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        【全球獨家】中信期貨:LME若禁止俄羅斯金屬交割對有色金屬影響分析

        時間:2022-10-20 10:11:50       來源:中信期貨


        (資料圖片)

        銅:一旦LME禁止俄羅斯銅在LME交割,并且歐美企業不愿意要俄羅斯銅,那么俄羅斯近1/3以上的銅可能流向中國,但這種流向需要較高的內外正價差或者俄羅斯銅有明顯的折價。我們可以確定的是,如果LME禁止俄羅斯銅在LME交割,那么海外精銅供應將會出現一定程度的趨緊,考慮到當前LME和中國保稅區銅庫存均較低,估計在宏觀面緩和時,倫銅可能會出現階段性極端擠倉風險,內外價差存在極端化的風險。

        鋁:若歐美聯合對俄羅斯實施制裁,俄鋁或難以轉移其近50%左右的鋁產品銷售,將會對全球電解鋁供給造成擾動。其中中國可能是主要的消費市場,因此這將加重中國供應壓力,導致國內進口量抬升,然后中國再以鋁材出口來補充這些地區的不足,造成外強內弱,內外比價顯著回落的格局,但對全球供給總量沒有影響,或影響電解鋁進出口貿易流方向轉變和進出口產品型態的改變。如果更長期的實施禁令,可能使得俄羅斯鋁原料如氧化鋁和陽極的采購面臨困難,其次在貿易不暢的背景下,俄羅斯原鋁庫存亦存在潛在的滯銷風險,那么最終可能會導致俄鋁被迫減產,從而導致全球鋁供給總量下滑,但考慮到俄鋁產量占全球產量占比較小,因此對鋁價影響相對有限,更多的是起到了一定的邊際帶動。

        鋅:俄羅斯鋅精礦與鋅產量在全球占比都不大,LME禁止俄羅斯鋅交割對鋅市場預計將有限,并不會改變全球的鋅產業鏈市場格局。并且9月份LME已經制裁了俄羅斯唯一生產LME注冊品牌的車里雅賓斯克鋅廠,影響已經發酵充分,后續即使LME禁止俄羅斯的鋅交割,影響也將有限。鋅價后期還是受其自身基本面影響較大。當前海外與中國國內鋅錠庫存都處于歷史低位,低庫存對于鋅價短期有支撐作用,中長期隨著歐美經濟進入衰退以及供給端逐步寬松,鋅價或將向下。

        鉛:滬鉛長期偏空格局不改。2022年5月4日,倫敦金屬交易所(LME)發布公告稱LME批準的任何倉庫暫停對俄羅斯生產的鉛的注冊認證,并立即生效。俄羅斯鉛精礦和精煉鉛年產量占全球比重都較小,禁令生效以來,俄羅斯對中國的鉛精礦出口量明顯提升但對國內影響有限。俄羅斯國內精煉鉛生產結構全部為再生鉛,占俄羅斯精煉鉛產量四分之一的最大再生鉛廠已于7月停產,出口到中國的鉛及其制品短暫大增后回落,國內滬鉛長期偏空格局不改。

        鎳:NORILSK在俄羅斯本土及芬蘭鎳金屬產量占比近年多在全球總量的20%以上,我國進口量中俄羅斯金屬占比除21年因突發事件降至19%,此前多在40%左右,俄羅斯鎳金屬對全球及我國影響舉足輕重。當前現貨市場俄羅斯鎳金屬流動尚且順暢,但23年供應合約中接受情況大打折扣,后市若市場不再接受俄羅斯金屬,則將導致LME庫存被其占據,使得LME價格被迫轉向俄羅斯金屬價格,LME定價基準功能大打折扣,參考LME定價的交易更易出現折價交易,市場上其他非俄羅斯金屬的消費者將面臨更高的溢價。但若LME禁止俄羅斯鎳金屬流轉交割,雖未必會在全球市場引發大幅減量進而拖動市場轉入短缺狀態,但不同市場間分化或明顯加大,海外擠倉風險加劇,現貨升貼水抬升,外盤走勢強化,國內強BACK結構有望扭轉,生產、貿易企業套保環境轉好,內盤走勢相對弱化,內外走勢劈叉加劇,價格波動增大。

        錫:由于俄羅斯錫錠產量有限,就算LME禁止俄羅斯錫在LME交割,估計對錫市場影響也有限,畢竟當前LME錫錠庫存維持在近兩三年相對高位,而且海外錫錠需求疲軟,LME錫可能存在進一步累庫的風險。但是如果LME其他金屬因為低庫存或者供應的問題而出現極端炒作,估計錫錠絕對價格也會受到部分提振,但難以改變當前疲弱的供需格局。

        風險因素:政策存在不確定性;

        (文章來源:中信期貨)

        關鍵詞: 有色金屬 中信期貨

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