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銅：一旦LME禁止俄羅斯銅在LME交割，并且歐美企業不愿意要俄羅斯銅，那么俄羅斯近1/3以上的銅可能流向中國，但這種流向需要較高的內外正價差或者俄羅斯銅有明顯的折價。我們可以確定的是，如果LME禁止俄羅斯銅在LME交割，那么海外精銅供應將會出現一定程度的趨緊，考慮到當前LME和中國保稅區銅庫存均較低，估計在宏觀面緩和時，倫銅可能會出現階段性極端擠倉風險，內外價差存在極端化的風險。
鋁：若歐美聯合對俄羅斯實施制裁，俄鋁或難以轉移其近50%左右的鋁產品銷售，將會對全球電解鋁供給造成擾動。其中中國可能是主要的消費市場，因此這將加重中國供應壓力，導致國內進口量抬升，然后中國再以鋁材出口來補充這些地區的不足，造成外強內弱，內外比價顯著回落的格局，但對全球供給總量沒有影響，或影響電解鋁進出口貿易流方向轉變和進出口產品型態的改變。如果更長期的實施禁令，可能使得俄羅斯鋁原料如氧化鋁和陽極的采購面臨困難，其次在貿易不暢的背景下，俄羅斯原鋁庫存亦存在潛在的滯銷風險，那么最終可能會導致俄鋁被迫減產，從而導致全球鋁供給總量下滑，但考慮到俄鋁產量占全球產量占比較小，因此對鋁價影響相對有限，更多的是起到了一定的邊際帶動。
鋅：俄羅斯鋅精礦與鋅產量在全球占比都不大，LME禁止俄羅斯鋅交割對鋅市場預計將有限，并不會改變全球的鋅產業鏈市場格局。并且9月份LME已經制裁了俄羅斯唯一生產LME注冊品牌的車里雅賓斯克鋅廠，影響已經發酵充分，后續即使LME禁止俄羅斯的鋅交割，影響也將有限。鋅價后期還是受其自身基本面影響較大。當前海外與中國國內鋅錠庫存都處于歷史低位，低庫存對于鋅價短期有支撐作用，中長期隨著歐美經濟進入衰退以及供給端逐步寬松，鋅價或將向下。
鉛：滬鉛長期偏空格局不改。2022年5月4日，倫敦金屬交易所(LME)發布公告稱LME批準的任何倉庫暫停對俄羅斯生產的鉛的注冊認證，并立即生效。俄羅斯鉛精礦和精煉鉛年產量占全球比重都較小，禁令生效以來，俄羅斯對中國的鉛精礦出口量明顯提升但對國內影響有限。俄羅斯國內精煉鉛生產結構全部為再生鉛，占俄羅斯精煉鉛產量四分之一的最大再生鉛廠已于7月停產，出口到中國的鉛及其制品短暫大增后回落，國內滬鉛長期偏空格局不改。
鎳：NORILSK在俄羅斯本土及芬蘭鎳金屬產量占比近年多在全球總量的20%以上，我國進口量中俄羅斯金屬占比除21年因突發事件降至19%，此前多在40%左右，俄羅斯鎳金屬對全球及我國影響舉足輕重。當前現貨市場俄羅斯鎳金屬流動尚且順暢，但23年供應合約中接受情況大打折扣，后市若市場不再接受俄羅斯金屬，則將導致LME庫存被其占據，使得LME價格被迫轉向俄羅斯金屬價格，LME定價基準功能大打折扣，參考LME定價的交易更易出現折價交易，市場上其他非俄羅斯金屬的消費者將面臨更高的溢價。但若LME禁止俄羅斯鎳金屬流轉交割，雖未必會在全球市場引發大幅減量進而拖動市場轉入短缺狀態，但不同市場間分化或明顯加大，海外擠倉風險加劇，現貨升貼水抬升，外盤走勢強化，國內強BACK結構有望扭轉，生產、貿易企業套保環境轉好，內盤走勢相對弱化，內外走勢劈叉加劇，價格波動增大。
錫：由于俄羅斯錫錠產量有限，就算LME禁止俄羅斯錫在LME交割，估計對錫市場影響也有限，畢竟當前LME錫錠庫存維持在近兩三年相對高位，而且海外錫錠需求疲軟，LME錫可能存在進一步累庫的風險。但是如果LME其他金屬因為低庫存或者供應的問題而出現極端炒作，估計錫錠絕對價格也會受到部分提振，但難以改變當前疲弱的供需格局。
風險因素：政策存在不確定性；
（文章來源：中信期貨）
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