當前滾動:產能擴張幅度較大 苯乙烯三大下游利潤將持續壓縮

(資料圖)

主要邏輯：

苯乙烯三大下游中國產能均占世界首位，至2025年依舊處于擴張幅度依舊較大，世界占比繼續提升。2023年ABS、PS和EPS產能增速分別是 53%、34%和 19%，ABS及PS進口依存度繼續下滑。

下游需求方面，ABS及PS均電子電器為主，占比超 50%，近幾年占比穩定，EPS下游泡沫包裝占比后來居上，占比70%。通過對多種指標回歸，我們發現房地產新開工面積累積同比與三大下游累積同比具有較強相關性，并且在房地產新開工面積累計同比的拐點通常早于三大下游需求同比拐點3個月左右，考慮2023年2月房地產新開工累積同比出現好轉，或對接下來 5-6月份對于三大下游需求有促進作用。

中國2023-2024年苯乙烯產業鏈產能增速情況：三大下游>苯乙烯>純苯，且三大下游中ABS與PS產能增速最為明顯。結合當前利潤，PS及ABS生產利潤或將進一步壓縮至盈虧平衡甚至虧損狀態。同時伴隨著小型工廠的的關停，產能出清后在2025-2026年，隨著新增投產的放緩而回歸低利潤運行狀態。EPS行業產能增速與苯乙烯相對持平，且結合快遞行業發展對起需求增速7%-8%的預期，利潤壓縮情況較ABS及PS更為溫和。此前苯乙烯上漲的終結通常是下游利潤壓縮至虧損，未來一年，因為產能的擴張，三大下游的虧損將成為常態。

投資建議：

短期EB 2304 8000-8500偏弱震蕩，觀望為主。

（文章來源：中信建投期貨）

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