4月21日，中金所30年期國債期貨合約上市交易，填補(bǔ)了我國場內(nèi)超長期利率風(fēng)險管理工具的空白。

隨著30年期國債期貨的上市，目前已經(jīng)有2年期、5年期、10年期和30年期國債期貨，基本形成了覆蓋短中長期的國債期貨產(chǎn)品體系。

在5月25日舉行的第20屆上海衍生品市場論壇金融期貨分論壇上，銀行、保險、證券、基金和期貨的機(jī)構(gòu)代表，分享了國債期貨市場發(fā)展和建議，共同探討如何推動國債期貨市場進(jìn)一步發(fā)展。

【資料圖】

30年國債期貨上市帶來什么影響？

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，國債期貨市場日均成交16.46萬手，日均持倉35.55萬手，成交持倉比維持在0.5倍左右，保持在一個合理的水平，國債期貨自上市以來功能得到有效發(fā)揮。

隨著4月21日30年期國債期貨的上市，目前已經(jīng)有2年期、5年期、10年期和30年期國債期貨，基本形成了覆蓋短中長期的國債期貨產(chǎn)品體系。

“作為保險公司，30年國債是主打品種，30年國債期貨出來以后豐富了操作工具和策略，還是非常歡迎和感謝的。”平安資管債券事業(yè)部總經(jīng)理陳震表示，實(shí)際操作層面用的場景有幾種。首先是正向套保，以前要投30年期國債只能投標(biāo)，發(fā)行期數(shù)不受控制，30年國債期貨推出后，就可以在國債期貨當(dāng)中做一些配置，不一定等一級市場發(fā)行。其次，以前在長端超長期這一塊有很多交易是沒法做的，30年期國債期貨出來以后，進(jìn)行現(xiàn)券套利有新的工具和支點(diǎn)。

國泰君安證券固定收益外匯商品部總經(jīng)理劉義偉介紹，30年國債期貨推出對策略的影響和提升主要有兩點(diǎn)。首先，從自營角度出發(fā)，交易策略更加豐富。

“兩年、五年、十年國債期貨品種，我們有了比較成熟的策略。新品種推出之后，比較簡單的操作，成熟策略復(fù)刻過來，基差交易、曲線策略、套保策略、跨期交易等等，可以用在30年期國債期貨品種上面。”劉義偉說，新品種上市后，市場活躍度較高，極大拓展了現(xiàn)有展業(yè)空間。

其次，劉義偉認(rèn)為，30年期國債期貨推出極大提升了服務(wù)客戶的能力，特別是海外機(jī)構(gòu)投資人非常愿意參與超長期債券投資。新的期貨品種推出之后，節(jié)約買入融資成本，節(jié)約賣空債券費(fèi)用，運(yùn)營成本降低反哺了投資人。

“30年國債作為超長期的債券，它與資金面的關(guān)系相對已經(jīng)比較小了，更多是反映經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期。”鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理助理、固定收益總監(jiān)王華指出，30年期國債期貨推出后，利率曲線交易結(jié)構(gòu)、收益或者交易結(jié)果都會比較明確，受到市場參與者歡迎。

“在超長期國債期現(xiàn)貨交易領(lǐng)域，鵬揚(yáng)基金不久前剛剛完成了全市場首只30年國債ETF的發(fā)行。一方面，希望提升30年現(xiàn)券本身交易活躍度，解決交易量問題。另外一方面，期限結(jié)合角度與期權(quán)配合，提供更多交易可能性。”王華說。

對國債期貨未來發(fā)展有何期待？

談及對于國債期貨市場的展望和期待，渣打銀行金融市場部執(zhí)行總監(jiān)金娉琛表示，與美國市場對比，國內(nèi)的國債存量僅為美國的三分之一，國內(nèi)國債期貨市場體量還會有很大的增長空間。其次，從投資人結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)的國債期貨投資人和現(xiàn)券投資人還是有一定的不匹配，造成現(xiàn)貨和期貨市場流動性、深度以及價格上面有一些差異。

“后續(xù)是不是引入不同結(jié)構(gòu)的投資人？可以豐富投資人類型，比如可以引入長期性保險或者養(yǎng)老金入市。”金娉琛說。

此外，金娉琛還建議，未來可以將國債期貨工具開放給境外投資機(jī)構(gòu)，使其可以更好運(yùn)用對沖工具，更好參與國內(nèi)國債現(xiàn)券市場，提高兩個市場流動性和深度。

從保險機(jī)構(gòu)的角度，陳震也希望參與國債期貨的機(jī)構(gòu)能夠越來越多，“希望交易所積極引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)參與國債期貨，包括基金、券商和其他各種資管產(chǎn)品，豐富我們參與人的結(jié)構(gòu)。”

劉義偉希望，國債期貨未來套保成本可以更低，可以吸引更多參與者進(jìn)來促進(jìn)流動性，互相促進(jìn)、正向循環(huán)。他還呼吁，未來考慮推出像國債期貨期權(quán)等更高階金融產(chǎn)品，為將來波動率套保提供標(biāo)準(zhǔn)化工具；呼吁市場參與機(jī)構(gòu)，比如銀行、保險這些大量持有國債現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)加大債券借貸展業(yè)力度，促進(jìn)我們現(xiàn)貨市場與期貨市場相互聯(lián)動。

“我一直在呼吁一個事情，希望可以把‘中國平臺、國際參與’這個事情進(jìn)一步推廣，允許QFII/RQFII參與國債期貨市場，或者以特定品種方式推出給境外投資者、海外央行，提高我們市場競爭能力，把中國國債期貨產(chǎn)品推廣到全世界，我們作為國際經(jīng)紀(jì)商可以起到更加有效的平臺作用。”摩根大通期貨董事長兼總經(jīng)理潘鳳同樣期待國債期貨的國際化。

王華認(rèn)為，我國金融期貨產(chǎn)品線已經(jīng)比較完整，尤其是國債期貨在TL合約上市后已經(jīng)構(gòu)建了從短期到超長期的利率曲線，為后續(xù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。一是期待市場未來能有更好的交易活躍度，包括更多的交易持倉量，還有更多元化的、代表更多需求背景的市場機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場。二是目前我國場內(nèi)利率期權(quán)的發(fā)展還在起步階段，在國債期貨合約日臻完善的基礎(chǔ)上開發(fā)利率期權(quán)產(chǎn)品，不僅有助于機(jī)構(gòu)投資者更好地豐富交易策略，對沖風(fēng)險，而且有助于開發(fā)風(fēng)險收益特征更加明確的資管產(chǎn)品。

此外，對于公募機(jī)構(gòu)參與國債期貨市場來說，面對基金公司客戶日益增長的穩(wěn)健理財需求，王華期待在公募基金的總持倉方面能有更大的空間釋放。

（文章來源：澎湃新聞）

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