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全球70%的鋼鐵生產需要使用冶金煤，中國作為鋼鐵大國，也是冶金煤的第一消費國，消費量占全球消費量的 59%。禁運前，澳大利亞是我國主要的煉焦煤進口來源之一。
禁運前，澳煤之所以在中國吃香，主要源于兩點：1)高強度焦炭可提升高爐生產率，而澳大利亞硬焦煤和半硬焦煤生產的焦炭 CSR 較高，因此受到全球范圍內焦企和鋼廠的高度重視；2)中國現有冶金煤的產量與品質明顯不足。在此背景下，我國對澳主焦煤的依存度逐年提升，2020 年高達 15%。
失去中國市場后，澳洲冶金煤出口量下滑：2020年冶金煤出口量下滑至1.72億噸(-6.8%)，
2021 年繼續下滑至 1.67 億噸(-2.8%)。我們對其主要出口市場進行拆分發現：1)禁運對澳洲冶金煤影響從 2020 年就開始顯現；2)中國停止進口后，鄰國強勁的需求對澳煤出口形成支撐。
那么如果澳煤解禁，能夠形成多少有效供應？建投黑色團隊認為澳煤產量或受天氣擾動有所收緊，但新增產能釋放仍在持續，印度、歐洲市場可能會搶奪澳煤資源，然而，前者致力于擺脫對澳過度依賴，后者存在運距問題，對中國進口澳煤形成的威脅有限。
通過對比 2012 至 2013 年蒙古國煤炭進口的非正式限制，結合歷史數據，建投黑色團隊認為 1)澳煤進口限制放開后，進口恢復在一個月之內就可以顯現；2)恢復力度由供需基本面決定，且絕對數量基本不會偏離近五年同期歷史區間。若排除進口限額的擾動，預計澳煤月度進口的歷史區間大致在 200-300 萬噸。
國內外價差走擴至 800 元附近，一旦解禁，澳煤性價比高于山西低硫主焦煤，有利于進口增量。此外，解禁后，由于出口成本更低，運距短的中國市場將被優先選擇。在全球經濟下行的背景下，隨著供應條件正常化，未來澳洲煉焦煤價格有望逐步回落，但低庫存或加劇供應中斷的風險。
（文章來源：中信建投期貨）
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