目標(biāo)。“可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的目的是為了抑制高通脹，而俄烏沖突進(jìn)一步加劇了3月的通脹壓力，所以這次加息并不意外。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)道。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所經(jīng)濟(jì)研究室助理研究員楊水清也分析稱，目前美國(guó)的就業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自然失業(yè)率在4%以下的目標(biāo)，核心點(diǎn)就在通脹上，而在美聯(lián)儲(chǔ)的表述中，也已經(jīng)明確出現(xiàn)了通脹螺旋的意思，這就意味著他們對(duì)未來(lái)的通脹前景已經(jīng)達(dá)到了極度擔(dān)憂的狀況，甚至鮑威爾也已經(jīng)表態(tài)稱為了控制通脹會(huì)不惜一切代價(jià)。

楊水清進(jìn)一步解釋稱，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息雖然只加了25個(gè)基點(diǎn)，但其實(shí)也有人提出了不同的意見(jiàn)，而目前官方表態(tài)中，也沒(méi)有哪個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)通脹何時(shí)能夠見(jiàn)頂，“因此從我的角度來(lái)看，未來(lái)無(wú)論是加息還是5月可能出現(xiàn)的縮表，都可能會(huì)更加激進(jìn)，同時(shí)也會(huì)更加注重實(shí)際效果”。

股債匯市怎么變

當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)還預(yù)測(cè)，2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.8%，較去年12月的預(yù)測(cè)下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn);2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.2%，與此前預(yù)測(cè)持平。同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率今明兩年將維持在3.5%，與此前預(yù)測(cè)持平。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖，16名提供預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)官員均預(yù)計(jì)2022年將繼續(xù)加息，中位數(shù)預(yù)測(cè)為再加息6次，且今年聯(lián)邦基金利率將超過(guò)1.25%。

國(guó)內(nèi)方面，受美聯(lián)儲(chǔ)加息消息影響，人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)。3月17日，外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3406，較上一交易日上調(diào)394個(gè)基點(diǎn)，升幅創(chuàng)2020年11月6日以來(lái)最大。

美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入加息周期，國(guó)內(nèi)將會(huì)受到何種影響?楊水清表示，在歷史周期中，加息對(duì)我國(guó)的影響一般在預(yù)期管理階段就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，這次也是一樣。美聯(lián)儲(chǔ)大概會(huì)提前半年左右放出加息甚至縮表的風(fēng)聲，我國(guó)作為新興市場(chǎng)的資本市場(chǎng)一般就會(huì)出現(xiàn)一些回落。今年1月到現(xiàn)在，我國(guó)的一些成長(zhǎng)股就已經(jīng)對(duì)此有所體現(xiàn)，當(dāng)然這其中也不排除一些俄烏爭(zhēng)端之間的影響。

而美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)的另一個(gè)影響則是中資美元債。據(jù)悉，我國(guó)一些企業(yè)發(fā)行了一些美元債，如果加息縮表同時(shí)進(jìn)行的話，會(huì)推行美元持續(xù)走強(qiáng)，企業(yè)發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的債券，一方面要承受全球利率中樞上移的影響，另一方面也要承受美元升值的影響，進(jìn)而推高企業(yè)的償債成本。而且中資美元債中大部分都是短債，尤其是一些房地產(chǎn)公司發(fā)行的債務(wù)，在這個(gè)時(shí)候就會(huì)面臨著一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

至于匯率方面受到的影響則會(huì)相對(duì)小一些。在楊水清看來(lái)，匯率方面可能出現(xiàn)一定程度的貶值，利于出口企業(yè)的同時(shí)，會(huì)對(duì)國(guó)際資本在中國(guó)的留存產(chǎn)生一定影響，因?yàn)槠髽I(yè)在中國(guó)市場(chǎng)賺到的資金就有可能被匯率貶值所吞掉，造成資本出現(xiàn)回流的趨勢(shì)。

逆周期調(diào)節(jié)正當(dāng)時(shí)

值得注意的是，3月17日晚間，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，此外，中東多國(guó)央行也緊跟美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐，例如沙特央行上調(diào)逆回購(gòu)利率至1.25%，上調(diào)儲(chǔ)備金利率(RRR)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%?？仆?span id="uyq0gqw" class="keyword">央行也上調(diào)貼現(xiàn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%。在此背景之下，中國(guó)“跟不跟”也成為焦點(diǎn)問(wèn)題。

對(duì)此，楊水清認(rèn)為，一般發(fā)達(dá)國(guó)家例如美國(guó)收緊流動(dòng)性的時(shí)候，新興市場(chǎng)的資本會(huì)因流出而出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，因此如果我國(guó)的貨幣政策跟著對(duì)方同步收緊的話，市場(chǎng)流動(dòng)性就會(huì)更為緊張。這時(shí)候更應(yīng)該啟動(dòng)逆周期調(diào)節(jié)因子，對(duì)方收緊的時(shí)候我國(guó)要適當(dāng)?shù)姆潘桑瑏?lái)應(yīng)對(duì)這種流動(dòng)性緊張。而這種措施對(duì)股市、債市也有一個(gè)提振作用，從而導(dǎo)致企業(yè)不會(huì)因?yàn)檫`約而破產(chǎn)，居民也能享受到資本的紅利，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)，形成正向循環(huán)。

“而且當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況稍差的時(shí)候，貨幣政策再發(fā)力，資本都會(huì)以定期存款的形式存起來(lái)，這時(shí)候就需要有相應(yīng)的財(cái)政政策去支持，這樣才能起到實(shí)際的效果。”楊水清總結(jié)稱。

值得注意的是，今年的政府工作報(bào)告就曾指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。3月16日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)也強(qiáng)調(diào)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。(記者 楊月涵)

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 通貨膨脹 寬松空間 美國(guó)經(jīng)濟(jì)免受