后期走勢需看原油

昨日(4月3日)，受OPEC+意外減產(chǎn)行動的影響，國內(nèi)外油價大漲，原油系表現(xiàn)搶眼，PTA、瀝青、LPG等均大幅上漲。

事實上，自上周起，油化工品走勢就相對農(nóng)產(chǎn)品走勢偏強。“一方面，工業(yè)品行情發(fā)展節(jié)奏相較農(nóng)產(chǎn)品更快，產(chǎn)能調(diào)整步伐更頻繁；另一方面，前段時間市場偏空預(yù)期過于一致，空頭頭寸太過擁擠。”華安期貨高級分析師安然說。

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采訪中記者也了解到，本輪油化工品集體反彈，主要原因是受OPEC+多國宣布將聯(lián)合減產(chǎn)以及歐美銀行業(yè)擔憂邊際緩解的影響，國際油價階段性修復(fù)回升。

對此，安然解釋說，本輪油化工品上漲是由國際油價上漲帶動的。一方面，4月2日晚，OPEC+多國宣布進一步減產(chǎn)計劃，超出市場預(yù)期；另一方面，隨著美國出行旺季來臨，汽油消費水平很大程度上影響國際油價走勢。當前汽油裂解價差走強，庫存水平處于4年來的低位。此外，油化工品供應(yīng)也維持偏緊格局。

據(jù)初步測算，5月OPEC+產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比減少103萬桶/日，二季度全球原油供應(yīng)預(yù)計環(huán)比下降70萬桶/日。“盡管一季度原油仍累庫且4—5月美國存在拋儲計劃，但在OPEC+本輪減產(chǎn)背景下，二季度全球原油平衡大概率轉(zhuǎn)為去庫。下半年隨著我國需求復(fù)蘇，去庫幅度將進一步加深。”銀河期貨能化投資研究部油品研究員童川表示，外圍宏觀利空弱化，供應(yīng)突發(fā)利多驅(qū)動本輪油化工品大幅上漲。

“油化工品后期走勢關(guān)鍵仍要看國際原油和成品油價格的表現(xiàn)。”國投安信期貨能源首席分析師高明宇表示，目前原油仍處在對前期恐慌情緒的修復(fù)階段，供應(yīng)端缺乏向上彈性的同時，遭遇伊拉克庫爾德地區(qū)管道出口的擾動。短期原油仍有向上空間，但在短期供應(yīng)利好消散后，市場可能重新回到對長期需求偏弱的定價中，上方空間相對有限。因此，油化工品集體走強后是否會迎來階段性拐點仍有待觀察。

在高明宇看來，汽油需求旺季預(yù)期以及中國出口低位、法國煉廠罷工等因素，將對國際成品油裂解價差形成階段性支撐，但尚難以扭轉(zhuǎn)煉能矛盾緩解以及海外需求缺乏亮點的局面。她告訴期貨日報記者，目前汽油裂解價差振蕩偏強，柴油裂解價差則振蕩偏弱。后期如果海外汽油裂解價差延續(xù)強勢上行，對低硫燃料油、PTA將形成上行驅(qū)動，而如果海外汽柴油裂解價差共振走弱，對燃料油、瀝青將形成上行支撐。

“就LPG品種而言，目前主要的不確定性在于化工需求恢復(fù)的可持續(xù)性，其自身有筑底的可能，但上行驅(qū)動不足，后續(xù)以低位振蕩磨底為主。”在國投安信期貨分析師李祖智看來，隨著國內(nèi)市場進口量增長，待煉廠氣價逐步下調(diào)消化低價進口貨壓力后，將確定淡季內(nèi)LPG價格中樞。“若宏觀沖擊并未繼續(xù)發(fā)酵，原油不發(fā)生劇烈波動，隨著化工需求持續(xù)增加，LPG價格有望出現(xiàn)拐點，進行超跌后的修復(fù)。”

“在本輪油價上漲的過程中，瀝青漲幅不及原油，盤面裂解價差高位回落。原料端進口稀釋瀝青的貼水報價近期也有小幅上行，進一步壓縮了煉廠利潤，瀝青期現(xiàn)估值較前期有所回落，在油價大幅沖高后，瀝青估值存在修復(fù)空間，盤面價格大幅反彈。”童川分析說，短期在國際油價振蕩偏強的格局下，瀝青成本端支撐相對強勢，反彈存在支撐。

“未來瀝青價格走勢的關(guān)鍵因素在于自身供需格局。4月煉廠排產(chǎn)量達到278萬噸，環(huán)比增加16%，同比處于歷史同期高位。高供應(yīng)，一方面，意味著短期供需平衡趨于寬松；另一方面，在原料偏緊預(yù)期難以證偽的背景下，高供應(yīng)能否兌現(xiàn)成為市場關(guān)注的重點。”童川表示，一季度國內(nèi)瀝青表需同比增長超10%，4月下旬將有望迎來上半年需求的階段性高點。

（文章來源：期貨日報）

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