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2月以來，紙漿期貨價格一路下行，最低跌至5000元/噸一線。而五一假期過后，紙漿期貨走勢止跌，企穩反彈。

方正中期研究院軟商品分析師湯冰華表示，紙漿市場由去年的強勢轉弱主要源自兩方面：一是內需繼續疲軟，紙廠出庫未能好轉，但開工在春節后快速回升，成品紙供需壓力加大，白卡紙、生活用紙大幅下跌，進而影響紙廠對原料采購情緒；二是全球木漿供應放量的預期，2022年紙漿市場的強勢主要源自海外供應減量，但隨著UPM和ARAUCO兩個闊葉漿大型項目相繼投產，合計將貢獻超過360萬噸闊葉漿產能，使今年闊葉漿市場面臨較大的供應沖擊，針葉漿上半年無新產能投放壓力，且實際供應量依然偏低，但受紙廠利潤影響，在木漿市場中用量較低，導致針葉漿在木漿市場中的定價權減弱，也同步受闊葉漿影響。

永安期貨紙漿分析師葉雨歌分析稱，2022年紙漿價格居高不下，主要是由于全球供應緊缺，國內可流通貨少。2023年紙漿供給端壓力得到極大緩解，海外需求較差，歐洲紙漿持續累庫，國內進口木漿到貨數量增加。另外，全球紙漿產能有所擴張。而需求端方面，由于國內主要下游紙種價格需求較弱，市場信心不足，主要港口紙漿庫存去化困難，紙漿價格跟隨海外美元報價一路下行。

“五一假期過后，紙漿期貨價格開始企穩反彈，一是估值大幅回落，闊葉漿價格已跌破2021年最低點，針葉漿價格也開始向邊際成本附近靠攏；二是國內假期消費表現較好，市場對需求修復的預期提升，海外利空有所減弱，商品多出現反彈，對紙漿價格有一定帶動。”湯冰華說。

現貨市場方面，據記者了解，近日紙漿現貨市場穩中偏弱，針葉漿稍有補跌，闊葉漿較節前變化不大。下游紙廠按需詢單，部分適當逢低采購，但整體交投氛圍平平。烏針、布針價格在4950—5000元/噸，銀星價格在5100—5150元/噸，月亮、馬牌價格在5200元/噸。

從基本面來看，湯冰華分析稱，當前紙漿供需仍偏寬松。從庫存看，3月歐洲港口木漿庫存升至172萬噸，比去年12月增加29%，2019年以來歐洲港口庫存月均值是145萬噸。國內主要港口的木漿庫存4月環比增加8%，疫情以來庫存月均值是181萬噸，當前庫存193萬噸，同時2月份全球生產商庫存也升至高位。中國1—3月木漿整體進口量創歷史新高，針葉漿進口也大幅增加。而需求方面，紙廠4月份開工多數回落，成品紙出貨一般影響木漿需求，但原料大跌后，紙廠即期生產利潤改善明顯，后續隨著低價長協到貨，紙廠利潤將繼續改善，有望刺激木漿需求增加。但就二季度而言，內需改善有限、外需受歐美經濟走弱的影響，紙漿供需依然偏弱。

“從歷史上來看，紙漿價格重回漲勢，要么是自身供應問題突出，類似2021年年底，要么是成品紙大漲，紙廠利潤擴張，刺激紙廠增產、補庫，即造紙產業鏈出現正反饋，類似2020年四季度。”湯冰華表示，從長期看，紙漿價格接近底部區域，不過重新上漲還有待供需兩端的利好出現，在近期反彈過后，成品紙漲價如果未能擴散，則隨著闊葉漿供應增加，仍將再度回落。

葉雨歌表示，后市需觀察補庫是否能緩解目前供過于求的格局。若短暫的補庫后需求無法消化供應，則紙漿價格仍將跟隨海外有一定下調空間，反之則有所修復。由于紙漿價格已行至偏低區間，隨后將出現一段時間的振蕩行情，盤面操作需注意基差。

長江期貨認為，相比成品紙，紙漿估值已經大幅回落，但國內買盤仍不強，紙廠按需補庫，同時海外市場仍處于價格下調階段，市場觀望情緒較高，趨勢反轉動力不強。目前紙漿估值已經處于低位，雖然過剩壓力不改，但下方支撐逐步顯現，不排除有反彈可能，建議謹慎操作。

（文章來源：期貨日報）

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