策略摘要
煤頭甲醇檢修量級(jí)仍在，總平衡表8-9月進(jìn)入小幅去庫(kù)預(yù)期，邊際好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存絕對(duì)水平仍偏高。另外，關(guān)注非電煤波動(dòng)。外盤(pán)開(kāi)工率或?qū)е翾4進(jìn)口下降，繼續(xù)持續(xù)去庫(kù)預(yù)期。
(資料圖)
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
隆眾西北廠庫(kù)25.6萬(wàn)噸(+2.7萬(wàn)噸)，西北待發(fā)訂單量15.3萬(wàn)噸(+1.7萬(wàn)噸)。雖然非一體化煤頭檢修峰值7月中暫過(guò)，但檢修量級(jí)尚可，煤頭甲醇開(kāi)工提升速率仍慢，內(nèi)地偏強(qiáng)。但同時(shí)關(guān)注非電煤價(jià)波動(dòng)，保供穩(wěn)價(jià)背景下，非電煤價(jià)仍有回落預(yù)期。
外盤(pán)裝置方面，伊朗短期開(kāi)工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇裝置7月下旬故障檢修， kaveh仍待重啟，ZPC復(fù)工后7成5負(fù)荷。7.28再度傳出，伊朗kimiya裝置亦開(kāi)始停車(chē)檢修2周，伊朗裝置集中短停。馬油242萬(wàn)噸裝置7月下旬亦停車(chē)檢修。北美裝置7月下旬亦檢修降負(fù)。市場(chǎng)擔(dān)憂Q4進(jìn)口量有重新下滑預(yù)期。
港口MTO裝置變動(dòng)情況。天津渤化7.27傳出短停檢修消息，但7.28再度傳出低負(fù)荷運(yùn)行消息。而南京誠(chéng)志MTO一期及二期逐步恢復(fù)。港口需求暫持穩(wěn)。
目前港口庫(kù)存仍偏高，但目前市場(chǎng)交易Q4進(jìn)口減少而重新進(jìn)入去庫(kù)周期。
■策略
(1)單邊：1月合約逢低配多。目前港口庫(kù)存仍偏高，但8月往后預(yù)期持續(xù)去庫(kù)；關(guān)注非電煤價(jià)的波動(dòng)。(2)跨品種套利：觀望。(3)跨期套利：9-1價(jià)差逢高做反套。
■風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)
1甲醇基差結(jié)構(gòu)及平衡表預(yù)估
甲醇基差結(jié)構(gòu)
上圖近月基差跳空換月對(duì)標(biāo)09合約。(1)太倉(cāng)-09期貨的基差從7月初的-60元/噸走強(qiáng)到7月底的0元/噸，負(fù)基差的走強(qiáng)一方面是盤(pán)面的下挫，另一方面是外盤(pán)開(kāi)工率下降引起后續(xù)港口改善預(yù)期，且回流內(nèi)地窗口一度打開(kāi)，提振港口基差。(2)內(nèi)地方面，7月煤頭檢修增加，傳統(tǒng)下游淡季開(kāi)工下降偏慢，內(nèi)地基差偏強(qiáng)。
甲醇平衡表預(yù)估
8月開(kāi)始進(jìn)入連續(xù)去庫(kù)預(yù)期
外盤(pán)開(kāi)工7月中下旬快速下滑，預(yù)期影響9月往后的進(jìn)口量，預(yù)期下滑至90+萬(wàn)噸附近，后續(xù)關(guān)注船期跟蹤情況。
平衡表非一體化產(chǎn)量方面：煤頭7月上中旬檢修放量，雖然7月下旬開(kāi)始有所提負(fù)，但目前煤頭檢修量級(jí)仍存，開(kāi)工提升偏慢；氣頭方面及焦?fàn)t氣頭方面額外檢修不多。
外購(gòu)MTO方面，天津渤化7.27傳出短停檢修消息，但7.28再度傳出低負(fù)荷運(yùn)行消息。而南京誠(chéng)志MTO一期及二期逐步恢復(fù)。港口需求暫持穩(wěn)。
傳統(tǒng)下游淡季逐步降負(fù)。
■甲醇平衡表概覽(圖)
2港口供需分析
外盤(pán)存量情況：7月開(kāi)工快速下滑
外盤(pán)開(kāi)工方面，伊朗短期開(kāi)工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇裝置7月下旬故障檢修， kaveh仍待重啟，ZPC復(fù)工后7成5負(fù)荷。7.28再度傳出，伊朗kimiya裝置亦開(kāi)始停車(chē)檢修2周，伊朗裝置集中短停，埃及梅賽尼斯進(jìn)入檢修，中東開(kāi)工率快速下滑。北美方面，Natagasoline及OCI進(jìn)入檢修，北美開(kāi)工率亦下滑。馬油2#170萬(wàn)噸7.21恢復(fù)后再度聽(tīng)聞短停。
內(nèi)外比價(jià)：進(jìn)口窗口逐步收窄，美灣溢價(jià)回升，但印度溢價(jià)繼續(xù)下挫
外盤(pán)開(kāi)工回落，開(kāi)始體現(xiàn)為進(jìn)口窗口的收窄。美國(guó)降負(fù)背景下，美國(guó)溢價(jià)回升。東南亞需求仍偏弱，印度溢價(jià)有所回落。
港口庫(kù)存7月仍未開(kāi)始去庫(kù)，即期庫(kù)存壓力仍在
MTO存量開(kāi)工回落仍慢，港口需求韌性短期仍在，仍關(guān)注后續(xù)檢修計(jì)劃
天津渤化7.27傳出短停檢修消息，但7.28再度傳出低負(fù)荷運(yùn)行。而南京誠(chéng)志MTO一期及二期逐步恢復(fù)。
繼續(xù)關(guān)注尚未大修的盛虹、興興、富德下半年的檢修計(jì)劃。
地區(qū)價(jià)差：港口回流內(nèi)地窗口一度打開(kāi)
3內(nèi)地供需分析
7月非一體化煤頭檢修放量，8月檢修量級(jí)亦尚可，但檢修峰值暫過(guò)
上述圖為自選樣本分工藝跟蹤的非一體化加權(quán)開(kāi)工率
煤頭：7月檢修峰值已過(guò)，但開(kāi)工爬升仍慢
目前煤頭甲醇仍處于虧損狀態(tài)，7-8月非一體化煤頭檢修量級(jí)尚可，但亦要關(guān)注原料端非電煤價(jià)波動(dòng)。
天然氣頭：氣頭甲醇暫無(wú)額外檢修
焦?fàn)t氣頭：額外檢修不多
西北庫(kù)存壓力不大
隆眾西北廠庫(kù)隨著煤頭檢修小幅去庫(kù)，但西北待發(fā)訂單量有所見(jiàn)頂回落，后續(xù)關(guān)注船體下游淡季表現(xiàn)。
（文章來(lái)源：華泰期貨）
關(guān)鍵詞： 華泰期貨
營(yíng)業(yè)執(zhí)照公示信息